«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «Мосэнерго» на уровне ruAAА

Москва, 1 ноября 2019 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Мосэнерго» на уровне ruAAА. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «Мосэнерго» (далее - компания) осуществляет производство электрической и тепловой энергии в Москве и Московской области. Компания эксплуатирует 15 электростанций и ряд котельных общей установленной электрической мощностью 12 798 МВт и тепловой мощностью 43 136 Гкал/ч (по состоянию на 31 декабря 2018 г.). По итогам 2018 года отпуск электроэнергии вырос на 0,9% и составил 53,5 млрд кВт-ч. (около 5% объема выработки электроэнергии в России). Отпуск тепловой энергии, в свою очередь, увеличился за год на 3,6% по причине более низких средних температур наружного воздуха и составил 82,3 млн Гкал, в том числе 10,7 млн Гкал пришлось на отпуск от котельных. 

Агентство продолжает позитивно оценивать сильный бизнес-профиль компании в части рыночных и конкурентных позиций, диверсификации продаж и зависимости от поставщиков. «Мосэнерго» является одним из крупнейших производителей электроэнергии первой ценовой зоны. По итогам 1 полугодия 2019 года ПАО «Мосэнерго» поставило порядка 55% электрической энергии, потребляемой в Московском регионе, а доля компании на рынке тепловой энергии в городе Москве составила около 86%. Компания реализует мощность и электроэнергию на оптовом рынке, а тепло – в основном связанной ПАО «МОЭК» (ruAA-, позитивный), которая обладает статусом единой теплоснабжающей организации. Оценку конкурентных позиций ПАО «Мосэнерго» сдерживает износ основных средств компании более 60%. В то же время, генерирующие мощности компании регулярно проходят необходимые капитальные ремонты; объем ежегодных инвестиций в технологическое перевооружение и реконструкцию оборудования электростанций составляет порядка 12 млрд. руб. и финансируется за счет собственного операционного потока. Кроме того, в рамках действующей программы ДПМ было модернизировано порядка 25% от установленной мощности, а к участию в программе ДПМ-2 может быть заявлено еще несколько проектов (уже отобрано 440 МВт с началом поставки мощностей в 2024-2025 гг.). Крупнейшим поставщиком топлива для выработки электрической и тепловой энергии, помимо группы «Газпром», остается группа «НОВАТЭК» (около 32% объема поставки, рейтинг ruААА, стабильный), что создает незначительный риск в части возможного роста затрат на топливо в случае замены поставщика. Агентство нейтрально оценивает перспективы роста потребления электроэнергии в Московском регионе. По прогнозам Минэнерго, в среднесрочной перспективе среднегодовой прирост ожидается на уровне 0,7%, что в целом ниже, чем в среднем по Объединенной энергетической системе Центра (0,9%). Активная жилая застройка и присоединение новых зон теплоснабжения поддержат потребление тепла в Московском регионе.

Снижение доли наиболее маржинальных доходов от продаж мощности по ДПМ в связи с прекращением действия соответствующих договоров (последний энергоблок выходит в КОМ в ноябре 2024 года) продолжает оказывать давление на финансовые показатели «Мосэнерго». Так, по итогам 2018 года EBITDA сократилась на 7% до 42,5 млрд руб., по итогам 1 полугодия 2019 года снижение составило 18% до 21,4 млрд. руб. Утвержденные в компании проекты повышения операционной эффективности способны нивелировать часть выпадающих доходов в среднесрочной перспективе. При этом агентство отмечает, что у «Мосэнерго» сейчас один из лучших показателей УРУТ в секторе.

Показатели рентабельности за отчетный период продемонстрировали снижение, но оставались на достаточно высоком уровне, что позитивно оценивается агентством. По итогам периода c 01.07.2018 по 30.06.2019 рентабельность по EBITDA сократилась на 3,9 пп до 19,3%, показатель ROE – на 3,2 пп до 7,4%, ROA – на 2,5 пп до 6,1%.

Агентство позитивно оценивает общий и текущий уровни долговой нагрузки компании. По состоянию на 30.06.2019 (далее – отчетная дата), чистый долг оставался в отрицательной зоне и был представлен единственным кредитом от BNP Paribas (1,1% пассивов), который по плану погашается в 2022 году. Компания не планирует увеличивать долг в ближайшие годы.

Оценка прогнозной ликвидности «Мосэнерго» продолжает оставаться на высоком уровне - 1,88. Ожидаемый CFO на горизонте 18 месяцев от 30.06.2019, а также скорректированные на качество денежные средства и их эквиваленты будут полностью покрывать поддерживающие капитальные затраты компании, выплаты по оставшемуся долгу и планируемые дивиденды в рассматриваемом периоде. Коэффициенты абсолютной и текущей ликвидности также находятся на высоких уровнях, благодаря наличию существенного запаса ликвидности на балансе (преимущественно депозиты) - 45,9 млрд руб. на 30.06.2019.

В блоке корпоративных рисков агентство позитивно оценивает высокое качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности компании, учитывая ее публичный статус, а также достаточное стратегическое обеспечение. Позитивно оценивается качество риск-менеджмента: большая часть имущества компании застрахована, при этом надежность страховой компании находится на высоком уровне.

Агентство продолжает высоко оценивать значимость компании для собственника - ООО «Газпром энергохолдинг» (ruAA+, стабильный), которая управляет генерирующими активами группы «Газпром». Агентство отмечает, что в настоящее время компания не нуждается в финансовой помощи, а фактически выступает донором в рамках энергохолдинга, обеспечивая стабильный дивидендный поток акционерам и предоставляя внутригрупповые займы. В этой связи, агентство выделяет умеренный фактор поддержки со стороны собственника.

По данным консолидированной отчетности ПАО «Мосэнерго» по стандартам МСФО активы компании на 30.06.2019 составляли 344,3 млрд руб., капитал – 281,4 млрд руб. Выручка по итогам 2018 года составила 198,9 млрд руб., чистая прибыль – 21,4 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.