«Эксперт РА» пересмотрел рейтинг компании «МРСК Центра и Приволжья» по обновленной методологии и присвоил рейтинг на уровне ruАA+

Москва, 24 декабря 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «МРСК Центра и Приволжья» по обновленной методологии и присвоило рейтинг на уровне ruAA+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «МРСК Центра и Приволжья» (далее – компания) – одна из дочерних компаний ПАО «Россети», осуществляющих передачу и распределение электроэнергии по сети линий электропередач. Компания эксплуатирует 285,0 тыс. км ЛЭП с подстанциями общей мощностью 44,7 тыс. МВА в 9 регионах Центрального и Приволжского федеральных округов. Компания является естественной монополией в регионах присутствия. За 2019 г. она передала потребителям 47,0 млрд кВт-ч электроэнергии (около 4% от объема электропотребления в России).

Риск-профиль отрасли компании оценивается агентством как сильный: уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями в электросетевой отрасли ниже среднерыночного уровня, устойчивость электросетевого бизнеса к внешним шокам высокая. Отрасль обладает очень высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна. Рыночные и конкурентные позиции оцениваются на среднем уровне: уровень физического износа основного электросетевого оборудования ПАО «МРСК Центра и Приволжья» высокий, уровень средневзвешенного среднедушевого денежного дохода на человека в регионах, где компания ведет свою деятельность, составляет 34,6 тыс. руб. в мес., что является средней метрикой для критерия рынка сбыта. Тарифный риск присутствует в незначительной степени, поскольку тарифы позволяют покрывать текущие издержки, но не позволяют покрывать капитальные затраты в полном объеме с учетом развития. Риски, связанные с концентрацией бизнеса, отсутствуют: доля крупнейшего контрагента, ПАО "ТНС энерго Нижний Новгород", в структуре выручки составляет 19%, доля крупнейшего контрагента в структуре себестоимости, ПАО «ФСК ЕЭС», составляет 15%, производственные активы компании распределены географически в сильной степени.

По расчетам агентства отношение долга к EBITDA LTM на 30.06.2020 (далее – отчетная дата) незначительно увеличилось и составило 1,6х (1,3х на 30.06.2019 LTM). Рост коэффициента был обусловлен ростом долговой нагрузки, снижением выручки от услуг по передаче электроэнергии в результате снижения объема услуг и падением EBITDA. Снижение натуральных показателей бизнеса произошло как из-за общеэкономических причин (производимые Правительством РФ меры по сдерживанию распространения вируса COVID-19 и следующий за ними спад энергопотребления), так и индивидуальные для ПАО «МРСК Центра и Приволжья» (перевод нагрузки некоторых крупных потребителей на сети ПАО «ФСК» и собственную генерацию). По итогам 9 месяцев 2020 года объем оказанных услуг по передаче электроэнергии ПАО «МРСК Центра и Приволжья» снизился на 4,6%, а в сопоставимых величинах на 3,8% с учетом перевода нагрузки части крупных потребителей. В 2021 году компания ожидает рост объемов передачи электроэнергии на 1,5% г/г, а в 2022 году на 1,7% г/г, далее в 2023 году и после на 0,4% в год. Агентство ожидает, что в следующие 12 месяцев после отчетной даты отношение долга к EBITDA незначительно увеличится, а после опустится ниже уровня 1,5х благодаря постепенному восстановлению энергопотребления и росту тарифов. Фактор общего уровня долговой нагрузки дополнительно поддерживается высокой оценкой показателя Долг / (FFO – поддерживающий CAPEX) по бенчмаркам агентства.

Агентство оценивает ликвидность компании на среднем уровне: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу, поддерживающие капитальные затраты и капитальные затраты на развитие, выплату дивидендов, однако без учета невыбранных кредитных линий операционный денежный поток является недостаточным для осуществления вышеперечисленных платежей. Качественная оценка ликвидности также на среднем уровне ввиду наличия пика платежей по долгам в ближайшие два года. 

Уровень процентной нагрузки оценивается на максимальном уровне. На отчетную дату покрытие процентных платежей показателем EBITDA LTM составило около 9,0х (11,3х за аналогичный период прошлого года). Агентство видит возможным дальнейшее улучшение процентного покрытия компании за счет рефинансирования имеющихся обязательств по более низким процентным ставкам и достижения соглашений о снижении процентных ставок с банками-кредиторами.

Агентство на высоком уровне оценивает фактор рентабельности компании. Так, по расчетам агентства, за 12 месяцев, предшествовавших отчетной дате, рентабельность по EBITDA составила 19%, а рентабельность по FCF - около 4%. Агентство рассчитывает, что рентабельность ПАО «МРСК Центра и Приволжья» останется стабильной в ближайшие годы. У компании отсутствует валютный долг и валютная себестоимость - отсутствует подверженность валютным рискам.

В блоке корпоративных рисков агентство позитивно оценивает присутствие государства в капитале компании через ПАО «Россети», контролирующей 50,4% ПАО «МРСК Центра и Приволжья», что вместе с сильной системной значимостью компании приводит к выделению умеренного фактора поддержки со стороны государства. Качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности по-прежнему высоко оцениваются агентством. Стратегические планы компании, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя компанией, однако отсутствует коллегиальный орган, в функции которого входит управление рисками. Осуществляется страхование подавляющего большинства движимого и недвижимого имущества компании, имущественных интересов работников, основной страховщик – АО «СОГАЗ» (ruAAA, стаб.).

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.