Москва, 1 октября 2021 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Татхимфармпрепараты» на уровне ruBBB. Прогноз по рейтингу – стабильный.
АО «Татхимфармпрепараты» (далее – «ТХФП», «компания») - российская фармацевтическая компания, обладающая собственным химико-фармацевтическим заводом и заводом шовно-хирургических материалов, расположенными в г. Казань, с мощностью производства до 300 млн упаковок таблеток и 25 млн упаковок мазей в год. По оценке компании на основе отраслевой аналитики, компания занимала порядка 2% рынка лекарственных препаратов в РФ в натуральном объеме по итогам 2019 года.
Агентство оценивает бизнес-риски компании на нейтральном уровне. Рассматривая фармацевтическое производство как часть общей химической промышленности, агентство оценивает устойчивость к внешним шокам на среднем уровне, и при этом барьеры для входа в отрасль новых участников являются невысокими ввиду умеренного размера инвестиций и требований по компетенциям, учитывая наличие возможностей развития контрактного производства и ведения производства без собственных R&D разработок или их минимального уровня при производстве простых дженериковых препаратов.
Рыночные позиции компании оцениваются также на среднем уровне. Агентство отмечает небольшой размер компании с точки зрения возможных объемов производства и доли на рынке – в мощностях ТХФП уступает лидеру, группе Фармстандарт, примерно в три раза, а доля рынка компании в стоимостном объеме – менее 1%. В то же время компания является одним из крупнейших фармацевтических производителей, являясь примерно четвертым-пятым игроком по мощностям производства в стране и включена в список системообразующих компаний. Продуктовая диверсификация ТХФП при этом высока – номенклатура производимых лекарственных препаратов компании насчитывает порядка 100 позиций в 14 группах, преимущественно препараты для лечения нервной системы, заболеваний глаз и органов дыхательной системы. По итогам 2020 года порядка 45.4% выручки приходилось на препараты из перечня жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов, утверждаемого Правительством РФ, которые (по действующему веществу) должны быть представлены во всех аптеках, но по которым государство регулирует предельные отпускные цены. Доля крупнейшего товара – Клопидогрела – в структуре выручки ТХФП по итогам 2020 составила порядка 10%. Агентство также учитывает, что компания ведет собственные R&D разработки, что позволяет производить не только МНН (международное непатентованное наименование)-дженерики, но и самостоятельно разработанные «дженерики+», что снижает потенциальную конкуренцию с точки зрения имеющихся аналогов. География сбыта не является ограничивающим фактором – продукция компании представлена на всей территории РФ с упором на Центральный федеральный округ и Поволжье. Компания работает с крупнейшими фармдистрибьюторами как федерального, так и региональных уровней – по итогам 2020 года доля крупнейшего дистрибьютора была на уровне 17%.
Компания подвержена риску концентрации активов – ТХФП располагает одной производственной площадкой, и не осуществляет полное страхование производственных объектов или страхование от перерывов в производстве, но при этом агентство принимает во внимание близость площадки к основным рынкам сбыта и характер производства, не связанный с существенно опасными производственными процессами.
Финансовые риски компании оцениваются агентством на невысоком уровне. Компания не обладает собственной долговой нагрузкой, и не привлекала существенные объемы долга ранее, но при этом, с 28 июля 2020 года является поручителем по кредиту, полученным ООО «Химтим» от Банка ГПБ (АО) (ruAA+, стаб.) на приобретение 100% акций компании у АО «Связьинвестнефтехим» (ruAA+, стаб.). Бенефициарами «Химтим» является топ-менеджмент ТХФП во главе с генеральным директором Тимуром Ханнановым (контролирует 75% капитала). Кредит является семилетним, с нарастающей ежегодной амортизацией от 5% до 7% и погашением остатка в дату окончания срока кредита. Уровень долга с учетом поручительства все равно остается комфортным: на рассматриваемом пятилетнем промежутке от 2019 по 2022 годы пик задолженности составит 2.1. Процентная нагрузка также будет невысокой, и в первый полный год обслуживания долга, 2021 год, покрытие EBITDA процентных выплат будет примерно семикратным. Агентство положительно оценивает уровень прогнозной ликвидности, отмечая достаточно стабильный операционный денежный поток при умеренной инвестиционной программе компании, представленной преимущественно поддерживающими вложения на уровне порядка 30 млн руб. в год. С точки зрения качественной оценки ликвидности ограничением выступает наличие поручительства за материнскую компанию. В среднесрочной перспективе агентство не предполагает дивидендных выплат, существенно превышающих потребности в погашении долга «Химтим» перед банком, и для расчетов учитывает их как погашение собственного долга. Рентабельность по EBITDA находится на уровне 20% и агентство предполагает сохранение аналогичных уровней в будущем. При этом компания подвержена валютным рискам – порядка трети себестоимости компании номинировано в валюте, а доля экспортных продаж составляет единицы процентов от выручки, и компания не хеджирует валютные риски.
Позитивно оценивая структуру собственности ТХФП, агентство обращает внимание на недостатки механизмов корпоративного управления. В компании не созданы коллегиальные органы управления, процесс принятия решений преимущественно лежит на акционере и генеральном директоре, при этом агентство учитывает риск «незаменимого человека», так как генеральный директор фактически является крупнейшим акционером. Риск-менеджмент – вне системы управления качеством, созданной в рамках стандартов ISO – не закреплена. Агентство также обращает внимание на недостаточную проработку материалов, связанных со стратегическим обеспечением. Компания публично не раскрывает финансовые и операционные результаты.
По данным отчётности АО «Татхимфармпрепараты» по стандартам РСБУ активы компании на 30.06.2021 составляли 4.1 млрд руб., капитал – 3 млрд руб. Выручка по итогам 2020 года составила 4.5 млрд руб., чистая прибыль – 797 млн руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг АО «Татхимфармпрепараты» был впервые опубликован 01.10.2020. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 01.10.2020.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным.
Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 03.06.2021).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «Татхимфармпрепараты», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «Татхимфармпрепараты» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «Татхимфармпрепараты» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
