«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО ХК «Новотранс» на уровне ruAA- и изменил прогноз на развивающийся

Москва, 14.07.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности АО ХК «Новотранс» на уровне ruAА- и изменил прогноз на развивающийся. Ранее у компании действовал рейтинг кредитоспособности на уровне ruAA- со стабильным прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности АО ХК «Новотранс» обусловлен умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, средними рыночными и конкурентными позициями, высокими показателями рентабельности, умеренной долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.

Развивающийся прогноз обусловлен негативной рыночной конъюнктурой, сложившейся на рынке ж/д перевозок к 2026 году: сохраняющимся профицитом парка, снижением объемов погрузки, ростом расходов на содержание и обслуживание подвижного состава и негативным трендом в ставках оперирования и, как следствие, риском ухудшения оценок показателей долговой и процентной нагрузки компании. Вместе с тем, агентство отмечает предпосылки для восстановления ставок оперирования и будет отслеживать, насколько наметившаяся тенденция в локальных дефицитах вагонов в условиях роста экспорта угля и погрузки в целом сможет переломить тренд и повлиять на действующий избыток подвижного состава и, как следствие, на ценовую составляющую на рынке ж/д перевозок. Учитывая повышенную неопределенность на рынке ж/д перевозок, агентство устанавливает развивающийся прогноз, что предполагает равную вероятность подтверждения уровня кредитного рейтинга в перспективе 12 месяцев или понижения вследствие реализации рисков, отразившихся на показателях компании.

АО Холдинговая компания «Новотранс» (далее – Компания) – головная компания Группы «Новотранс», включающее в себя, помимо прочих, ООО «ГК «Новотранс» – частного оператора железнодорожного подвижного состава, оперирующего на территории РФ, СНГ и иных стран с железной дорогой колеи 1520 мм, а также контролирующая ряд стивидорных активов в порту Усть-Луга, и четыре действующих вагоноремонтных завода в Московской, Ленинградской, Иркутской, Кемеровской областях.

Стивидорные активы «Новотранс» представлены терминалом LUGAPORT в составе Морского торгового порта Усть-Луга с мощностью грузооборота до 24,3 млн. т. По итогам 2025 года доля услуг по перевалке грузов в структуре консолидированной выручки составила около 16%. Парк под управлением Компании на конец 2025 года составлял около 24 тысяч единиц (100% в собственности АО ХК «Новотранс») и полностью состоял из полувагонов. По оценкам Компании, по итогам 5 месяцев 2026 года АО ХК «Новотранс» занимает четвертое место на рынке ремонта вагонов среди частных компаний в РФ с рыночной долей около 12%. По итогам 2025 года доля услуг по ремонту подвижного состава в структуре консолидированной выручки составила около 25%.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО АО ХК «Новотранс».

Обоснование рейтинга

Умеренно сильная оценка риск-профиля отрасли, в которой работает Компания. Агентство оценивает устойчивость Компании к внешним шокам как умеренную. Агентство также оценивает барьеры входа в отрасль как повышенные по причине высоких требуемых капитальных затрат и компетенций для демонстрации операционных результатов на уровне рейтингуемого лица. По итогам 2025 года объем погрузки на сети РЖД сократился на 5,6%, в то время как у Компании, напротив, погрузка увеличилась на 11%. Грузооборот операторов снизился на 1,2%, что совпало с динамикой сети в целом. В Компании по итогам года зафиксировали снижение грузооборота на 2,6%, что коррелирует с изменением размера вагонного парка и изменениями в логистике ключевых перевозимых компанией грузов (углей и металлургических грузов). С момента предыдущей актуализации рейтинга профиль ставок на оперирование полувагонами был крайне неблагоприятен для компании, при этом наличие собственных вагоноремонтных мощностей, обеспечивающих модернизацию, текущие и плановые ремонты, способствовало сохранению устойчивости к ухудшению макроэкономических условий и позволило удержать рентабельность бизнес-модели. Также стоит отметить: Компания сохраняет преимущество перед прочими игроками рынка в управлении операционной эффективностью бизнеса, демонстрируя доходности оперирования выше рынка в стрессовых 2-ом полугодии 2025 года и 1-ом полугодии 2026 года,  что является следствием длительного присутствия на рынке, устойчивой (персонализированной) работой с клиентской базой в плоскости сервисных контрактов, заключаемых на 1-3 года.

