Москва, 24 декабря 2020 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «ОГК-2» по обновленной методологии и присвоило рейтинг на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.
ПАО «ОГК-2» (далее – компания) – одна из крупнейших электрогенерирующих компаний России с суммарной установленной электрической мощностью на конец 2019 года в размере 19,0 ГВт и занявшая 5% от общего объема выработки электроэнергии электростанциями России по итогам 2019 года.
Риск-профиль отрасли оценивается агентством как сильный: компании электрогенерирующей отрасли имеют уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями ниже среднерыночного уровня, устойчивость электрогенерирующего бизнеса к внешним шокам высокая, отрасль обладает высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна. Рыночные и конкурентные позиции оцениваются на умеренном уровне: уровень физического износа основного электрогенерирующего оборудования ПАО «ОГК-2» средний, себестоимость производства электроэнергии на среднем уровне по сопоставимым генерирующим компаниям России. Риски, связанные с концентрацией бизнеса, отсутствуют: доля крупнейшего контрагента, АО «Енисейская ТГК (ТГК-13)», в структуре выручки составляет 10%, доля крупнейшего контрагента в структуре себестоимости, ООО «ОГК-Инвестпроект», составляет 16%, производственные активы компании распределены географически в сильной степени по 13 производственным площадкам.
По расчетам агентства отношение долга к EBITDA LTM на 30.06.2020 (далее – отчетная дата) сократилось и составило 1,2х (1,6х на 30.06.2019 LTM). Падение коэффициента было обусловлено получением дохода от продажи Красноярской ГРЭС-2 в марте 2020 года, а также поддержкой операционной прибыли за счет более быстрого снижения операционных расходов по сравнению со снижением выручки. В 2020 году компания ожидает снижения объема выработки и полезного отпуска электрической энергии по сравнению с фактом 2019 года на 20% и 19% соответственно. Снижение натуральных показателей бизнеса связано как с общеэкономическими причинами из-за производимых Правительством РФ мер по сдерживанию распространения вируса COVID-19, так и индивидуальными для ПАО «ОГК-2» - выбытие Красноярской ГРЭС-2 из состава активов компании. Агентство ожидает, что в следующие 12 месяцев после отчетной даты отношение долга к EBITDA незначительно увеличится, а после опустится до уровня 1,0х благодаря постепенному восстановлению энергопотребления и росту выручки за продажу мощности по ДПМ в связи с увеличением цены по объектам, достигшим в 2021 году 7-го года поставки мощности. Фактор общего уровня долговой нагрузки дополнительно поддерживается высокой оценкой показателя Долг / (FFO – поддерживающий CAPEX) по бенчмаркам агентства.
Агентство оценивает ликвидность компании на высоком уровне: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств полностью покрывает плановые платежи по долгу, поддерживающие капитальные затраты и капитальные затраты на развитие, выплату дивидендов. Согласно применяемой методологии кредитного анализа, качественная оценка ликвидности на среднем уровне ввиду наличия пика платежей по долгам на горизонте до пяти лет.
Уровень процентной нагрузки оценивается на максимальном уровне. На отчетную дату покрытие процентных платежей показателем EBITDA LTM составило около 9,0х (6,9х за аналогичный период прошлого года). Агентство видит возможным улучшение процентного покрытия компании в следующие 12 месяцев после отчетной даты за счет продолжения политики ПАО «ОГК-2» по сокращению кредитного портфеля.
Агентство на высоком уровне оценивает фактор рентабельности компании. Так, по расчетам агентства, за 12 месяцев, предшествовавших отчетной дате, рентабельность по EBITDA составила 25%, а рентабельность по FCF - около 14%. Агентство рассчитывает, что рентабельность ПАО «ОГК-2» останется стабильной в ближайшие годы. У компании отсутствует валютный долг и валютная себестоимость - отсутствует подверженность валютным рискам.
Агентство позитивно оценивает присутствие ПАО «Газпром», контролирующего 77% ПАО «ОГК-2», в структуре собственников компании и принимает во внимание значимость компании для родительской структуры, поскольку операционные и финансовые показатели ПАО «ОГК-2» составляют значительную часть в консолидированных данных ООО «Газпром энергохолдинг». Агентство выделяет сильный фактор поддержки со стороны собственника ввиду возможности оказания финансовой поддержки материнской структурой в случае возникновения необходимости. Качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности по-прежнему имеют высокую оценку. Стратегические планы компании, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя компанией, создан коллегиальный орган по системе управления рисками и внутреннему контролю. Осуществляется страхование имущества и имущественных интересов, страховая компания - АО «СОГАЗ» (ruAAA, стаб.).
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ПАО «ОГК-2» был впервые опубликован 26.01.2018. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 25.12.2019.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 23.11.2020).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «ОГК-2», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «ОГК-2» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «ОГК-2» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
