«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг ООО «Бамтоннельстрой-АМТ» на уровне ruA+

Москва, 10.11.2026

Резюме

«Эксперт РА» присвоил рейтинг кредитоспособности проектной компании ООО «Бамтоннельстрой-АМТ» на уровне ruA+, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности проектной компании ООО «Бамтоннельстрой-АМТ» обусловлен умеренно низкими рисками проектирования и строительства и рисками эксплуатационной стадии, умеренными финансовыми рисками, низкими корпоративными рисками и рисками управления проектом.

ООО «Бамтоннельстрой-АМТ» является проектной компанией, предметом деятельности которой выступает реализация проекта «Мостовой переход через реку Амур Дальневосточной железной дороги», расположенного в Хабаровском крае, в рамках инвестиционного проекта «Модернизация железнодорожной инфраструктуры Байкало-Амурской и Транссибирской железнодорожных магистралей с развитием пропускных и провозных способностей (третий этап)» (далее – Инвестиционный проект). Проект представляет собой строительство нового мостового железнодорожного перехода с верховой (южной) стороны на расстоянии 70 м относительно оси существующего железнодорожного пути, общая протяженность моста – около 1 400 м. ООО «Бамтоннельстрой-АМТ» является генеральным подрядчиком по EPCF-контракту, заказчиком по которому выступает ОАО «РЖД». Все построенные объекты в рамках реализации Инвестиционного проекта будут принадлежать ОАО «РЖД».

Проект является комплексным, предполагающим выделение нескольких этапов строительства, целевыми задачами которого является увеличение пропускной способности Восточного полигона железных дорог и пропускной способности железнодорожных путей через реку Амур, а также расширение объемов поставок продукции через дальневосточные порты: Ванино и Советская Гавань.

Реализация Инвестиционного проекта позволит увеличить провозную способность двух крупных Байкало-Амурской и Транссибирской железнодорожных магистралей (БАМа и Транссиба) со 180 млн тонн по итогам 2024 года до 210 млн тонн по итогам 2030 года и до 270 млн тонн к концу 2032 года. Распоряжением Правительства Российской Федерации от 20.04.2024 № 981-р утвержден третий этап работ до 2035 года на общую сумму более 3,7 трлн. руб. Строительство будет вестись на 24 участках: 12 из них относятся к Транссибу, 10 – к БАМу и еще две линии должны соединить магистрали между собой. 

Инвестиционная фаза проекта началась в 2024 году и к концу 2032 года планируется ввод в эксплуатацию.

Обоснование рейтинга

Умеренно низкие риски стадии проектирования и строительства.

Проект находится на начальной стадии строительства, осуществляются проектные работы. По проекту заключены соглашения с подрядчиками для начала строительных работ. В интересах синдиката банков ФАУ «Главгосэкспертиза России» подготовила отчет о рисках Проекта, подтверждающий реализуемость и сроки. ФАУ «Главгосэкспертиза России» осуществляет финансово-технический мониторинг в интересах синдиката банков.

Подрядчиками (субподрядчиками) по проекту выступают компании Группы «Бамтоннельстрой-Мост», которые имеют значительный опыт в создании подобных инфраструктурных объектов. ГК «Бамтоннельстрой-Мост» является крупнейшим в России предприятием, специализирующимся на строительстве тоннелей, больших и малых мостов, железных и автомобильных дорог, портов, причалов, гидротехнических сооружений и взлетно-посадочных полос. Группа вовлечена в строительство тоннелей на Байкало-Амурской магистрали, комплекс авто- и железнодорожных тоннелей на трассе «Адлер – Альпика Сервис», в 2021 году в эксплуатацию был введен второй Байкальский тоннель, а в данный момент строится второй Дуссе-Алиньский тоннель на БАМе, а также другие подземные сооружения. Группа также строит мосты: на остров Русский в г. Владивостоке и на трассе «Адлер – Альпика Сервис», трансграничные мостовые переходы через реку Амур между Российской Федерацией и Китайской Народной Республикой в Еврейской автономной области и Амурской области, мосты через реки Оку и Суру на трассе М-12, а также другие мостовые переходы в России и за рубежом. Заключаемые с подрядчиками контракты содержат условия о фиксированной стоимости, банковских гарантиях, банковском сопровождении целевого использования денежных средств, гарантиях возврата авансовых платежей, а также штрафных санкциях за нарушение сроков строительства.

В соответствии с отчетом о рисках, подготовленным ФАУ «Главгосэкспертиза России», бюджет проекта оценивается как достаточный и обоснованный для реализации проекта. По состоянию на конец 1-ого полугодия 2026 года 100% строительных работ по проекту законтрактовано. Кроме того, бюджетом проекта предусмотрены резервы на непредвиденные расходы. Завершение строительных работ запланировано на 2032 год.

Учитывая высокую законтрактованность работ,  надежность подрядчиков проекта, а также предусмотренный запас в бюджете строительства на непредвиденные ситуации, риски стадии проектирования и строительства оцениваются агентством как умеренно низкие.

Умеренно низкие риски эксплуатационной стадии.

Агентство отмечает отсутствие у компании трафик - риска. Главным потребителем услуг проекта является ОАО «РЖД», а доход компании формируется путем получения платежей от заказчика в соответствии с условиями EPCF-контракта.  Начало платежей ОАО «РЖД» определено либо с первого рабочего дня после даты 31.12.2032, либо по завершении стадии проектирования и строительства объекта в зависимости от того, какая дата наступит раньше. Размер платежей определяется в соответствии с условиями EPCF-контракта и рассчитывается, в том числе, исходя из объема выполненных и принятых ОАО «РЖД» на дату платежа работ. В отсутствие приемки работ со стороны ОАО «РЖД» оплата не осуществляется.

