Москва, 16 апреля 2021 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «МХК «ЕвроХим» по обновленной методологии и присвоило рейтинг на уровне ruAА. Прогноз по рейтингу – стабильный.
АО «МХК «ЕвроХим» входит в состав Группы EuroChem Group AG. Принимая во внимание критическую значимость, размер активов и операционный денежный поток дочерней компании, агентство в соответствии с методологией проводило оценку кредитоспособности АО «МХК «ЕвроХим» по консолидированной отчетности Группы.
«ЕвроХим» (EuroChem Group AG, далее Группа) – один из ведущих производителей минеральных удобрений в мире. Из трех первичных питательных элементов, использующихся в основе минеральных удобрений, Группа до недавнего времени производила только азотные и фосфорные. В 2018 году ЕвроХим осуществил запуск собственного производства хлористого калия. Добывающие и производственные активы Группы расположены на территории России, Бельгии, Литвы, Казахстана и Китая. Благодаря развитой логистической инфраструктуре и широкой дистрибьютерской сети Группа обслуживает клиентов в более чем 100 странах мира. Существенная доля выручки от продажи удобрений за 2020 год (далее - отчетный период) приходится на азотные продукты (31%), фосфорные продукты и комплексные удобрения составляют 38%, порядка 10% пришлось на калийные. Помимо преобладающей специализации на выпуске удобрений, перечень продукции Группы также включает в себя индустриальные продукты, минеральное сырье и кормовые фосфаты. Масштабность деятельности и отлаженная структура сбыта свидетельствует об умеренно высоких рыночных и конкурентных позициях Группы.
Агентство высоко оценивает сильные показатели отчетности Группы, несмотря на негативную ценовую динамику на рынке минеральных удобрений в первой половине 2020 года и значительное снижение цен на все виды продукции, кроме железорудного концентрата, в среднем по году относительно уровней 2019. По расчетам агентства EBITDA Группы в отчетном периоде выросла на 17% и составила 1,8 млрд долл США, превысив предыдущий максимум 2011 года. Рентабельность EBITDA достигла 29%, увеличившись на 4 п.п. относительно прошлого года. Денежный поток от операционной деятельности показал прирост на 31%. Отношение чистого долга к EBITDA снизилось с 3,1х годом ранее до 2,7х. Уровень покрытия EBITDA процентных платежей по итогам 2020 года по расчетам агентства составил 7,1х.
Неблагоприятная ценовая конъюнктура 2020 года была скомпенсирована ростом объемов продаж по всем видам удобрений (+12% к объемам 2019 года) за счет увеличения объемов производства на Усольском калийном комбинате, работы на максимальной мощности аммиачной установки «ЕвроХим Северо-Запад» и роста продаж продукции сторонних производителей. Отрасль производства минеральных удобрений была признана многими странами как системно значимая для обеспечения населения продовольствием в период пандемии, благодаря чему удалось сохранить цепочки поставок. Наращиванию объемов продаж способствовала ценовая доступность и рост маржинальности для производителей сельскохозяйственной продукции, а также ограничение предложения со стороны Индии и Китая весной 2020 года в связи с введением ограничительных мер из-за пандемии при высоком мировом спросе на удобрения, обеспеченным благоприятным погодным условиям. Цены на все виды удобрений показали тенденцию к восстановлению во второй половине 2020 года за счет установления баланса спроса и предложения, а также положительной рыночной конъюнктуры для удобрений. Цены на калий после падения в 2019 году из-за высоких товарных запасов хлористого калия в Китае, неблагоприятных погодных условий в Северной Америке и низких цен на пальмовое масло также во второй половине 2020 года продолжили восстановление. Новый контракт на поставку калия в Индию был заключен ЕвроХимом по цене 247 долларов за тонну с премией в 17 долларов к контракту предыдущего года. Агентство ожидает сохранение позитивной ценовой динамики в 2021 году по фосфорным и азотным удобрениям, ввиду рекордно низких запасов урожая в США, расширения посевных площадей в США и Канаде, а также растущего спроса со стороны развивающихся стран. Выручка Группы диверсифицирована по видам продукции, что повышает устойчивость компании к кризисным явлениям, а высокая степень географической диверсификации позволяет снизить риски ограничения поставок из-за погодных условий или действий регуляторов. Так, в результате введения Министерством США пошлин на фосфорные удобрения, ЕвроХим переориентировал поставки фосфорных удобрений на страны Латинской Америки.