По итогам 2025 года по мере введения в эксплуатацию новых причалов объем перевалки увеличился на 58%. В условиях снижения операторского бизнеса доля сегмента по погрузке грузов на собственных терминальных мощностях увеличилась до 25% от EBITDA. При этом Компания ожидает, что доля сегмента составит около 40% EBITDA по итогам 2026 года за счёт введения в эксплуатацию дополнительных мощностей. С учётом роста доли сегмента агентство приняло во внимание его результаты для оценки риск-профиля отрасли. Терминал спроектирован в универсальной конфигурации с шестью причалами, с возможностью обработки навалочных грузов (руда, уголь), генеральных грузов (трубы, металлопрокат, тарно-штучные грузы), зерновых и пищевых грузов (с двумя группами силосов объемом единовременного хранения до 300 тыс. т. и складами до 100 тыс. т.). Проект включен в различные государственные программы развития транспортной инфраструктуры Российской Федерации. Агентство положительно оценивает диверсификацию бизнеса с учетом синергии с операторским и вагоноремонтным бизнесом на фоне возможностей конкуренции за грузовую базу с портами Балтийского и Азово-Черноморского бассейнов. В условиях закрытия портов Литвы, Латвии и Эстонии для транзита российских экспортных грузов, проект создаёт экспортёрам дополнительные возможности по вывозу грузов, что может обусловить большую востребованность в проекте со стороны грузоотправителей. Общий объем инвестиций составляет 90 млрд. руб. Агентство также позитивно отмечает возможности терминальных мощностей компенсировать выпадающие доходы в периоды негативной рыночной конъюнктуры на рынке железнодорожных перевозок в силу широких возможностей LUGAPORT менять типы грузов к перевалке, что сокращает подверженность Компании к рискам внутри одной товарной категории. Это позволяет оценивать устойчивость к внешним шокам на высоком уровне. Барьеры для входа в отрасль терминальных мощностей оцениваются как высокие в силу больших требуемых капитальных затрат, дефицита подходящих земельных ресурсов для строительства сопоставимых проектов. Высокая оценка риск-профиля отрасли нового сегмента в структуре рейтинга оказывает положительное влияние на его уровень.

Средние рыночные и конкурентные позиции. В сегменте железнодорожных перевозок Компания входит в число 10 крупнейших операторов по погрузке насыпных грузов. Грузовая база ООО «ГК «Новотранс» по итогам 2025 года состояла на 36% из углей (энергетического и коксующегося) и 37% - металлургических грузов. Клиентская база диверсифицирована - по итогам 2025 года доля Группы компаний Металлоинвест составила 27% (24% по итогам 2024 года), Группы компаний ММК – 14% (17% по итогам 2024 года). С крупнейшими клиентами Компания работает на условиях сервисных контрактов, фиксирующих минимальное количество вагоноотправок и подразумевающих обоюдную финансовую ответственность за невыполнение контрактных условий. По итогам 2025 года не менее 70% выручки от операторской деятельности по-прежнему приходилось на сервисные контракты и агентство учитывает сохранение такого соотношения в дальнейшем: контрактная база с подобной структурой обеспечивает достаточно высокую прогнозируемость объемов перевозок и, в несколько меньшей степени, денежных потоков, так как предусматривает регулярный пересмотр ценовых условий. Сервисные контракты заключаются на сроки от 1 до 3 лет. Загрузка универсального парка примерно соответствует среднерыночным значениям – порожний пробег по итогам 2025 года находился на уровне 37%, что несколько лучше уровня 2024 года в 40%. Степень износа вагонов – около 73%, средний возраст парка находится на уровне 16,0 лет.

В портовом сегменте Группа входит в топ-5 крупнейших терминалов в границах морского порта Усть-Луга. На долю угля приходилось более 70% перевалки за 2025 год, что свидетельствует об умеренной продуктовой диверсификации. При этом терминал Компании является универсальным и способен обеспечивать грузооборот других типов грузов. Степень износа терминала оценивается как низкая, поскольку актив только выходит на проектную мощность и завершает инвестиционную фазу. 

