«Эксперт РА» повысил рейтинг компании «ИСК «Петроинжиниринг» до уровня ruA-

Москва, 23 июня 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «ИСК «Петроинжиниринг» до уровня ruA-. Прогноз по рейтингу - стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBBB со стабильным прогнозом.

Повышение кредитного рейтинга обусловлено снижением долговой нагрузки до исторических минимумов на фоне начала формирования сильных операционных денежных потоков и стабильного роста операционной прибыли по мере ежегодного наращивания контрактной базы. Агентство также высоко оценивает нереализацию заложенных ранее на 2020 год негативных предпосылок и отмечает улучшение срочности кредитного портфеля и операционных результатов в условиях пандемии.

ООО «ИСК «Петроинжиниринг» (далее – компания) – российская нефтесервисная компания, которая входит совместно с ООО «Петроинжиниринг» в группу «Петроинжиниринг» (далее – группа). ООО «Петроинжиниринг» осуществляет поставку оборудования и комплектующих для предприятий нефтегазовой отрасли, в том числе на условиях пусконаладки и гарантийного обслуживания, а также закупает для компании несущественную часть химии и реагентов для исполнения контрактов в сегменте буровых растворов. Группу объединяет единая структура конечных бенефициаров и перекрестный характер обеспечений по банковским кредитам. За последние годы пересечения денежных потоков между компаниями существенно сократились, что свидетельствует о растущей обособленности и самостоятельности двух компаний. Группа не составляет консолидированную МСФО отчётность, соответственно рейтинговый анализ был проведён на основе индивидуальной отчётности ООО «ИСК «Петроинжиниринг». Агентство не учитывает в составе долга компании выданные поручительства в пользу ООО «Петроинжиниринг», так как исходя из УРК этой компании оценивает риск их раскрытия как низкий.   

Устойчивость к внешним шокам для нефтесервисной компании оценивается как пониженная. Участники нефтесервисной отрасли сильно подвержены влиянию рыночной конъюнктуры на нефтяном рынке и динамике капитальных затрат крупных нефтедобывающих компаний соответственно. В условиях низких нефтяных цен заказчики, как правило, сокращают капитальные затраты, снижая тем самым потенциальный объем работ для нефтесервисных компаний. Концентрированная структура заказчиков в отрасли выражается исторически в давлении последних на цены исполнения работ по контрактам и на условия расчетов в случае необходимости. Также компании отрасли подвержены производственному риску, при реализации которого возможно возникновение форс-мажорных обстоятельств, приводящих к дополнительным затратам на их ликвидацию с существенным влиянием на плановую доходность проекта. Кроме того, ограничение на усиление позиций независимых компаний на рынке накладывает тенденция к наращиванию собственных компетенций в нефтесервисе крупнейшими нефтегазовыми компаниями. Высокий уровень конкуренции в сегментах присутствия компании обуславливает оценку барьеров входа как умеренно низких.

Рыночные и конкурентные позиции компании ограничиваются незначительной долей на рынке предоставляемых услуг. Деятельность компании представлена в следующих сегментах нефтесервисного рынка: буровые растворы, цементирование скважин, телеметрическое сопровождение наклонно-направленного бурения, забойные двигатели и долотный сервис, при этом агрегированная доля на рынке нефтесервисных услуг оценивается на уровне не более 5%. Износ основных средств на последнюю отчётную дату оценивается агентством как умеренный. К 31.03.2021 группа сумела довести остаточную стоимость заключенной контрактной базы до 17.2 млрд руб. (11.8 млрд на 31.03.2020 руб.), что в терминах выручки за 2020 год (далее – отчетный период) достаточно для прогнозирования денежных поступлений на горизонте ближайших 2х лет и высоко оценивается агентством. Структура формирования выручки по видам нефтесервисных услуг оценивается как умеренно диверсифицированная: основным сегментом выручки является реализация буровых растворов, доля которого по итогам 2020 года составила 52%, на цементирование приходилось 33%, телеметрическое сопровождение - 6%, долотный сервис - 5%.

Агентство позитивно оценивает уровень географической диверсификации деятельности компании, которая выполняет работы на трех ключевых нефтегазоносных провинциях: Западно-Сибирской, Волго-Уральской и Тимано-Печорской. Крупнейшим проектом компании в структуре остаточной стоимости действующей контрактной базы является цементирование скважин для ПАО «НК «Роснефть» на 14 месторождениях, среди которых Приобское, Малобалыкское, Приразломное, Мамонтовское. Доля этого проекта составляет около 20% на 31.03.2021. Основными заказчиками компании в отчётный период являлись группа EDC, ПАО «НК «РОСНЕФТЬ» (ruAAA, стаб.), ПАО «Газпром нефть», ПАО «ЛУКОЙЛ», ООО «Газпром бурение». Доля крупнейшего заказчика в структуре выручки составила 38%. У компании отсутствуют труднозаменимые поставщики оборудования и материалов. Уровень валютных рисков компании оценивается как низкий.

Агентство отмечает, что влияние пандемического кризиса и ограничений ОПЕК+ на операционные результаты компании в 2020 году оказалось незначительным по причине отсутствия значимого снижения работ в течение года по проектам, на которых была задействована компания. Отношение долга к EBITDA снизилось с 1.6х до 0.7х на 31.12.2020 (далее – отчетная дата), чему способствовал как рост EBITDA на 69%, так и снижение общего уровня долга. Компания сформировала второй год подряд сильный уровень операционного денежного потока (CFO), благодаря оптимизации управления оборотным капиталом, существенно улучшив показатели оборачиваемости. Излишек операционных денежных потоков позволил компании сформировать дополнительную ликвидность, позволившую снизить долговую нагрузку до многолетних минимумов. При этом агентство ожидает, что последствия от сокращения заказчиками инвестиционных программа на фоне пандемии могут реализоваться для компании с некоторым лагом, в 2021 г. С учётом этого, агентство исходило из пессимистичного сценария снижения выручки и EBITDA на 14% и 39% соответственно в прогнозном году. Однако даже в подобном сценарии агентство не ожидает выхода отношения долга к EBITDA за пределы 1.5х.

Агентство позитивно оценивает фактор процентной нагрузки. Соотношение EBITDA к процентным расходам на рассматриваемом горизонте 2019-2021 гг. находится стабильно выше 5.6х на фоне низкой долговой нагрузки компании. Фактор рентабельности по компании также оценивается позитивно: рентабельность по EBITDA по расчетам агентства находится в пределах 15-21% за период 2019-2021 гг.

Агентство умеренно позитивно оценивает прогнозную ликвидность компании, что обусловлено сильным операционным денежным потоком вкупе с наличием дополнительного буфера ликвидности в виде невыбранных лимитов по кредитным линиям в объеме около 500 млн руб. Качественную оценку ликвидности компании сдерживает отсутствие формализованной дивидендной политики.  

Блок корпоративных рисков компании оценивается агентством на умеренно высоком уровне. Позитивное влияние на уровень рейтинга умеренно высокая информационная прозрачность компании и высокий уровень стратегического обеспечения. При этом оценка качества корпоративного управления компании исходит из отсутствия утвержденного совета директоров и коллегиального исполнительного органа. Уровень развития риск-менеджмента в компании, по оценке агентства, находится на начальном уровне.

По данным отчетности ООО «ИСК «Петроинжиниринг» за 2020 год по стандартам МСФО выручка составила 8.7 млрд руб., чистая прибыль – 1.0 млрд руб., объем активов на отчетную дату составил 6.1 млрд руб., собственный капитал – 2.6 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.