«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг ООО «Бамтоннельстрой-СТ» на уровне ruA+

Москва, 10.11.2026

Резюме

«Эксперт РА» присвоил рейтинг кредитоспособности проектной компании ООО «Бамтоннельстрой-СТ» на уровне ruA+, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности проектной компании ООО «Бамтоннельстрой-СТ» обусловлен умеренно низкими рисками проектирования и строительства и рисками эксплуатационной стадии, умеренными финансовыми рисками, низкими корпоративными рисками и рисками управления проектом.

ООО «Бамтоннельстрой-СТ» является проектной компанией, предметом деятельности которой выступает реализация проекта «Второй Северомуйский тоннель», расположенного в республике Бурятия, в рамках инвестиционного проекта «Модернизация железнодорожной инфраструктуры Байкало-Амурской и Транссибирской железнодорожных магистралей с развитием пропускных и провозных способностей (третий этап)» (далее – Инвестиционный проект). Проект представляет собой строительство нового железнодорожного тоннеля справа относительно штольни существующего Северомуйского тоннеля и имеет примыкания к существующим станциям Итыкит и Окусикан, общая протяженность тоннеля – около 15 400 м. ООО «Бамтоннельстрой-СТ» является генеральным подрядчиком по EPCF-контракту, заказчиком по которому выступает ОАО «РЖД». Все построенные объекты в рамках реализации Инвестиционного проекта будут принадлежать ОАО «РЖД».

Проект является комплексным, предполагающим выделение нескольких этапов строительства, целевыми задачами которого является увеличение пропускной способности Восточного полигона железных дорог и пропускной способности железнодорожных путей через реку Амур, а также расширение объемов поставок продукции через дальневосточные порты: Ванино и Советская Гавань.

Реализация Инвестиционного проекта позволит увеличить провозную способность двух крупных Байкало-Амурской и Транссибирской железнодорожных магистралей (БАМа и Транссиба) со 180 млн тонн по итогам 2024 года до 210 млн тонн по итогам 2030 года и до 270 млн тонн к концу 2032 года. Распоряжением Правительства Российской Федерации от 20.04.2024 № 981-р утвержден третий этап работ до 2035 года на общую сумму более 3,7 трлн. руб. Строительство будет вестись на 24 участках: 12 из них относятся к Транссибу, 10 – к БАМу и еще две линии должны соединить магистрали между собой. 

Инвестиционная фаза проекта началась в 2024 году и к концу 2032 года планируется ввод в эксплуатацию.

Обоснование рейтинга

Умеренно низкие риски стадии проектирования и строительства.

Проект находится на начальной стадии строительства, начаты подготовительные строительные работы. По нескольким этапам строительства получены положительные заключения ФАУ «Главгосэкспертиза России», заключены необходимые соглашения с подрядчиками для выполнения строительных работ. В интересах синдиката банков ФАУ «Главгосэкспертиза России» подготовила отчет о рисках Проекта, подтверждающий реализуемость и сроки. ФАУ «Главгосэкспертиза России» осуществляет финансово-технический мониторинг в интересах синдиката банков.  

Подрядчиками (субподрядчиками) по проекту выступают компании Группы «Бамтоннельстрой-Мост», которые имеют значительный опыт в создании подобных инфраструктурных объектов. ГК «Бамтоннельстрой-Мост» является крупнейшим в России предприятием, специализирующимся на строительстве тоннелей, больших и малых мостов, железных и автомобильных дорог, портов, причалов, гидротехнических сооружений и взлетно-посадочных полос. Группа вовлечена в строительство тоннелей на Байкало-Амурской магистрали, комплекс авто- и железнодорожных тоннелей на трассе «Адлер – Альпика Сервис», в 2021 году в эксплуатацию был введен второй Байкальский тоннель, а в данный момент строится второй Дуссе-Алиньский тоннель на БАМе, а также другие подземные сооружения. Группа также строит мосты: на остров Русский в г. Владивостоке и на трассе «Адлер – Альпика Сервис», трансграничные мостовые переходы через реку Амур между Российской Федерацией и Китайской Народной Республикой в Еврейской автономной области и Амурской области, мосты через реки Оку и Суру на трассе М-12, а также другие мостовые переходы в России и за рубежом. Заключаемые с подрядчиками контракты содержат условия о фиксированной стоимости, банковских гарантиях, банковском сопровождении целевого использования денежных средств, гарантиях возврата авансовых платежей, а также штрафных санкциях за нарушение сроков строительства.

В соответствии с отчетом о рисках, подготовленным ФАУ «Главгосэкспертиза России», бюджет проекта оценивается как достаточный и обоснованный для реализации проекта. По состоянию на конец 1-ого полугодия 2026 года 100% строительных работ по проекту законтрактовано. Кроме того, бюджетом проекта предусмотрены резервы на непредвиденные расходы. Завершение строительных работ запланировано на 2032 год.

Учитывая высокую законтрактованность работ, положительное прохождение экспертиз, надежность подрядчиков проекта, а также предусмотренный запас в бюджете строительства на непредвиденные ситуации, риски стадии проектирования и строительства оцениваются агентством как умеренно низкие.

Умеренно низкие риски эксплуатационной стадии.

Агентство отмечает отсутствие у компании трафик - риска. Главным потребителем услуг проекта является ОАО «РЖД», а доход компании формируется путем получения платежей от заказчика в соответствии с условиями EPCF-контракта. Начало платежей ОАО «РЖД» определено либо с первого рабочего дня после даты 31.12.2032, либо по завершении стадии проектирования и строительства объекта в зависимости от того, какая дата наступит раньше. Размер платежей определяется в соответствии с условиями EPCF-контракта и рассчитывается, в том числе, исходя из объема выполненных и принятых ОАО «РЖД» на дату платежа работ.  В отсутствие приемки работ со стороны ОАО «РЖД» оплата не осуществляется.

