«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «Группа ГМС» на уровне ruA-

Москва, 15 июля 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Группа ГМС» на уровне ruA-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

АО «Группа ГМС» — консолидирующая головная компания Группы ГМС (далее – группа) - машиностроительного и инжинирингового холдинга, производителя насосного, компрессорного и нефтегазового оборудования.

Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли группы как умеренную. Выручка группы преимущественно формируется за счет выполнения контрактов для нефтегазовой отрасли и в значительной степени зависит от динамики капитальных затрат крупнейших нефтегазовых компаний. Инвестиционная программа последних в свою очередь находится в зависимости от волатильной конъюнктуры рынка углеводородов, а также чувствительна к изменению принципов налогообложения. Этот факт оптимизируется как диверсификацией заказчиков внутри сегментов нефтегазовой отрасли (добыча нефти, добыча газа, переработка, транспортировка), так и наличием портфеля заказов в других отраслях – например, в нефтехимии, энергетике и водоснабжении. В отличие от некоторых нефтесервисных компаний, также зависимых от заказов нефтегазовой отрасли, в деятельности группы отсутствует повышенный риск возникновения форс-мажорных обстоятельств, связанных с производством, и возможно более точное прогнозирование себестоимости. Дополнительной «подушкой безопасности» для денежных потоков группы является реализация т.н. стандартной продукции, на которую приходится около 70% объема выручки. Подобные продажи исторически более стабильны во времени, так как носят характер поддерживающих затрат для заказчиков, однако одновременно характеризуются значительно меньшей рентабельностью.

Барьеры для входа в отрасль группы оцениваются как умеренно высокие и обусловлены как объемом необходимых инвестиций и компетенций для новых игроков, так и общей насыщенностью рынка, его относительно невысокой рентабельностью. Так, рентабельность группы по EBITDA по итогам 2020 года составила 10% (9% годом ранее). Конкурентные позиции группы оцениваются агентством как сильные. Группа ГМС продолжает удерживать лидерство во всех ключевых сегментах своей деятельности. В частности, по итогам 2020 года на нее приходилось около 27% продаж насосного оборудования и 31% продаж компрессоров. Преимуществами группы являются диверсифицированная клиентская база, продолжительный опыт работы с большинством крупнейших заказчиков, широкий продуктовый портфель и сильная база НИОКР. Производство группы сосредоточено на 18 заводах преимущественно на территории России, а также на территории Белоруссии, Украины и Германии. На крупнейший актив – АО «Казанькомпрессормаш» – по итогам 2020 года приходилось около трети EBITDA группы. Более 87% выручки группы приходится на российский рынок. Уровень валютных рисков оценивается как низкий. 

Общая долговая нагрузка группы оценивается агентством умеренно позитивно. На 31.12.2020 (далее – отчетная дата) отношение чистого долга к LTM EBITDA по расчетам агентства составило 2,6х (3,2х годом ранее). Группа смогла удержать показатель EBITDA от падения в 2020 году за счет проведения антикризисных мер по сокращению операционных расходов на фоне сокращения выручки в пределах 10% г/г. Оптимизация капитальных затрат и оборотного капитала позволила также сократить долговой портфель в абсолютном выражении. Капитальные затраты крупнейших заказчиков в кризис сократились существенно ниже ожиданий, что оказало поддержку показателям группы. Агентство считает, что рост остаточной стоимости заключенной контрактной базы группы на 25% г/г позволяет рассчитывать на дальнейшее улучшение финансовых показателей группы с соответствующим снижением значения коэффициента долговой нагрузки ниже 2,5х.

Давление на рейтинговую оценку оказывает умеренно высокий уровень процентной нагрузки: покрытие EBITDA процентных расходов по итогам 2020 года составило 2,5х. Это объясняется существенно более высоким уровнем долговой нагрузки группы без корректировок на денежные средства: на отчетную дату отношение долга к EBITDA составило 4,8х. Агентство ожидает постепенного улучшения покрытия процентов до уровня 3,6х по итогам 2022 года.   

Агентство позитивно оценивает факторы ликвидности группы. Сильная прогнозная ликвидность обеспечивается подушкой ликвидности на отчетную дату в объеме более 10 млрд руб., которая покрывает все направления использования на горизонте года. Кроме того, объем неиспользованных лимитов кредитных линий у группы на отчетную дату составлял 8 млрд руб., что кратно покрывает краткосрочный долг. Качественная оценка ликвидности характеризуется низким, по мнению агентства, риском рефинансирования задолженности, относительно комфортным графиком погашения, диверсифицированной структурой долгового портфеля и прозрачными принципами по выплатам дивидендов.  

В блоке корпоративных рисков агентство отмечает высокое качество корпоративного управления группы, высокую степень информационной прозрачности и стратегического обеспечения. Сдерживающее влияние на оценку оказывает уровень развития риск-менеджмента, который оценивается нейтрально. Агентство отмечает, что группа централизованно управляет риском ликвидности, валютными рисками, а также рисками крупнейших проектов. При этом в группе отсутствует коллегиальный орган по управлению всеми видами рисков, в частности, принятие решений по страхованию производственных активов находится в зоне ответственности операционных компаний. 

Выручка АО «Группа ГМС» по консолидированной отчетности МСФО по итогам 2020 г. составила 46,5 млрд руб., собственный капитал на 31.12.2020 – 13,3 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.