«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг компании ГУП ЖКХ РС(Я) на уровне ruВВВ+

Москва, 22 января 2025 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ГУП ЖКХ РС(Я) на уровне ruВВВ+, прогноз по рейтингу стабильный.

Кредитный рейтинг ГУП «Жилищно-коммунальное хозяйство Республики Саха (Якутия)» (далее – ГУП ЖКХ РС(Я), компания, предприятие) присваивается в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры (далее – ПС), Республики Саха (Якутия) (ruАА-), уменьшенному на 4 ступени.

Оценка собственной кредитоспособности обусловлена умеренно сильной оценкой бизнес-рисков, умеренно высоким уровнем долговой нагрузки, удовлетворительной оценкой ликвидности компании, высокой оценкой рентабельности, а также умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

ГУП ЖКХ РС(Я) – российская компания, которая расположена и функционирует исключительно на территории Республики Саха (Якутия) (далее – регион, Республика, Якутия, РС (Я)). ГУП ЖКХ РС(Я) оказывает населению и организациям коммунальные услуги в сфере теплоснабжения, горячего и холодного водоснабжения, водоотведения, управления многоквартирными домами и обращения с твердыми коммунальными отходами. Доходы компании формируются за счет регулируемых видов деятельности, на продажу теплоэнергии приходится около 92% выручки. Компания является критически важной для региона, так как обеспечивает бесперебойное теплоснабжение и предоставляет жилищно-коммунальные услуги на 74% территории Якутии. Предприятие обслуживает 22% населения Республики, которое проживает в отапливаемом жилищном фонде. ГУП «ЖКХ РС (Я)» эксплуатирует 639 теплоснабжающий объект, 35 скважин, 10 береговых и 53 переносных водозаборов, 8 канализационно-очистных станций, 22 водоочистных станций, 12 канализационно-насосных станций.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг ГУП ЖКХ РС(Я) присваивается на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры – Республики Саха (Якутия) (ruАА-), уменьшенному на 4 ступени, по совокупности следующих критериев:

- в оценке возможности поддержки компании со стороны ПС Агентство принимает во внимание факт регулярного субсидирования тарифной выручки из Бюджета Республики (около 61% совокупной выручки) с целью возмещения недополученных доходов в связи с установлением льготных тарифов на коммунальные услуги для населения, оказываемые, кроме того, и бюджетным учреждениям;

- в части оценки ограничений поддержки агентство отмечает отсутствие каких-либо законодательных ограничений для оказания поддержки юридического, экономического или иного характера, в случае ее необходимости;- высокая степень влияния ПС на компанию обусловлена 100%-ым владением компанией Республикой Саха в лице Министерства Имущественных и земельных отношений Республики Саха (Якутия);

- системная и социальная значимость характеризуется как высокая, что обусловлено вхождением компании в перечень социально-значимых системообразующих предприятий республики. Выручка предприятия составляет 1/3 от выручки всех организаций коммунального комплекса республики Якутия. Около 92% выручки формируется за счет продажи теплоэнергии. ГУП «ЖКХ РС (Я)» обеспечивает теплоснабжением 74% территории Республики Саха (Якутия) в 325 населенных пунктах. Предприятие обслуживает 22% населения республики, которое проживает в отапливаемом жилищном фонде. Компания внесена в реестр субъектов естественных монополий;

- в части оценки поддержки со стороны бюджета учитывается наличие практики субсидирования выручки (компенсация выпадающих доходов) в виде кредитов под 1/4 ставки рефинансирования, осуществление взносов в капитал на возмещение убытков, предоставление гарантий по банковским кредитам, безвозмездная передача имущества.

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Анализ проводился по консолидированной отчетности МСФО ГУП ЖКХ РС(Я).

Умеренно сильная оценка бизнес-рисков. Являясь критически значимой для региона естественной монополией, компания защищена от колебаний спроса на услуги даже в ситуации изменения ценовой среды – устойчивость ГУП ЖКХ РС(Я) к внешним шокам высока. Кроме того, для отрасли характерен исторически низкий уровень просроченной задолженности и высокие барьеры для входа новых игроков, что оказывает дополнительное положительное влияние на оценку риск-профиля отрасли. Концентрация бизнеса отсутствует – на долю крупнейших контрагентов в выручке и себестоимости приходится не более 2% и 30% соответственно. Компания также характеризуется высокой диверсификацией активов – крупнейшим активом в разрезе выручки выступает Верхоянский филиал ГУП "ЖКХ РС(Я)", на долю которой приходится не более 10% от общего объёма выручки. Оценка сдержана низким процентом окупаемости расходов платежами от населения, что обуславливает зависимость предприятия от получения регулярных субсидий для компенсации полного объёма операционных расходов. Кроме того, износ основных средств компании является повышенным, что оказывает дополнительное сдерживающее влияние на оценку.   

Умеренно высокий уровень долговой нагрузки. По состоянию на LTM 30.06.2024 отношение долга, скорректированного на объём доступных денежных средств, к EBITDA составил 4,4х против 4,6х годом ранее и оказался ниже ожидаемого значения (5,7х), что обусловлено укреплением показателя EBITDA. Однако, на фоне повышения объёма долга и уровня ключевой ставки в РФ коэффициент покрытия процентных расходов EBITDA / %% снизился до 1,7х против 2,6х годом ранее. В 2024 г. компания успешно выполнила финансовые обязательства в рамках put-оферты по облигационному займу, выкупив облигаций по требованию держателей на сумму около 700 млн руб. В августе 2025 г. по облигационному выпуску компании, находящемся в обращении, предусматривается дополнительная put-оферта, компания ожидает удовлетворить требования держателей по выпуску в полном объёме. Ввиду периодической несвоевременности получения субсидий на покрытие межтарифной разницы ГУП ЖКХ РС(Я) допускает возможность привлечения дополнительного банковского финансирования. Таким образом, в среднесрочной перспективе ожидается сохранение отношения долга, скорректированного на объём доступных денежных средств, к EBITDA на уровне 4,0х в среднем. Прогнозный коэффициент долговой нагрузки находится в пределах бенчмарков агентства, однако, остаётся приближен к максимальной границе.

Удовлетворительная оценка ликвидности. Объём прогнозной ликвидности компании достаточен для покрытия всех обязательных и дополнительных платежей. В части качественной оценки ликвидности агентство отмечает низкую диверсификацию кредитного портфеля – на крупнейшего кредитора приходится около 65% общего объёма долгового портфеля. Кроме того, срок погашения значительного объёма долга компании наступает в 2025 г., что оказывает дополнительное сдерживающее влияние на оценку ликвидности.

Высокая оценка рентабельности. В отчётном периоде рентабельность компании увеличилась на 2 п.п. и составила 20% против 18% годом ранее. Ввиду ориентированности компании на оптимизацию расходов на топливно-энергетические ресурсы с помощью расширения автоматизации производственных процессов и увеличение доли более дешевого топлива (уголь и газ) в среднесрочной перспективе ожидается сохранение рентабельности на уровне 19% в среднем.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Структура собственности прозрачна – предприятие полностью находится в собственности Республики Саха в лице Министерство имущественных и земельных отношений Республики Саха (Якутия). Компания характеризуется достаточно высокой информационной прозрачностью – происходит регулярная публикация финансовой отчётности по стандартам РСБУ и МСФО. Мониторинг финансово-хозяйственной деятельности и контроль над ключевыми решениями и сделками компании осуществляются региональными органами власти, в том числе в лице Министерством финансов РС (Я) и Министерством ЖКХ и энергетики РС(Я), так как ГУП ЖКХ РС (Я) относится к числу социально-значимых системообразующих предприятий Республики. В целях развития компании была разработана «Стратегия развития ГУП ЖКХ РС (Я) на 2020-2025 годы и с целевым видением до 2030 года», на основе которой прогнозируются основные параметры развития.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBВ-

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС минус 4 ступени

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие