«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «Московская объединенная энергетическая компания» на уровне ruААА

Москва, 11 июля 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Московская объединенная энергетическая компания» на уровне ruААА, прогноз по рейтингу стабильный.

Кредитный рейтинг ПАО «Московская объединенная энергетическая компания» присваивается в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне кредитного рейтинга поддерживающей структуры (далее – ПС), ПАО «Газпром», без применения корректировок.

Оценка собственной кредитоспособности ПАО «Московская объединенная энергетическая компания» обусловлена сильным бизнес-профилем компании, низкой долговой нагрузкой, высокой ликвидностью, комфортной рентабельностью и умеренно-низким уровнем корпоративных рисков.

ПАО «Московская объединенная энергетическая компания» (далее – компания, МОЭК) – компания, обеспечивающая централизованное отопление и горячее водоснабжение от ТЭЦ и котельных ПАО «Мосэнерго» и собственных источников теплоснабжения в г. Москва и Московской области. ПАО «МОЭК» является оператором самой протяженной теплоэнергетической системы в мире – в эксплуатации компании находится свыше 18 тыс. км. тепловых сетей.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг компании присваивается на уровне кредитного рейтинга поддерживающей структуры – ПАО «Газпром» (ruAАА, стаб.), без применения корректировок по совокупности следующих критериев:

- В оценке возможностей поддержки агентство принимает во внимание достаточную финансовую устойчивость ПАО «Газпром». По мнению агентства, ПС готова оперативно предоставить поддержку компании в случае необходимости.

- В части оценки ограничений поддержки агентство отмечает отсутствие ограничений юридического, экономического и иного характера для оказания поддержки объекту рейтинга со стороны ПАО «Газпром».

- Поддерживающая структура через ООО «Газпром энергохолдинг» (ruAАА) контролирует 99,46% размещенных голосующих акций.

- В рамках фактора стратегии и репутации агентство отмечает, что дефолт объекта рейтинга сопряжен с существенными рисками и издержками для поддерживающей структуры.

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Анализ проводился по консолидированной финансовой отчетности ПАО «Московская объединенная энергетическая компания», подготовленной в соответствии с МСФО.

Сильный бизнес-профиль компании. Компания осуществляет деятельность в отрасли ЖКХ, для которой характерен низкий уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями, а также высокая устойчивость к внешним шокам. Благодаря высокой капиталоёмкости отрасли вероятность появления новых конкурентов минимальна. Износ теплосетевого оборудования ПАО «МОЭК» находится на среднем уровне. ПАО «МОЭК» функционирует в Московском регионе со среднедушевыми доходами выше бенчмарков агентства, что оказывает положительное влияние на оценку рыночных и конкурентных позиций компании. Риски, связанные с концентрацией бизнеса, отсутствуют – на крупнейшего контрагента в выручке за 2024 г. пришлось не более 1,4% от общего объёма выручки, зависимость от труднозаменимых поставщиков и подрядчиков не выявлена. Дополнительно, теплосетевые активы компании распределены географически в значительной степени по г. Москва и МО – признаки концентрации активов отсутствуют.

Низкая долговая нагрузка. По расчётам агентства, отношение долга (с учетом обязательств по аренде) на 31.12.2024 (далее – отчетная дата) к EBITDA по МСФО в 2024 г. (далее – отчетный период) составило 0,7х (1,0х – годом ранее), что обусловлено укреплением показателя EBITDA и сокращением долговой нагрузки. В 2024 г. значительная часть долгосрочного долга компании была реклассифицирована в краткосрочный долг, однако, агентство не выделяет риска непогашения задолженности ввиду достаточности доступной ликвидности компании для обслуживания долгового портфеля. Исходя из ожиданий по росту показателя EBITDA в 2025-2026 годах на фоне индексации тарифов и реализации проектов, положительно влияющих на маржинальность, а также отсутствия планов по наращению объёма долга, прогнозируется сохранение коэффициента долговой нагрузки вблизи текущих уровней в среднесрочной перспективе. На фоне высокой ключевой ставки в экономике коэффициент покрытия процентных расходов, рассчитанный как отношение EBITDA к процентным расходам, в отчетном периоде составил 7,0х против 9,0х годом ранее. В среднесрочной перспективе ожидается сохранение коэффициента вблизи текущих уровней.

Высокая ликвидность. Прогнозная ликвидность компании оценивается агентством на умеренно-высоком уровне – ПАО «МОЭК» обладает достаточной ликвидностью с учетом невыбранных кредитных линий для обслуживания долга, реализации капитальных затрат и иных платежей на горизонте одного года от отчетной даты. Агентство устанавливает максимальную оценку качественной ликвидности, что оказывает дополнительную поддержку оценке фактора. 

Комфортная рентабельность. На фоне укрепления показателя EBITDA в 2024 г. рентабельность возросла на 1 п.п. и составила 15%. Ввиду ожиданий по укреплению показателя EBITDA прогнозируется сохранение рентабельности компании на уровне не ниже 16% в среднесрочной перспективе.

Умеренно-низкий уровень корпоративных рисков. Качество корпоративного управления оценивается агентством умеренно ввиду отсутствия независимых участников в составе Совета Директоров и отсутствия коллегиального исполнительного органа. Оценка степени транспарентности компании оказывает сдерживающее влияние на итоговую оценку – ПАО «МОЭК» не раскрывает консолидированную финансовую отчетность с 2022 г. публично. Стратегические планы компании, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАА+

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие