Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «Аэроэкспресс» на уровне ruBB+

Москва, 8 августа 2019 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Аэроэкспресс» на уровне ruBB+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ООО «Аэроэкспресс» является частным перевозчиком, обеспечивающим железнодорожное сообщение между центральными ж/д вокзалами Москвы и тремя ключевыми аэропортами Московского авиационного узла (МАУ): Домодедово, Шереметьево, Внуково. По итогам 2018 года услугами компании воспользовались 12,1 млн человек, а доля компании на рынке интермодальных перевозок МАУ, согласно расчетам агентства, составила 12,5%.

Благоприятное влияние на уровень рейтинга продолжает оказывать положительная оценка за перспективы развития отрасли. После рекордного роста в 2017 году на 16% пассажиропоток через аэропорты МАУ в 2018 году увеличился на 9% год к году и составил 96,2 млн человек. Агентство полагает, что ключевые драйверы быстрого/стремительного развития рынка в большей степени себя исчерпали и в ближайшие годы темпы роста пассажиропотока продолжат снижаться, но при отсутствии внешних шоков останутся положительными. Как и прежде, в качестве ключевого фактора стагнации рынка туристических услуг, и как следствие, пассажиропотока аэропортов Московского авиационного узла агентство рассматривает девальвацию рубля.

Конкуренция со стороны такси, каршеринга, а также улучшение транспортной инфраструктуры в Москве и Московской области оказывают давление на деятельность Аэроэкспресса.  По результатам 2018 года рыночная доля компании уменьшилась с 13,2% годом ранее до 12,5%. В целях повышения конкурентных позиций на фоне ежегодно снижающегося среднего чека такси компания запустила обновленную линейку тарифов для пассажиров, путешествующих от двух и более человек. Кроме этого, введены дополнительные остановочные пункты и тестируется ряд проектов, способствующих повышению качества предоставляемых услуг. В случае успеха осуществляемых мероприятий, более вероятно, компании удастся поддерживать пассажиропоток на уровне прошлого года либо даже незначительно его увеличить.

В конце 2017 года компания ввела в эксплуатацию 11 двухэтажных подвижных составов фирмы Stadler, приобретенных на условиях финансового лизинга. Запуск новых поездов сопровождался постановкой на баланс всей суммы лизингового контракта, в т.ч. обязательств по выплате процентов до конца срока договора. Для целей расчета финансовых показателей агентство по аналогии с телом долга и процентными выплатами разделяет контрактную стоимость подвижного состава и платежей по лизинговой ставке. Таким образом, долговая нагрузка на 31.03.2019 (далее отчетная дата) с учетом дополнительных расходов, связанных с приобретением, и уже совершенных лизинговых платежей, по расчетам агентства, составила 15,3 млрд руб., а отношение долга и выплат по долгу в ближайшие 12 месяцев к EBITDA за период с 31.03.2018 по 31.03.2019 (далее отчетный период) составили 5,8 и 1,1 соответственно. Высокий уровень долговой нагрузки оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга. Кроме этого, деятельность «Аэроэкспресса» характеризуется низким уровнем диверсификации пассивов по кредиторам, что, по мнению агентства, снижает переговорные позиции компании по условиям привлечения и рефинансирования заемных средств. Удельный вес крупнейшего кредитора составляет 84% от суммарных пассивов компании. На отчетную дату показатель «стрессовой» ликвидности, рассчитанный по скорректированной стоимости активов, к обязательствам, составил 0,98. Также агентство отмечает низкую подверженность компании валютным рискам: на отчетную дату все активы и обязательства номинированы в рублях.

Объем оборотных активов и краткосрочных обязательств практически не изменился с момента последнего рейтингового действия, в связи с чем коэффициенты абсолютной и текущей ликвидности сохранились на прежнем уровне – 0,2 и 0,6 соответственно. При расчете показателей ликвидности в составе краткосрочных обязательств агентство также учитывало лизинговые платежи по телу долга в ближайшие 12 месяцев. По расчетам агентства, на горизонте ближайших 18 месяцев от отчетной даты компании удастся поддерживать минимальный запас ликвидности. Давление на уровень прогнозной ликвидности оказывает высокий объем лизинговых платежей. Кроме этого, наличие плавающей ставки по части заемных средств (в т.ч. лизинговым обязательствам), составляющим 87% в структуре долгового портфеля, обуславливает чувствительность компании к процентному риску.

В связи со значительным ростом амортизационных отчислений в следствии постановки новых подвижных составов на баланс компании скорректированная чистая прибыль за отчетный период снизилась на 800 млн руб. по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составила 170 млн руб., что привело к ухудшению показателей рентабельности: рентабельность активов по чистой прибыли за отчетный период упала до 0,4%, рентабельность собственного капитала составила 3%. Несмотря на ухудшение неденежных индикаторов, EBITDA за отчетный период выросла на 4%, составив 2,6 млрд руб., а рентабельность по EBITDA увеличилась до 43%.

Компания перестала публиковать отчетность по РСБУ и МСФО в открытом доступе, что значительно снизило оценку ее информационной прозрачности. Также агентство отмечает отсутствие контролирующего собственника, что, по мнению агентства, может увеличивать риски корпоративных конфликтов.

На 31.03.2019 активы ООО «Аэроэкспресс» по отчетности РСБУ находились на уровне 41,2 млрд рублей, капитал составил 5,9 млрд рублей, выручка за первый квартал 2019 года составила 1,2 млрд рублей, чистый убыток – 47 млн рублей.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.