«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «Российские автомобильные дороги» на уровне ruAA+

Москва, 27 мая 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Российские автомобильные дороги» на уровне ruAA+. Прогноз по рейтингу - стабильный.

Государственная компания «Российские автомобильные дороги» (далее – ГК «Автодор», компания) - некоммерческая организация, созданная в 2009 году на основании Федерального закона №145-ФЗ для доверительного управления переданными ей автомобильными дорогами общего пользования федерального значения. На текущий момент компания управляет федеральными автомобильными дорогами М-1 «Беларусь», М-3 «Украина», М-4 «Дон», М-11 «Нева», дорогой А-105 «Москва-Домодедово» и участком дороги А-107, а также реализует проект строительства Центральной кольцевой автомобильной дороги (ЦКАД) и проектирует новую трассу М-12 «Москва – Нижний Новгород – Казань». Являясь непосредственным заказчиком работ на отдельных участках автодорог, компания также исполняет роль публичной стороны в соглашениях формата государственно-частного партнерства (ГЧП), через которые компания реализует часть проектов строительства и реконструкции автодорог. По состоянию на 31.12.2019 компания управляла дорогами общей протяженностью 3411 км и осуществляла реализацию ряда проектов с привлечением частных инвестиций.

Рейтинг компании был присвоен с отступлением от действующей методологии присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям. По мнению агентства, действующая методология не в полной мере оценивает профиль операционных и финансовых рисков компании из-за её особого юридического статуса и уникальной модели для российской среды, включая отношения с государством, и оцениваемые ею факторы не показательны при оценке состояния компании. Присвоенный рейтинг в значительной степени соответствует не самостоятельному рейтингу кредитоспособности с поправками на поддержку со стороны государства, а рейтингу на паритетном с государством уровне с поправкой на уровень системной значимости.

Системная значимость ГК «Автодор» оценивается как сильная, но не на максимальном уровне. Компания является одной из двух организаций, управляющих государственным имуществом в сфере дорожного хозяйства и автомобильного транспорта. Являясь своеобразным «институтом развития», компания выполняет важную роль в развитии транспортной системы Российской Федерации и повышении транспортной доступности отдельных областей и их связанности со столичным регионом и соседними сторонами. Реализуя одни из крупнейших соглашений в рамках ГЧП, компания развивает перспективное направление частного финансирования инфраструктуры, что позволяет в существенной степени снижать непосредственные затраты государства. Так как обязательства компании не гарантированы государством, потенциальный дефолт компании несет финансовые риски для государства в первую очередь в контексте реализуемых соглашений в рамках ГЧП, в которых компания несет прямую ответственность от лица Российской Федерации. В таких соглашениях закрепляется режим особых обстоятельств, предусматривающий введение различных штрафов за неисполнение сторонами своих обязательств, включая нарушение условий финансирования публичной стороной, вплоть до расторжения соглашения и компенсации частной стороне понесенных затрат. При этом компания защищена от банкротства, так как на неё не распространяется действие Федерального закона №127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)». Оценка системной значимости не на высшем уровне обусловлена не уникальными компетенциями в сферах свой деятельности и потенциальной заменимостью компании на другого доверительного управляющего, а также проблемами с достижением поставленных задач. В 2015-2019 «Автодор» не достигал целей по привлечению внебюджетного финансирования, и как следствие, не в полной мере реализовывал запланированную инвестиционную программу, преимущественно, по причине переноса конкурсов по строительству пусковых комплексов ЦКАД №3 и №4.

Наивысшая степень влияния государства на компанию обусловлена полным стратегическим и операционным контролем со стороны государства, а также очень высокой долей получаемых субсидий в структуре финансирования компании. Учредителем компании является Российская Федерация, права и обязанности учредителя осуществляет Правительство Российской Федерации. Деятельность компании на уровне учредителя определяется «Программой деятельности Государственной компании на долгосрочный период (2010-2024)» (в январе 2020 года в программу были внесены изменения – срок действия документа был продлен до 2024 года), утверждаемой Правительством. Программа обобщенно и попроектно задает основные операционные и финансовые цели компании, и в том числе бюджетные и внебюджетные источники финансирования. Программа устанавливает, что к 2024 году протяженность дорог под управлением ГК составит 4262 км. Агентство предполагает, что введенные противоэпидемиологические мероприятия не скажутся существенным образом на деятельности ГК - кроме достижения результата по сбору платы за проезд – так как работы на основных объектах компании не прерывались. Развивающиеся кризисные эффекты в экономике, связанные с пандемией и низкими мировыми ценами на нефть, как ожидает агентство, в среднесрочной перспективе не отразятся на компании. Поддержку деятельности компании окажут закрепленный Программой объем предоставляемых субсидий и важность для государства инвестиций в транспортную инфраструктуру как источник темпов роста экономики.

Главным исполнительным органом компании является наблюдательный совет, в который входит двенадцать членов: семь – по представлению Правительства, четыре – Федерального Собрания, один – Счетной палаты. Текущий состав совета включает представителей Министерства транспорта, Министерства экономического развития, Министерства финансов, Совета Федерации, Правительства, Государственной Думы и Счетной палаты. Субсидии из федерального бюджета являются крупнейшим источником финансирования компании, предоставляемыми на осуществление деятельности по доверительному управлению и организации строительства и реконструкции автомобильных дорог. За пять лет с 2015 по 2019 годы компания получала ежегодно в среднем порядка 99 млрд руб, однако агентство также отмечает последовательный рост доходов ГК в виде сбора платы за проезд – 18.3 млрд руб. по итогам 2019 года, что на 46% выше результата 2018 года. Субсидии закладываются в бюджет на основе утверждаемой программы деятельности и агентство отмечает полное выполнение плана поступлений по этой статье программы в течение последних, как минимум, пяти лет. Вторым по важности источником финансирования является размещение облигаций – часть выпусков были приобретены за счёт средств Фонда национального благосостояния. Упомянутые облигации обладают льготным режимом выплаты купонного дохода ввиду его семилетней капитализации и являются сверхдолгосрочными – со сроком обращения 27 лет. Несмотря на то, что находящиеся в обращении эмиссии облигаций компании не обеспечены государственной гарантией и компания не предполагает их получение в дальнейшем, «Автодор» имеет историю работы с ними.

По данным консолидированной отчетности Государственной компании «Российские автомобильные дороги» по стандартам МСФО активы компании на 31.12.2019 составляли 531.2 млрд руб., капитал – -279 млн руб. Выручка по итогам 2019 года составила 1.4 млрд руб., чистая прибыль – 523 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.