Умеренная долговая нагрузка. Отношение чистого долга на 31.12.2025 к EBITDA за 2025 год составило 3,8х (1,7х по итогам 2024 года). Метрика претерпела негативные изменения вследствие снижения рыночных ставок оперирования с 2 700 руб. за вагон в сутки за 2024 год до 683 руб. в сутки по итогам 4 квартала 2025 года. Такая ситуация была обусловлена снижением погрузки на сетях РЖД, ухудшением конъюнктуры на угольном рынке, увеличением профицита подвижного состава. В таких рыночных условиях EBITDA Компании сократилась на 52%. При этом сдержанная финансовая политика Группы позволила сохранить абсолютное значение чистого долга на уровне предыдущего года. Несмотря на восстановление ставок оперирования со 2-ой половины 2026 года, агентство полагает, что метрики долговой нагрузки в 2026 году будут оставаться на уровне 2025 года и выше относительно исторических значений показателей Компании в 2021-2024 гг. Это обусловлено низким уровнем фактических ставок в первом полугодии 2026 года, ожиданиями по их медленному восстановлению в течение 2 полугодия 2026 года. При этом агентство допускает возвращение метрики к более привычным значениям для Компании с 2027 года по мере восстановления доходностей оперирования с учётом возможностей для нарастания дефицита пригодного для эксплуатации подвижного состава в условиях повышенных объемов вывода подвижного состава с сетей РЖД в отстой, высоких плановых списаний вагонов в 2027 г., сокращения бюджетов на ремонты, снижения производства вагонов на рынке. Это создаёт предпосылки для восстановления удельных цен оперирования вагонами, что с учётом прохождения пика инвестиционных затрат Компанией в предыдущие периоды и увеличения загрузки терминальных мощностей позволит нормализовать метрики долговой нагрузки. При этом доходности оперирования Компании исторически выше средних по рынку, собственные мощности по вагоноремонту и перевалке грузов позволяют работать с большей рентабельностью относительно других участников рынка.

Ухудшение долговой нагрузки негативно сказалось на процентной нагрузке – показатель снизился с 5,0 за 2024 год до 2,1 в 2025 году, что оценивается умеренно-негативно по методологии агентства. Компания по-прежнему не подвержена существенному валютному риску и осуществляет практически все операции в рублях. Весь долг Компании номинирован в рублях. Колебания валютных курсов хеджируются ростом выручки от перевалки, которая традиционно привязана к курсу доллара США.

Высокая рентабельность. Рентабельность по EBITDA по итогам 2025 года составила 31% (48% в 2024 году). Агентство ожидает сокращения рентабельности по итогам 2026 года с учётом более низких ставок оперирования в будущем, однако показатель не опустится в перспективе 2026 - 2027 годов ниже 20%.

Комфортная ликвидность. Прогнозная ликвидность оценивается позитивно на фоне достаточного объема ожидаемого операционного денежного потока по итогу 2026 года и невыбранных кредитных линий на покрытие всех потребностей в финансировании капитальных затрат и обслуживание долговых обязательств в краткосрочной перспективе. Качественная оценка ликвидности также положительна – кредитный портфель диверсифицирован, по состоянию на конец 2025 года крупнейшим источником (около 96%) фондирования являются выпуски биржевых облигаций. Агентство не ожидает дивидендных выплат по мере превышения показателя долга к EBITDA свыше 3,0х, что соответствует принятой дивидендной политике.

Низкий уровень корпоративных рисков. Агентство положительно оценивает существование отдельного подразделения по управлению рисками с высоким обеспечением регламентации его деятельности. Концентрированная структура собственности влияет на качество структуры собственности в силу отсутствия минимизации рисков корпоративных конфликтов. Однако, агентство отмечает концентрацию операционного и стратегического управления. АО ХК «Новотранс» публично раскрывает финансовую отчетность, годовые отчёты и операционные показатели.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruAA-

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен развивающийся прогноз, что предполагает равную вероятность двух вариантов рейтинговых действий – сохранение или снижение кредитного рейтинга.

Регуляторное раскрытие