Низкие цены на природный газ и вертикально интегрированная бизнес-модель позволяют Группе поддерживать экспортную себестоимость как по азотным, так и по фосфоросодержащим продуктам на среднем для рынка уровне. По ожиданиям агентства с постепенным выходом калийных производств на проектные мощности денежная себестоимость тонны хлористого калия в 2022 году также будет находиться на конкурентном уровне. В соответствии с ранее озвученными планами, ЕвроХим в 2020 году произвел 2,2 млн тонн хлористого калия на Усольском калийном комбинате (УКК), что позволило удвоить продажи калия. При выходе на максимальную мощность Группа сможет производить до 3 млн тонн в год на УКК.
На 31.12.2020 (далее – отчетная дата) общий объем долговых обязательств Группы равнялся 5,3 млрд долларов, при 5 млрд годом ранее. В ближайшие два года планируется сокращение кредитного портфеля при росте EBITDA, что оказывает поддержку уровню рейтинга. Краткосрочная часть долговых обязательств Группы на отчетную дату составила 1,3 млрд долларов (27% от всего кредитного портфеля), при этом риски рефинансирования оцениваются агентством как минимальные. Группа расширила программу капитальных затрат в целях строительства второй очереди завода «ЕвроХим Северо-Запад», который позволит выпускать дополнительно 1,1 млн тонн аммиака и 1,4 млн тонн карбамида в год. Срок запуска завода планируется на 2023 год. Также Группа продолжит инвестировать в калийные проекты ВКК и УКК. На горизонте 12 месяцев размер операционного денежного потока группы и остаток денежных средств будет достаточен для покрытия расходов на обслуживание и погашение долга, поддерживающих капитальных затрат и части затрат на развитие. Благодаря наличию существенного объема невыбранных кредитных линий, прогнозная ликвидность оказала умеренно-позитивное влияние на итоговую оценку.
Основной валютой формирования выручки Группы выступает доллар США. В целях минимизации валютного риска в части обслуживаниях долговых обязательств, номинированных в российских рублях, ЕвроХим заключил ряд валютно-процентных свопов. Тем не менее, основные расходы компании выражены в рублях, в связи с чем укрепление курса рубля по отношению к доллару США может оказать отрицательное воздействие на финансовые показатели Группы.
Агентство продолжает положительно оценивать блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения, корпоративного управления и риск-менеджмента. Наличие страховой защиты наряду с высокой диверсификацией производственных мощностей минимизирует риски возможных потерь в случае возникновении чрезвычайных ситуаций. Кроме этого, агентство отмечает высокий уровень информационной прозрачности: информации о существенных фактах в деятельности Группы и раскрытие годовых и ежеквартальных отчетов публикуется в открытом доступе. Высоко концентрированная структура собственности снижает вероятность конфликтов между акционерами, которые могут привести к ухудшению кредитоспособности Группы.
По данным консолидированной отчетности EuroChem Group AG по МСФО активы компании на отчетную дату составляли 11,6 млрд долл., капитал составил 4,7 млрд долл. Выручка за 2020 год составила 6,2 млрд долл., чистая прибыль – 0,5 млрд долл.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг АО «МХК «ЕвроХим» был впервые опубликован 31.05.2018. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 26.05.2020.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 23.11.2020).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «МХК «ЕвроХим», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «МХК «ЕвроХим» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «МХК «ЕвроХим» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
