«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО «Евроторг» на уровне byAAA

Москва, 6 февраля 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Евроторг» на уровне byAAA, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «Евроторг» обусловлен сильной оценкой бизнес-профиля, высокими показателями маржинальности, низкой долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.

ООО «Евроторг» (далее – «Евроторг», «Компания») является крупнейшим игроком на рынке продуктовой розницы в Республике Беларусь, в портфель которого входят бренды: «Евроопт», в котором представлено большинство магазинов Компании, а также мягкий дискаунтер «Хит!» и жесткий дискаунтер «Грошык». Торговая сеть представлена в трех основных форматах по размеру магазинов и расположению: магазины «у дома», супермаркеты и гипермаркеты. На 30.09.2024 Компания управляла 1 134 продовольственными магазинами всех форматов.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по консолидированной финансовой отчетности ООО «Евроторг» и его дочерних организаций по МСФО.

Обоснование рейтинга

Сильная оценка бизнес-профиля. Рынок розничной торговли продовольственными товарами в Республике Беларусь отличается низким проникновением современного формата торговли (СФТ), а также низким уровнем консолидации. На текущий момент выручка «Евроторга» сопоставима с продажами трех следующих за ним игроков. По результатам на 30.09.2024 LTM (далее – отчетный период) доля Компании на рынке сохранилась на уровне 20%, что в несколько раз превышает долю ближайшего конкурента. Высокая узнаваемость бренда, развитая логистическая инфраструктура, позволяющая функционировать на всей территории Республики Беларусь, наряду с гибкой ценовой политикой свидетельствуют о сильных конкурентных и рыночных позициях Компании. Агентство полагает, что при текущей конъюнктуре рынка розничной торговли продовольственными товарами в Республике Беларусь появление нового игрока, сопоставимого с Компанией по размерам, маловероятно ввиду высоких капитальных затрат для локальных игроков и странового риска для зарубежных. В то же время перспективы развития современного формата торговли до сих пор остаются высокими, а с учетом того, что «Евроторг» занимает более 30% рынка СФТ, его устойчивость, как критически значимого игрока на рынке продовольствия Республики Беларусь, оценивается агентством на высоком уровне. Оценка концентрации бизнеса оказывает поддержку уровню рейтинга. Продажи высоко диверсифицированы. На текущий момент риски концентрации на поставщике оцениваются как низкие: ввиду хорошо диверсифицированной структуры вендоров доля крупнейшего из них не превышает 5%. Магазины Компании расположены более чем в 350 населенных пунктах.

Низкая долговая нагрузка. Метрики долговой нагрузки оказывают поддерживающее влияние на рейтинговую оценку. Отношение чистого долга, согласно расчетам агентства, на 30.06.2024 к EBITDA LTM составило 1,2х против 1,5х годом ранее за счет досрочного погашения еврооблигаций и использования права оферты по облигациям, номинированным в российских рублях. Агентство отмечает, что с февраля 2022 года на фоне обострения геополитической ситуации, Компания продолжила активную работу по изменению валютной структуры своего кредитного портфеля. На 31.12.2024 доля заимствований в белорусских рублях в совокупном долговом портфеле составила 58% против аналогичного показателя на 31.12.2023 на уровне 48% за счет досрочного выкупа еврооблигаций и облигаций, размещенных на российском фондовом рынке, а также рефинансирования валютных кредитов кредитами в белорусских рублях, привлеченными от белорусских банков. В среднесрочной перспективе показатель чистый долг / EBITDA не превысит бенчмарк агентства на уровне 2,0х для максимальной оценки. Оценка процентного покрытия EBITDA оказывает высокую поддержку рейтингу Компании – за отчетный период данный показатель составил 6,1х, агентство ожидает, что в прогнозных периодах данный показатель не опустится ниже бенчмарка 4,2х для максимальной оценки. Агентство отмечает, что подверженность Компании валютному риску оказывает сдерживающее влияние на рейтинговую оценку. Основной валютой формирования выручки «Евроторга» выступает белорусский рубль, в то время как около 42% долговых обязательств номинировано в иностранной валюте. При ослаблении белорусского рубля Компания несет убытки от курсовых разниц и не имеет возможности использовать инструменты хеджирования из-за их отсутствия на белорусском рынке.

Высокая оценка ликвидности. «Евроторг» эффективно управляет своим долговым портфелем, не допуская некомфортных для его операционной деятельности пиков погашений. Компания обладает высоким запасом денежных средств, а также поддерживает достаточный объем невыбранных кредитных линий, ввиду чего агентство ожидает, что операционный денежный поток «Евроторга» на горизонте ближайшего года будет полностью покрывать расходы по обслуживанию долга, капитальные затраты и дивиденды.

Высокая маржинальность. Розничная выручка продуктовых магазинов Компании выросла на 11,9% за 9 мес. 2024 года по отношению к аналогичному периоду предыдущего года в результате роста сопоставимых продаж. За 9 мес. 2024 года рост сопоставимых продаж (like-for-like, LFL) составил 9,1% (7,3% - LFL средний чек, 1,7% - LFL трафик). Показатель скорректированной EBITDA, по расчетам агентства, и рентабельность по EBITDA за отчетный период показали определенное снижение относительно аналогичного показателя прошлого периода из-за роста расходов на персонал на фоне дефицита кадров, особенно в части линейных сотрудников. Среднесрочные планы Компании предполагают сохранение низкозатратной стратегии роста и развитие формата дискаунтеров. По ожиданиям агентства, в среднесрочной перспективе EBITDA начнет плавное восстановление, а рентабельность по EBITDA будет находиться в районе 6-7%, что отражает сдерживающий эффект от правительственного ценового регулирования.

Низкий уровень корпоративных рисков обусловлен прозрачной структурой собственности, высоким качеством стратегического обеспечения и уровнем информационной прозрачности: информация о существенных фактах в деятельности Компании, операционные и финансовые отчеты публикуются в открытом доступе. Качество корпоративного управления и риск-менеджмента оцениваются умеренно позитивно: в Совете директоров отсутствуют независимые члены, правление не сформировано, страхование ключевых рисков осуществляется в недостаточной степени.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): byАAA

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие