«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «МРСК Урала» на уровне ruAA

Москва, 25 марта 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «МРСК Урала» на уровне ruAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ОАО «МРСК Урала» (далее – «Компания») – дочерняя компания ПАО «Россети», осуществляющая передачу и распределение электроэнергии по сети линий электропередачи. Компания эксплуатирует более 150 тыс. км кабельных и воздушных линий электропередач с подстанциями общей установленной мощностью более 52 тыс. МВА, расположенных в Пермском крае, Свердловской и Челябинской областях. Компания является естественной монополией в регионах присутствия. За 2020 год потребителям было передано 55,0 млрд кВт-ч электроэнергии (более 5% от объема электропотребления в России).

Риск-профиль отрасли Компании оценивается агентством как сильный: уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями в электросетевой отрасли ниже среднерыночного уровня, устойчивость электросетевого бизнеса к внешним шокам высокая. Отрасль обладает очень высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна. Оценку рыночных и конкурентных позиций ОАО «МРСК Урала» сдерживает высокий уровень физического износа электросетевого оборудования. Уровень средневзвешенного среднедушевого денежного дохода на человека в регионах, где Компания ведет свою деятельность, составляет 31,9 тыс. руб. в мес., что является умеренно низкой метрикой для критерия рынка сбыта. Тарифный риск присутствует в незначительной степени, поскольку тарифы позволяют покрывать текущие издержки, но не позволяют покрывать капитальные затраты в полном объеме с учетом расходов на развитие. Риски, связанные с концентрацией бизнеса, отсутствуют: доля крупнейшего контрагента, ПАО «Пермская энергосбытовая компания», в структуре выручки составляет 15%, доля крупнейшего контрагента в структуре себестоимости, АО «Облкоммунэнерго», составляет 6%, производственные активы Компании распределены географически в сильной степени.

По расчетам агентства отношение долга к EBITDA на 31.12.2020 (далее – «отчетная дата») увеличилось и составило 2,5х (1,7х на 31.12.2019) с учетом пенсионных и прочих обязательств перед работниками. Рост коэффициента был обусловлен ростом долговой нагрузки, снижением выручки и EBITDA от услуг по передаче электроэнергии в результате снижения объема услуг. Снижение котлового полезного отпуска на 5% по итогам 2020 года произошло как из-за общеэкономических причин (замедление деловой активности преимущественно в промышленной и транспортной отраслях, а также производимых Правительством РФ мер по сдерживанию распространения вируса COVID-19 и следующий за ними спад энергопотребления), так и из-за индивидуальных для ОАО «МРСК Урала» (перевод нагрузки некоторых крупных потребителей на сети ПАО «ФСК ЕЭС» и собственную генерацию). В 2021 году Компания ожидает рост объема полезного отпуска электроэнергии на 1,4% г/г. Агентство ожидает, что в следующие 12 месяцев после отчетной даты отношение долга к EBITDA незначительно снизится до уровня 2,4х благодаря частичному восстановлению энергопотребления и росту тарифов. Оценка показателя Долг / (FFO – поддерживающий CAPEX) по бенчмаркам агентства находится на уровне выше среднего. Низкий уровень процентной нагрузки оказывает поддержку рейтингу: на отчетную дату покрытие процентных платежей показателем EBITDA составило около 6,3х (7,5х за аналогичный период 2019 года). 

Прогнозная ликвидность Компании оказывает поддержку уровню рейтинга: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу, поддерживающие капитальные затраты и капитальные затраты на развитие, выплату дивидендов, однако без учета невыбранных кредитных линий операционный денежный поток является недостаточным для осуществления вышеперечисленных платежей. Качественная оценка ликвидности нейтрально оценивается агентством ввиду наличия пика погашений в ближайшие пять лет. При этом агентство ожидает, что у Компании не возникнет проблем с рефинансированием долга, учитывая накопленный запас ликвидности на балансе и наличие значительного объема неиспользованных кредитных линий в совокупности с положительной историей заимствований на рынке публичного долга.

Агентство оценивает фактор рентабельности Компании на среднем уровне. Так, по расчетам агентства, за 12 месяцев, предшествовавших отчетной дате, рентабельность по EBITDA составила 11%. Агентство рассчитывает, что в ближайшие два года рентабельность ОАО «МРСК Урала» покажет положительную динамику и достигнет уровня выше 15%. Компания не подвержена валютным рискам ввиду полностью номинированного в рублях долга и отсутствия существенных валютных операций.

Блок корпоративных рисков оценен агентством на максимальном уровне. Качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности по-прежнему высоко оцениваются агентством. Стратегические планы Компании, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя Компанией, сформирован коллегиальный орган, в функции которого входит управление рисками. Осуществляется страхование движимого и недвижимого имущества Компании, имущественных интересов работников, основной страховщик – АО «СОГАЗ» (ruAAA, стаб.). Присутствие государства в капитале Компании через ПАО «Россети», контролирующей 51,5% ОАО «МРСК Урала», вместе с сильной системной значимостью Компании приводит к выделению умеренного фактора поддержки со стороны государства.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.