Москва, 5 мая 2025 г.
Резюме
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «ТрансФин-М» на уровне ruA. Прогноз по рейтингу - позитивный.
Рейтинг кредитоспособности ПАО «ТрансФин-М» обусловлен умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, рыночных и конкурентных позиций, высокими показателями рентабельности и ликвидности, комфортной долговой нагрузкой и невысоким уровнем корпоративных рисков. Присвоение позитивного прогноза обусловлено ожиданием агентства по сохранению операционных и финансовых показателей в прогнозном периоде в рамках ожиданий агентства (метрик рентабельности, долговой нагрузки и показателя покрытия процентных платежей), а также успешное регулирование всех потенциальных репутационных рисков после смены структуры собственности и корпоративного управления.
ПАО «ТрансФин-М» (далее – ТФМ, компания) специализируется на железнодорожных перевозках и операционной аренде железнодорожной техники и спецтехники. Наряду с такими дочерними предприятиями как ООО «Атлант» – частный оператор железнодорожного подвижного состава, работающий на территории РФ, ООО «ТФМ-Спецтехника» и прочие компания образует Группу ТФМ. По итогам 2024 года доля услуг по железнодорожному оперированию в структуре консолидированной выручки ТФМ составила около 60%. По состоянию на 31.12.2024 (далее – отчётный период) компания управляет парком из 61 тыс. вагонов, в том числе полувагонами, крытыми вагонами, цистернами и вагонами-платформами. Клиентами ПАО «ТрансФин-М» являются в том числе ведущие российские предприятия из угольной, металлургической и прочих промышленных отраслей. По оценкам компании, ПАО «ТрансФин-М» занимает шестое место на рынке среди частных операторов РФ по парку полувагонов в оперировании и второе место по парку крытых вагонов. По итогам 2024года доля операционной аренды и эксплуатации спецтехники в структуре консолидированной выручки составили около 25% и 14%, соответственно.
Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по отчетности по стандартам МСФО ПАО «ТрансФин-М».
Обоснование рейтинга
Умеренно сильная оценка риск-профиля отрасли. Агентство умеренно позитивно оценивает профиль бизнес-рисков компании, оценивая устойчивость компании к внешним шокам как умеренную. Агентство также оценивает барьеры входа в отрасль как повышенные по причине высоких требуемых капитальных затрат и компетенций для демонстрации операционных результатов на уровне рейтингуемого лица. В течение 2024 года компания продолжала активно наращивать свой парк за счет сделок M&A несмотря на возрастающие геополитические риски. ТФМ приобрела парк из 5 тыс. инновационных полувагонов в интересах дочерней операторской компании «Атлант» с учетом прогнозов по списанию подвижного состава в ближайшие годы. Все приобретенные вагоны повышенной грузоподъемности и обеспечены арендными контрактами. Профиль ставок на оперирование полувагонами благоприятен для компании, планомерное обновление парка способствуют повышенной устойчивости к ухудшению макроэкономических условий.
Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Компания входит в топ-10 крупнейших игроков по перевозкам грузов по итогам 2024 года. Грузовая база ТФМ по итогам 2024 года состояла на 63% из каменного угля и 15% - металлургических грузов. Загрузка универсального парка и его степень износа примерно соответствует среднерыночным значениям, что оказывает сдерживающее влияние на оценку фактора. Клиентская база диверсифицирована, по итогам 2024 года, доля крупнейшего контрагента в выручке составляла менее 10%. С рядом крупнейших клиентов действуют средне- и долгосрочные контракты.
Комфортная долговая нагрузка. По состоянию на 31 декабря 2024 г., отношение скорректированного на денежные средства долга к EBITDA составляло около 2х. В рамках оценки финансового профиля, агентством была учтена финансовая гарантия в адрес кредитора материнской компании АО «ТФМ-Гарант» в размере 32 млрд. руб., а также недавняя сделка по приобретению 51% доли в компании «ТрансЛес» у агропромышленной группы «Деметра-Холдинг». Таким образом, в рамках оценки Агентство предполагает, что по итогам 2025 года отношение долга к EBITDA составит порядка 2,5х, и процентная нагрузка на рассматриваемом горизонте будет соответствовать комфортной оценке согласно бенчмаркам агентства.
Высокие показатели ликвидности. Агентство ожидает сохранения умеренно сильных показателей прогнозной ликвидности ввиду сильного операционного денежного потока с учетом денежных средств на балансе и свободных кредитных лимитов, достаточных для покрытия процентных расходов, выплат по основному долгу, расходов на поддерживающий САРЕХ и дивидендных выплат. Остаток свободных денежных средств размещен на депозитах в банках с высоким кредитным качеством. Группа имеет комфортный график погашения кредитного портфеля.
Высокая маржинальность. Компания демонстрирует высокий уровень рентабельности – по итогам 2024 год маржинальность по EBITDA по расчетам агентства превысила 60%, и агентство предполагает сохранение высоких результатов в последующие годы за счет благоприятного состояния рынка и возможности оптимизации отдельных статей затрат.
Невысокий уровень корпоративных рисков учитывает, с одной стороны, высокую эффективность деятельности компании, а с другой – публикации в СМИ о компании, ее экс-собственниках, которые способны потенциально ограничить конкурентные позиции. По мнению агентства, на данный момент репутационные риски не повлияли на способность компании привлекать заёмное финансирование (в частности, в июле 2024 года был привлечен крупный транш от основного кредитора). В феврале 2024г. произошла продажа 100% акций компании-акционера ПАО «ТрансФин-М», в результате чего её владельцами стали ЗПИФ «Инвестсервис» под управлением ООО УК «АУРУМ ИНВЕСТМЕНТ» (70% акций) и ЗПИФ «Талер» под управлением ООО «ТЕТИС Кэпитал» (30% акций). Большинство топ-менеджеров имеет значительный опыт работы в транспортной отрасли. На горизонте действия рейтинга компания предполагает сохранить фокус на сегменте транспортно-логистической отрасли, операционной аренды и рассматривает возможность реализации проектов по созданию портовой инфраструктуры.
Агентство положительно оценивает существование подразделения по управлению рисками с высоким обеспечением регламентации его деятельности. В рамках изменившийся структуры собственности изменилась структура Совета директоров. В СД отсутствуют независимые члены, что соответствует более низкой оценке качества управления. На текущий момент компания не демонстрирует появления каких-либо новых сделок со связанными сторонами. Агентство продолжит наблюдать, насколько компания сохранит приверженность высоким качествам стратегического планирования и следованию консервативной финансовой политике и бизнес-стратегии.
Оценка внешнего влияния
Факторы внешнего влияния отсутствуют.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruA
Оценка внешнего влияния: -
Прогноз по рейтингу
По рейтингу установлен позитивный прогноз, что предполагает высокую вероятность повышения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «ТрансФин-М» был впервые опубликован 24.06.2009. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 01.08.2024.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты последнего рейтингового действия.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 21.11.2024) и методология оценки внешнего влияния (вступила в силу 17.09.2024) https://raexpert.ru/ratings/methods/current
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные из открытых источников, ПАО «ТрансФин-М», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии. Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «ТрансФин-М» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «ТрансФин-М» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
Краткая информация о Компании:
Название | ПАО "ТрансФин-М" |
ИНН | 7708797192 |
Отрасль | Транспорт |
Отчетность | МСФО |
Аудитор | ООО"ФБК" |
Ключевые финансовые показатели Компании:
Показатель | 2023 | 2024 |
Активы, млн. руб. | 154 479 | 155 354 |
Капитал, млн. руб. | 37 315 | 40 407 |
Выручка, млн. руб. | 82 754 | 92 709 |
Долговые обязательства, млн. руб. (без учета забалансовых обязательств) | 106 587 | 100 293 |
Долг/EBITDA | 2.2 | 1.7 |
EBITDA/%% | 3,4 | 3,6 |
EBITDA margin, % | 59,0 | 63,3 |
Источник: расчеты "Эксперт РА" по данным ПАО "ТрансФин-М"
Оценка блоков анализа
Связанные отчеты:
Запас прочности истощается: обзор долгового рынка 2024–2025Транспорт: позитивные результаты, стабильный прогноз
Облигационные выпуски
с рейтингами «Эксперт РА»:
Контакты
По вопросам получения рейтинга
+7 (499) 418-00-39
sale@raexpert.ru
Служба внутреннего контроля
+7 (495) 225-34-44 (доб. 1645, 1734)
+7 (499) 418-00-41 (доб. 1645, 1734)
compliance@raexpert.ru
Контакты для СМИ
+7 (495) 225-34-44 (доб. 1856, 1650)
+7 (499) 418-00-41 (доб. 1856, 1650)
pr@raexpert.ru