«Эксперт РА» пересмотрел рейтинг ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент» по новой методологии и присвоил рейтинг на уровне ruВВВ+

Москва, 14 мая 2019 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело рейтинг кредитоспособности финансовой компании ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент» в связи с изменением методологии и присвоило рейтинг на уровне ruBBB+ со стабильным прогнозом.

АО ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент» работает на российском фондовом, срочном рынках, а также на валютном рынке и рынке драгоценных металлов. Компания оказывает брокерские, депозитарные, дилерские услуги, а также услуги по доверительному управлению ценными бумагами. На 31.12.2018 (далее – отчетная дата) у компании было 16,3 тыс. клиентов в рамках брокерского обслуживания, из которых активными являлись 1,6 тыс. клиентов, на базе чего агентство оценивает рыночные и конкурентные позиции компании как невысокие.

Доходы в виде брокерской комиссии и процентов по выданным маржинальным займам выросли по итогам 2018 года, при этом рентабельность компании остается на низком уровне, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга. Комиссионные доходы за год выросли на 14%, при этом чистый убыток 2017 года (согласно новому планы счетов убыток составил 18.2 млн рублей по ОСБУ по сравнению с 47 млн руб. по РСБУ) сменился чистой прибылью в 2,1 млн руб. по итогам 2018 года. Концентрация клиентской базы по мнению агентства по-прежнему оценивается как умеренно высокая, что также сдерживает рейтинговую оценку. По итогам 2018 года на долю пяти крупнейших клиентов приходится порядка 22% от структуры доходов по брокерскому и депозитарному обслуживанию, на долю крупнейшего из них – около 7% за аналогичный период.

На финансовые результаты компании оказал влияние и высокий уровень операционных расходов компании. Управленческие и коммерческие расходы снизились на 5%, но остаются существенными, в том числе в рамках расчетов достаточности собственных средств по методологии агентства. На 31.12.2018 (далее – отчетная дата) достаточность составила 0,73, что свидетельствует о том, что собственные средства за вычетом минимального их значения составляют меньше операционных расходов компании за год, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга.

Собственные средства компании, рассчитанные по методике Банка России, на отчетную дату незначительно отличаются от капитала компании по финансовой отчетности, что свидетельствует о том, что основная часть активов на балансе компании соответствуют высоким критериям по качеству и ликвидности для включения в расчет собственных средств. Так, на отчетную дату собственные средства составляли 304 млн рублей при капитале в 332 млн рублей, на 30.06.2018 – разница существенней: 244 млн рублей собственных средств при капитале в 332 млн рублей. Денежные средства составляют основную части активов на балансе – 91% на отчетную дату и 84% на 30.06.2018. Объем маржинальных займов снизился на отчетную дату и составляет около 3% валюты баланса. Таким образом, коэффициенты качества активов (0,97 на 30.06.2018 и 0,99 на отчетную дату), показывающие отношение скорректированных по методологии агентства активов к стоимости активов по отчетности, а также коэффициенты «стрессовой» ликвидности (1.18 на обе даты) оказывают положительное влияние на рейтинг.

Также положительное влияние на рейтинг оказывает уровень покрытия ликвидными активами в виде денежных средств и высоколиквидных ценных бумаг остатков средств клиентов, которые предоставили право использования денежных средств брокеру. Без учета остатков средств клиентов, которые не предоставили брокеру такое право, и соответствующих им денежных средств на балансе компании, а также без учета активов, которые соответствуют объёму привлеченных средств через сделки РЕПО оставшиеся денежные средства покрывают на 118% на отчетную дату и на 106% на 30.06.2018 остатки средств клиентов. Часть денежных средств на балансе компании представлена сделками РЕПО с Московской биржей.

Диверсификация активов и пассивов компании была оценена положительно. На обе даты крупнейшими активами без учета денежных средств на клиринге, являлись выданные маржинальные займы, заёмщик по которым составлял около 3% активов на отчетную дату и 6% на 30.06.2018. Пассивы также диверсифицированы по кредиторам: на отчетную дату за вычетом остатков средств клиентов, кто не предоставил право использования своими средствами, крупнейший остаток составлял около 10% валюты баланса.

Часть пассивов компании представлена займами в виде сделок РЕПО с НКЦ. Объём привлекаемой ликвидности отличается месяц к месяцу: 1.4% от валюты баланса на 30.06.2018, 6.5% на 31.12.2018. Объём процентных расходов не является значительным в общем объёме расходов компании: 6.2 млн рублей в 2018 году, 7.9 млн рублей в 2017 году. При этом с учетом низкой рентабельности компании такой объём расходов оказывает сдерживающее влияние на рейтинговую оценку.

Агентство также отмечает, что активы и пассивы компании по валютам не были сбалансированы на отчетную дату, чего ранее не отмечалось. На отчетную дату активы в евро существенно превосходили обязательства в долларах, и превосходили скорректированный капитал компании, который рассчитывается как разница между скорректированным по методологии агентства размером активов объекта рейтинга и его обязательствами, более чем в 4,5 раза. Компания заключает сделки однодневного свопа, размещая рубли и доллары под залог евро под более высокую ставку, что является частью стратегии управления свободными денежными средствами компании совместно со сделками РЕПО. По итогам 2018 года убыток от операций с иностранной валютой составил 62 млн рублей при доходе по операциям по сделкам РЕПО в 80 млн рублей и итоговой чистой прибыли в 2 млн рублей. Длительность влияния валютного риска в один день частично нивелирует колебания валютных рисков, при этом агентство выделяет фактор риска, который сдерживает рейтинговую оценку.

В рамках блока бизнес-рисков агентство отмечает высокой уровень стратегического планирования. В компании действует «Стратегия развития на 2018-2020 годы», в которой отражены анализ рынка и внутренний анализ слабых сторон компании, а также поставлены цели на соответствующие периоды. Агентство также улучшило оценку компании по риск-менеджменту, фактор оказывает умеренно позитивное влияние на рейтинг. За 2018 год в компании были обновлены документы по риск-менеджменту, были созданы и работают отдельные регламенты по управлению кредитным, рыночным, операционным риском и риском ликвидности. Также был создан инвестиционный комитет, однако рабочая группа по инвестициям носит в компании только совещательный характер, что сдерживает общую оценку по качеству риск-менеджменту.

Информационная прозрачность брокера была оценена на умеренно высоком уровне. Компания публикует ежеквартальные бухгалтерские отчетности и аудиторские заключения к годовым отчетностям, информацию о топ-менеджменте и составе Совета директоров, но не публикует на своем сайте состав акционеров. Агентство также отмечает, что компания сменила аудитора – отчетность по итогам 2018 года аудировала ООО МКПЦ, которая входит в Группу Nexia International, ранее аудитором компании был ООО «Кроу Русаудит» (ранее ООО «Бейкер Тилли Русаудит»).

Агентство также продолжает выделять повышенные риски деловой репутации брокера, вызванные отзывом Банком России лицензии на осуществление банковских операций у кредитной организации Банк «ЦЕРИХ» (ЗАО), которого связывали партнерские отношения с объектом рейтинга. Агентство не выделяет дополнительного стресс-фактора за деловую репутацию компании.

На 31.12.2018 объем активов составил 1,7 млрд руб., размер собственных средств – 304 млн руб.  По итогам 2018 г. объем комиссионных доходов составил 338 млн руб., чистая прибыль - 2 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.