Главной особенностью функционирования Восточного полигона на текущий момент является дисбаланс номинальной провозной способности и фактических объемов перевозок. В условиях санкционного давления актуальность решения данной задачи усилилась: переориентация логистических цепочек на восток требует развитой транспортной системы с сохранением высокого уровня количественных и качественных показателей перевозок. Благодаря реализации проекта развития Восточного полигона ОАО «РЖД» сможет увеличить доходы от перевозок грузов к портам Дальнего Востока.

Оператор в рамках проекта отсутствует. Управление объектом на эксплуатационной фазе будет осуществлять ОАО «РЖД», команда которой имеет значительный опыт эксплуатации подобных объектов, в том числе сопоставимого масштаба.

Агентство отмечает отсутствие у проекта подверженности рискам поставок сырья и материалов. Необходимое оборудование для проходки тоннеля уже поставлено.

Финансовые риски оцениваются как умеренные.

Негативная оценка структуры источников финансирования проекта. Структурой финансирования проекта не предусмотрено вложение собственных источников финансирования, что соответствует требованиям со стороны кредиторов, но оценивается агентством негативно в соответствии с методологией. Финансирование проекта осуществляется путем привлечения кредитных линий от синдиката банков. На текущий момент по проекту одобрены кредитные линии на авансирование (транш «А»), на финансирование выполненных работ (транш «Б») и на обслуживание процентных расходов по синдицированному кредиту на стадии строительства (транш «В»). Также в данный момент ведутся активные переговоры с новыми кредиторами для участия в синдикате банков. Общий объем капитальных затрат с учетом НДС по проекту превысит 416 млрд руб.

Высокий уровень прогнозной ликвидности. Коэффициент прогнозной ликвидности на горизонте 18 месяцев с 3 квартала 2026 года, рассчитываемый как отношение доступных источников ликвидности к затратам и расходам на обслуживание долга, составил 2,99, что оценивается агентством как высокий уровень. На горизонте 18 месяцев в связи с инвестиционной стадией проекта не предполагается получение операционной выручки, источником обслуживания обязательств и финансирования капитальных расходов выступят кредитные средства, привлекаемые от синдиката банка. В кредитных договорах по проекту график выборки не закреплен. Средства могут предоставляться быстрее графика, предусмотренного в финансовых моделях, если по проекту есть текущая потребность в дополнительной ликвидности, а необходимость осуществления расходов согласована с ОАО «РЖД».

Низкие показатели финансовой состоятельности проекта и умеренная подверженность рыночным рискам. Показатели покрытия обслуживания долговых обязательств остатками на счетах, резервами и денежным потоком соответствуют комфортным уровням: прогнозные минимальные значения показателей обслуживания долга DSCR и ISCR со старта эксплуатации до момента полного погашения долговых обязательств составят 1,04 и 1,92 соответственно. Погашение обязательств по кредитной линии на авансирование (транш «А») запланировано на конец стадии строительства в 2032 году, погашение основных обязательств по синдицированному кредиту начнется в срок планового ввода проекта в эксплуатацию, и согласно графику полностью они будут погашены в 2042 году.

Значение показателя отношения прогнозных номинальных (посчитанных без дисконтирования) денежных потоков от проекта накопленным итогом к номинальным обязательствам (включающим обязательства по погашению основного долга и процентов) компании накопленным итогом составило 1,04, что оценивается на низком уровне.

Показатели обслуживания долга компании имеют умеренную подверженность рыночным рискам. Все кредитные линии номинированы в рублях и не предполагают переоценки. Кредитные линии имеют плавающую ставку с привязкой к ключевой ставке Банка России.

Низкие риски рефинансирования. Заемные средства согласно плановому графику привлекаются на весь срок реализации проекта, необходимость в рефинансировании обязательств компании отсутствует.

Низкие корпоративные риски и риски управления проектом.

Компания характеризуется высоким уровнем управления корпоративными рисками и конфликтом интересов, а также качеством управления проектом. При оценке учитывался значительный опыт руководства и акционеров компании в реализации сопоставимых проектов, привлечение консультантов с высокой репутацией и положительным опытом участия в подобных проектах, высокий уровень организации мониторинга проекта и отбора подрядчиков, высокая степень детализации финансовой модели, высокие требования к политике страхования рисков в рамках проекта, систематически осуществляемые PR и GR мероприятия, связанные с проектом.

Оценка внешнего влияния

Агентство выделяет очень сильный фактор поддержки со стороны заказчика проекта, синдиката банков и государства. Решением Председателя Правительства Российской Федерации проект включен в перечень стратегических для экономики страны. Проект соответствует критериям для проектов ТС и САЭ (технологического суверенитета и структурной адаптации экономики). Технический надзор за реализацией проекта осуществляется со стороны ФАУ «Главгосэкспертиза России». Гарантии ОАО «РЖД» связанным сторонам выданы за генеральных подрядчиков, реализующих договоры строительства объектов инфраструктуры Восточного полигона с привлечением финансирования, предусматривающие расчеты с ОАО «РЖД» на условиях отсрочки (рассрочки) платежа (EPCF-контракта). Исполнение гарантий увязано с исполнением обязательств генеральными подрядчиками по проекту.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBBB+

Оценка внешнего влияния: +3 ступени к ОСК

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие