Москва, 17 марта 2025 г.
Резюме
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «М.видео» на уровне ruА и изменило прогноз на негативный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruА со стабильным прогнозом.
Изменение прогноза по рейтингу на негативный обусловлено ростом долгового портфеля ПАО «М.видео» (далее – компания, Группа М.видео-Эльдорадо, Группа) на фоне жесткой денежно-кредитной политики Банка России и, как следствие, значительным увеличением процентной нагрузки, а также ослаблением финансовых результатов Группы, в том числе, вследствие негативного влияния макроэкономических факторов на отрасль непродуктового ретейла. В планах основных собственников провести докапитализацию компании в краткосрочной перспективе для усиления финансовой устойчивости и придания дополнительного импульса в развитии Группы. При этом агентство не исключает, что улучшение финансовых результатов, в том числе восстановление показателей долговой нагрузки, может происходить более медленными темпами на фоне текущей макроэкономической конъюнктуры, по сравнению с ожиданиями компании.
Рейтинг кредитоспособности ПАО «М.видео» обусловлен сдержанной оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, повышенной долговой нагрузкой при крайне низком покрытии процентных платежей, а также умеренно-высоким уровнем ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.
ПАО «М.видео» является одной из ведущих российских компаний в сфере электронной коммерции и розничной торговли электроникой и бытовой техникой.
Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по отчетности МСФО ПАО «М.видео».
Обоснование рейтинга
Сдержанная оценка риск-профиля отрасли обусловлена умеренно низкими барьерами для входа новых игроков и невысокой устойчивостью к внешним факторам. Отрасль непродуктового ретейла, в которой работает Группа, является высоко зависимой от покупательской способности населения, которое в ситуации макроэкономических шоков переходит на сберегательную модель потребления и сокращает спрос на товары не первой необходимости. В отрасли присутствует достаточно высокая конкуренция, усилившаяся в 2022 году, в том числе ввиду того, что с начала мая 2022 года Минпромторг разрешил ввоз на территорию РФ товаров в категории «электроника» с помощью альтернативных каналов, что предоставило возможность значительному количеству потенциальных продавцов поставлять на рынок продукцию, для продажи которой ранее требовалось разрешение правообладателя. При этом агентство принимает во внимание, что появление на рынке конкурента сопоставимого с Группой по размерам, портфелю активов и форматов торговли маловероятно ввиду необходимости существенных инвестиций в логистическую и IT инфраструктуры, развитие лояльности клиентов. Тем не менее, по мнению агентства, конкуренция в отрасли стабильно усиливается на протяжении последних лет, в том числе, со стороны маркетплейсов, ориентированных на стратегию роста.
Сильные рыночные и конкурентные позиции. Группа М.видео-Эльдорадо является крупной федеральной сетью с многорегиональным присутствием. По состоянию на конец 2024 года в состав Группы входило более 1 200 магазинов в более чем 360 городах страны. Группа обладает диверсифицированной структурой форматов розничной торговли – порядка 71% совокупных продаж за 2024 год приходилось на онлайн продажи (включая продажи через мобильное приложение продавцов в магазинах).
Повышенная долговая нагрузка при крайне низком покрытии процентных платежей. В 2023 году вследствие адаптации к изменившимся условиям работы на рынке и оптимизации рабочего капитала, компания демонстрировала улучшение финансовых показателей по сравнению с 2022 годом. Однако, по итогам 2024 года, в том числе, в результате изменившейся макроэкономической ситуации, компания ожидает более слабые финансовые результаты. При этом долговой портфель компании увеличился на 24%. В результате этого, по расчетам агентства, отношение чистого долга к EBITDA по стандартам IAS 17 на конец 2024 года увеличилось до 4,1х по сравнению с 3,2х годом ранее. Вследствие роста долгового портфеля на фоне повышения ключевой ставки Банком России в течение 2024 года у компании наблюдается крайне высокая процентная нагрузка. Отношение EBITDA к процентным платежам по итогам 2024 года составляет менее 1,0х. В ближайшей перспективе собственники планируют провести докапитализацию компании в значительном объеме для поддержания финансовой устойчивости и реализации стратегии развития ПАО «М.видео». Кроме того, компания планирует проведение оптимизационных мероприятий, направленных на улучшение финансовых результатов. В результате этого, агентство допускает снижение уровня долговой нагрузки до 3,0х и ниже в 2025-2026 гг. Однако, по мнению агентства, сохраняется высокая неопределенность по достижению компанией планируемых финансовых результатов в среднесрочной перспективе ввиду текущей макроэкономической конъюнктуры. Процентная нагрузка продолжит оставаться на крайне высоком уровне. По расчетам агентства, отношение EBITDA к процентным платежам в 2025-2026 гг. может улучшиться до уровня 1,5х-2,0х.
Умеренно-высокий уровень ликвидности. Большая часть долгового портфеля компании представлена краткосрочными займами. При этом на балансе Группы находится значительный объем денежных средств. Также компания постоянно поддерживает значительный объем открытых кредитных линий. По расчетам агентства, операционный денежный поток в совокупности со значительным объемом саккумулированных денежных средств и существенным объемом открытых кредитных линий покрывают потребности компании в капитальных расходах и выплатах по долгу в ближайшей перспективе. По мнению агентства, показатели ликвидности компании во многом зависят от способности рефинансировать значительную долю краткосрочного долга. При этом в отчетности Группы аудитором регулярно отмечаются нарушения компанией финансовых ковенант, что по мнению агентства, является сдерживающим фактором для действующих и потенциальных кредиторов.
Низкий уровень корпоративных рисков. В Группе сформирован Совет директоров с 3 независимыми директорами, операционное управление оценивается высоко. Также агентство отмечает высокое качество стратегического обеспечения и наличие функционирующей системы риск-менеджмента. Помимо этого, позитивное влияние на рейтинговую оценку оказывает высокий уровень информационной прозрачности Группы.
Оценка внешнего влияния
Факторы внешнего влияния отсутствуют.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА
Оценка внешнего влияния: –
Прогноз по рейтингу
По рейтингу установлен негативный прогноз, что предполагает высокую вероятность снижения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «М.видео» был впервые опубликован 28.03.2018. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 18.03.2024.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты последнего рейтингового действия.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 21.11.2024) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 17.09.2024) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «М.видео», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «М.видео» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
В рамках процесса присвоения кредитного рейтинга, указанного в данном пресс-релизе, была рассмотрена мотивированная апелляция, которая была подана на решение комитета установить рейтинг на уровне ruBBB+ со стабильным прогнозом. По результатам рассмотрения мотивированной апелляции была учтена информация, полученная от компании относительно планов по докапитализации компании со стороны основных собственников в краткосрочной перспективе, что привело к пересмотру оценки фактора долговой нагрузки.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «М.видео» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