Главной особенностью функционирования Восточного полигона на текущий момент является дисбаланс номинальной провозной способности и фактических объемов перевозок. В условиях санкционного давления актуальность решения данной задачи усилилась: переориентация логистических цепочек на восток требует развитой транспортной системы с сохранением высокого уровня количественных и качественных показателей перевозок. Благодаря реализации проекта развития Восточного полигона ОАО «РЖД» сможет увеличить доходы от перевозок грузов к портам Дальнего Востока.

Оператор в рамках проекта отсутствует. Управление объектом на эксплуатационной фазе будет осуществлять ОАО «РЖД», команда которой имеет значительный опыт эксплуатации подобных объектов, в том числе сопоставимого масштаба.

Агентство отмечает отсутствие у проекта подверженности рискам поставок сырья и материалов.

Финансовые риски оцениваются как умеренные.

Негативная оценка структуры источников финансирования проекта. Структурой финансирования проекта не предусмотрено вложение собственных источников финансирования, что соответствует требованиям со стороны кредиторов, но оценивается агентством негативно в соответствии с методологией. Финансирование проекта осущетсвляется путем привлечения кредитных линий от синдиката банков. На текущий момент по проекту одобрены кредитные линии на авансирование (транш «А»), на финансирование выполненных работ (транш «Б») и на обслуживание процентных расходов по синдицированному кредиту на стадии строительства (транш «В»). Также в данный момент ведутся активные переговоры с новыми кредиторами для участия в синдикате банков. Общий объем капитальных затрат с учетом НДС по проекту превысит 63 млрд руб.

Высокий уровень прогнозной ликвидности. Коэффициент прогнозной ликвидности на горизонте 18 месяцев с 3 квартала 2026 года, рассчитываемый как отношение доступных источников ликвидности к затратам и расходам на обслуживание долга, составил 6,30, что оценивается агентством как высокий уровень. На горизонте 18 месяцев в связи с инвестиционной стадией проекта не предполагается получение операционной выручки, источником обслуживания обязательств и финансирования капитальных расходов выступят кредитные средства, привлекаемые от синдиката банка. В кредитных договорах по проекту график выборки не закреплен. Средства могут предоставляться быстрее графика, предусмотренного в финансовых моделях, если по проекту есть текущая потребность в дополнительной ликвидности, а необходимость осуществления расходов согласована с ОАО «РЖД».

Низкие показатели финансовой состоятельности проекта и умеренная подверженность рыночным рискам. Показатели покрытия обслуживания долговых обязательств остатками на счетах, резервами и денежным потоком соответствуют комфортным уровням: прогнозные минимальные значения показателей обслуживания долга DSCR и ISCR со старта эксплуатации до момента полного погашения долговых обязательств составят 1,03 и 1,91 соответственно. Погашение обязательств по кредитной линии на авансирование (транш «А») запланировано на конец стадии строительства в 2032 году, погашение основных обязательств по синдицированному кредиту начнется в срок планового ввода проекта в эксплуатацию, и согласно графику полностью они будут погашены в 2042 году.

Значение показателя отношения прогнозных номинальных (посчитанных без дисконтирования) денежных потоков от проекта накопленным итогом к номинальным обязательствам (включающим обязательства по погашению основного долга и процентов) компании накопленным итогом составило 1,02, что оценивается на низком уровне.

Показатели обслуживания долга компании имеют умеренную подверженность рыночным рискам. Все кредитные линии номинированы в рублях и не предполагают переоценки.  Кредитные линии имеют плавающую ставку с привязкой к ключевой ставке Банка России.

Низкие риски рефинансирования. Заемные средства согласно плановому графику привлекаются на весь срок реализации проекта, необходимость в рефинансировании обязательств компании отсутствует.

Низкие корпоративные риски и риски управления проектом.

Компания характеризуется высоким уровнем управления корпоративными рисками и конфликтом интересов, а также качеством управления проектом. При оценке учитывался значительный опыт руководства и акционеров компании в реализации сопоставимых проектов, привлечение консультантов с высокой репутацией и положительным опытом участия в подобных проектах, высокий уровень организации мониторинга проекта и отбора подрядчиков, высокая степень детализации финансовой модели, высокие требования к политике страхования рисков в рамках проекта, систематически осуществляемые PR и GR мероприятия, связанные с проектом.

Оценка внешнего влияния

Агентство выделяет очень сильный фактор поддержки со стороны заказчика проекта, синдиката банков и государства. Решением Председателя Правительства Российской Федерации проект включен в перечень стратегических для экономики страны. Проект соответстует критериям для проектов ТС и САЭ (технологического суверенитета и структурной адаптации экономики). Технический надзор за реализацией проекта осуществляется со стороны ФАУ «Главгосэкспертиза России». Гарантии ОАО «РЖД» связанным сторонам выданы за генеральных подрядчиков, реализующих договоры строительства объектов инфраструктуры Восточного полигона с привлечением финансирования, предусматривающие расчеты с ОАО «РЖД» на условиях отсрочки (рассрочки) платежа (EPCF-контракта). Исполнение гарантий увязано с исполнением обязательств генеральными подрядчиками по проекту.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBBB+

Оценка внешнего влияния: +3 ступени к ОСК

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие