«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «Интер РАО - Электрогенерация» на уровне ruAAA

Москва, 15 августа 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Интер РАО - Электрогенерация» на уровне ruAAА. Прогноз по рейтингу - стабильный.

Кредитный рейтинг АО «Интер РАО - Электрогенерация» (далее – «Компания») присвоен в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на основе консолидированной отчетности по МСФО ПАО «Интер РАО» (далее – «Группа»), в которую входит объект рейтинга .

АО «Интер РАО - Электрогенерация» является 100% дочерней Компанией ПАО «Интер РАО» и объединяет российские генерирующие активы Группы «Интер РАО», за исключением электростанций в Омской, Томской областях, Башкирии, а также Нижневартовской ГРЭС. В состав АО «Интер РАО – Электрогенерация» на конец 2024 года входили 22 крупнейшие электростанции России, суммарной установленной электрической мощностью 22 ГВт. В сегменте Генерирующих активов Группы «Интер РАО» в 2024 году Компания обладала долей в 70% от установленной мощности, 68% от выработанной электроэнергии и 69% от полезного отпуска электроэнергии.

ПАО «Интер РАО» – крупнейший вертикально-интегрированный холдинг с суммарной установленной мощностью на конец 2024 года в размере 31,2 ГВт. Группа является крупнейшим игроком в сбытовом электроэнергетическом секторе и одним из лидеров в секторе генерации электроэнергии и теплоэнергии. В состав «Интер РАО» входят предприятия, осуществляющие деятельность в сегментах генерации электрической и тепловой энергии, сбыта, энерготрейдинга, энергетического машиностроения и инжиниринга, а также отраслевого ИТ.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Интер РАО» обусловлен умеренно сильными оценками риск-профиля отрасли и конкурентными позициями компании, низкой долговой нагрузкой, высокой ликвидностью, комфортным уровнем рентабельности и низким уровнем корпоративных рисков. В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет сильный внешний фактор поддержки со стороны государства в связи с сильной системной значимостью компании и сильной степенью влияния государства.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг АО «Интер РАО - Электрогенерация» присвоен на основе консолидированной отчетности по МСФО ПАО «Интер РАО» по совокупности следующих критериев:

• АО «Интер РАО - Электрогенерация» является 100% дочерней компанией ПАО «Интер РАО» и входит в периметр консолидации Группы «Интер РАО»;
• Денежный поток от рейтингуемого лица в консолидированной отчетности Группы «Интер РАО» за последний завершившийся год составляет более 30%.
• Наличие в Группе централизованной функции казначейства (кэш-пуллинг и/или иные инструменты оптимизации управления денежными потоками;

С более подробной информацией по кредитному рейтингу ПАО «Интер РАО» можно ознакомиться по ссылке - https://raexpert.ru/releases/2025/may22b

Обоснование собственной кредитоспособности

Анализ проводился по отчетности АО «Интер РАО - Электрогенерация» по стандартам РСБУ, без учета деятельности ее дочерних обществ, так как консолидированная отчетность по МСФО не составляется.

Собственная кредитоспособность Компании характеризуется сильной оценкой риск-профиля отрасли, средними рыночными и конкурентными позициями, высоким уровнем рентабельности, комфортной долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков. Факторы, влияющие на оценку собственной кредитоспособности, приведены ниже.

Сильный риск-профиль отрасли. Электрогенерирующая отрасль характеризуется низким уровнем просроченной задолженности, высокой устойчивостью бизнеса к внешним шокам, и высокими барьерами для входа новых компаний, в т.ч. ввиду высокой капиталоемкости строительства новых станций и длительности реализации инвестиционного цикла.

Средняя оценка рыночных и конкурентных позиций. Уровень износа основных средств Компании, а также себестоимость производства электроэнергии находится на среднем уровне относительно сопоставимых генерирующих компаний России. Компания поставляет большую часть энергии и мощности на оптовом рынке, что свидетельствует о высокой диверсификации деятельности и отсутствии зависимости от конкретного покупателя (на долю крупнейшего контрагента приходится 11% в структуре выручки). Основной элемент в структуре себестоимости – природный газ. Поставки газа осуществляются компаниями, выступающими естественными монополиями. Однако, агентство не относит таких поставщиков к труднозаменимым, так как прекращение их деятельности без ущерба экономике региона или страны невозможно. На крупнейший актив Компании в структуре выручки в 2024 году пришлось 16% выручки, что говорит о достаточной диверсификации активов и оказывает поддержку рейтингу.

Комфортная долговая нагрузка. По расчетам агентства, отношение скорректированного на денежные средства долга на 31.12.2024 (далее – «отчетный период») к EBITDA в 2024 году является сильно отрицательным из-за значительного объема денежных средств, превышающих долг на балансе, что обуславливает максимальные оценки критериев общего уровня долговой нагрузки и общего уровня процентной нагрузки для отчетного и первого прогнозного периодов. Компания ожидает увеличение долговой нагрузки в среднесрочной перспективе, в связи с реализацией масштабной инвестиционной программы, что оказывает сдерживающее влияние на оценку собственной кредитоспособности Компании.

Высокая оценка рентабельности. По расчетам агентства, за 2024 год рентабельность Компании по EBITDA составила 26% (30% в 2023 году). В прогнозных периодах ожидается сохранение рентабельности по EBITDA на уровнях выше 20%, однако прогнозируемый рост инвестиционных расходов в прогнозных периодах оказывает давление на показатель рентабельности свободного денежного потока (FCF margin).

Высокая оценка ликвидности. В перспективе 12 месяцев от отчетной даты агентство оценивает прогнозируемый операционный денежный поток с учетом ликвидных активов на отчетную дату на достаточном уровне для обеспечения необходимого объема финансирования инвестиционных проектов, обслуживания краткосрочных арендных обязательств и прочих направлений использования ликвидности. Качественная оценка ликвидности оценивается также на высоком уровне.

Низкий уровень корпоративных рисков. Качество корпоративного управления оценивается на уровне Группы и находится на высоком уровне. Степень транспарентности оценивается агентством на умеренном уровне – Компания формирует отчетность только по стандартам РСБУ и не публикует в открытом доступе годовой отчет и иную значимую информацию для оценки собственной кредитоспособности. Стратегическое обеспечение оценивается на высоком уровне: предоставленная финансовая модель и стратегия Компании содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. В Компании осуществляется страхование существенных рисков в соответствии с лучшими практиками рынка в страховых компаниях с высоким кредитным рейтингом (не ниже ruAA).

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАА

Оценка внешнего влияния: +2 ступени к ОСК

Регуляторное раскрытие