«Эксперт РА» повысил рейтинг компании АО "Газпром-Медиа Холдинг" до уровня ruА

Москва, 24 декабря 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании "Газпром-Медиа Холдинг" до уровня ruA. Прогноз по рейтингу - стабильный.

АО "Газпром-Медиа Холдинг" (далее – холдинг, компания) – ведущий медиахолдинг в России и Восточной Европе. Холдинг объединяет активы во всех сегментах медиарынка: телевидении, производстве и дистрибуции контента, радио, прессе и продажи рекламы.

Повышение уровня рейтинга обусловлено существенным улучшением финансовых показателей холдинга с момента прошлой актуализации. За период 30.09.2020-30.09.2021 (далее- отчетный период) выручка холдинга увеличилась на 24% и составила 110 млрд рублей (за аналогичный период прошлого года 89 млрд рублей), а EBITDA, по расчетам агентства, выросла в 4 раза. Агентство отмечает, что для корректности оценки операционных результатов в расчет показателя EBITDA была включена амортизация программных прав, так как их приобретение составляет основную часть расходов компании. Улучшение финансовых показателей обусловлено восстановлением деловой активности на рекламном рынке, возвращением спортивных соревнований, которые были перенесены или отсутствовали в 2020 году в связи с эпидемиологической обстановкой, а также ростом продаж рекламы в цифровой среде. При этом темпы роста рекламных доходов компании превышают среднерыночные- по данным АКАР, российский рынок рекламы вырос на 25% за девять месяцев 2021 года, а рекламная выручка холдинга увеличилась на 31% по сравнению с показателем за аналогичный период прошлого года. Показатели рентабельности в отчетном периоде также значительно улучшились, что позитивно отразилось на уровне рейтинга- показатель EBITDA margin вырос в 3 раза и составил 9%, при показателе за предыдущий отчетный период в 3%. При этом агентство отмечает, что показатели рентабельности по FCF, несмотря на их рост в отчетном периоде, по-прежнему находятся на низком уровне и продолжают оказывать давление на рейтинговую оценку.

Поддержку рейтингу в блоке финансовых рисков оказывает невысокий уровень долговой нагрузки. По состоянию на отчетную дату отношение долга к EBITDA LTM составило 0,5х, за аналогичный период прошлого года 2,3х. При этом в прогнозном периоде агентство ожидает роста долговой нагрузки в связи с привлечением дополнительных средств для постройки нового телецентра и расширения бизнеса. По состоянию на 30.09.2022 отношение долга к EBITDA LTM, по расчетам агентства, составит 1,8х, что несмотря на рост долга соответствует комфортному уровню долговой нагрузки. Также агентство отмечает низкий уровень процентной нагрузки. EBITDA LTM на горизонте 2020-2022 во много раз покрывает совокупные выплаты по процентным платежам.

Прогнозная ликвидность группы оценивается нейтрально. По расчетам агентства, сумма прогнозного CFO до вычета процентов, аккумулированного объема денежных средств и объема планового финансирования на горизонте года покрывает расходы на обслуживание и погашение долга, а также поддерживающие капитальные затраты. При этом для дальнейшего развития бизнеса компании необходимо привлечение дополнительных заемных средств, что ограничивает оценку фактора. Качественная оценка ликвидности также оценивает агентством на невысоком уровне в связи с невысокой диверсификацией источников заемных средств.

В рамках оценки бизнес-рисков холдинга давление оказывают отраслевые риски. Рекламный рынок является волатильным и сильно подвержен макроэкономическому влиянию. Так в 2020 году из-за нестабильной экономической и эпидемиологической ситуации его объем по данным АКАР сократился на 3% по сравнению с показателем 2019 года. Из-за введения ограничений для борьбы с коронавирусной инфекцией в 2020 году на несколько месяцев были приостановлены съемки контента, также были перенесены спортивные соревнования, что негативно повлияло на доходы холдинга из-за отмены трансляций. В связи с этим агентство оценивает подверженность отрасли внешним шокам, как высокую.  При этом на рейтинг позитивно влияют устойчивые рыночные и конкурентные позиции холдинга. Это, прежде всего, обусловлено высокой диверсификацией бизнеса. Холдинг объединяет девять эфирных телеканалов, десять радиостанций с широкой географией присутствия, оператора спутникового телевидения, а также активы в сфере производства и дистрибьюции медиаконтента. Холдинг имеет лицензии на вещание в большинстве регионов и городов России, пять телеканалов холдинга входят в состав первого и второго мультиплексов цифрового вещания.  Также положительное влияние на рыночные позиции оказывает эффект от совместного сотрудничества с Национальным рекламным альянсом (НРА), консолидирующим продажи телерекламы в качестве единого сейлз-хауса крупнейших медиахолдингов.

Оценка корпоративных рисков оказывает положительное влияние на рейтинг.  Агентство отмечает прозрачную структуру собственности, умеренно высокий уровень риск-менеджмента и качества корпоративного управления, оценку которого ограничивает отсутствие независимых членов в Совете директоров. Давление на рейтинг в данном блоке оказывает низкий уровень информационной транспарентности, обусловленный отсутствием финансовой отчетности по МСФО в свободном доступе. Агентство также не может оценить уровень стратегического обеспечения как высокий, ввиду не предоставленной долгосрочной и детализированной программы развития бизнеса.

По данным консолидированной отчетности по стандартам МСФО выручка АО "Газпром-Медиа Холдинг" за отчетный период составила 110 млрд руб., активы на отчетную дату составили 156 млрд руб., капитал – 111 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.