«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО «Башкирская генерирующая компания» на уровне ruAAA

Москва, 15 августа 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Башкирская генерирующая компания» (ООО «БГК») на уровне ruAAА. Прогноз по рейтингу — стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «БГК» обусловлен сильной оценкой риск-профиля отрасли, средними рыночными и конкурентными позициями, приемлемым уровнем рентабельности, низкой долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков. В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет умеренно-сильный фактор поддержки со стороны поддерживающей структуры собственника — ПАО «Интер РАО» (ruААA, стаб.).

ООО «БГК» (далее — Компания) — российская электрогенерирующая Компания с суммарной установленной электрической мощностью на конец 2024 г. в размере 4.4 ГВт и тепловой мощностью 8.8 тыс. Гкал/ч. 100% участником Компании является ПАО «Интер РАО». В настоящий момент Компания осуществляет эксплуатацию 16 электростанций в объединенной энергетической системе (ОЭС) Урала. Компания является участником оптового рынка электроэнергии и мощности (ОРЭМ), на котором реализует производимую электроэнергию и мощность.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивается по отчетности РСБУ ООО «БГК».

Обоснование рейтинга

Сильный риск-профиль отрасли. Электрогенерирующая отрасль характеризуется низким уровнем просроченной задолженности, высокой устойчивостью бизнеса к внешним шокам, и высокими барьерами для входа новых компаний, в т.ч. ввиду высокой капиталоемкости строительства новых станций и длительности реализации инвестиционного цикла.

Средняя оценка рыночных и конкурентных позиций. Уровень износа основных средств Компании, а также себестоимость производства электроэнергии оцениваются на среднем уровне относительно сопоставимых генерирующих компаний России. Компания поставляет большую часть энергии и мощности на оптовом рынке, что свидетельствует о высокой диверсификации деятельности и отсутствии зависимости от конкретного покупателя. Основной элемент в структуре себестоимости — природный газ, поставки которого диверсифицированы в рамках долгосрочных контрактов с крупнейшими поставщиками. Поставки газа осуществляются компаниями, выступающими естественными монополиями. Однако, агентство не относит таких поставщиков к труднозаменимым, так как прекращение их деятельности без ущерба экономике региона или страны невозможно. Активы Компании представлены шестнадцатью станциями, расположенными в ОЭС Урала — Республике Башкортостан. Крупнейшей станцией в 2024 г. являлась Кармановская ГРЭС — на долю электростанции пришлось около 26% выручки Компании.

Низкая долговая нагрузка. По расчетам агентства, отношение скорректированного на денежные средства долга к EBITDA на 31.12.2024 (далее — «отчетная дата») является сильно отрицательным из-за значительного объема денежных средств, превышающих долг на балансе, что обуславливает максимальные оценки критериев общего уровня долговой нагрузки и общего уровня процентной нагрузки. Компания не ожидает увеличение долговой нагрузки в среднесрочной перспективе, в связи с достаточным объемом ликвидности на покрытие инвестиционной программы.

Приемлемая рентабельность. По расчетам агентства, за 2024 год рентабельность Компании по EBITDA составила 21% (20% в 2023 году). В прогнозных периодах ожидается сохранение рентабельности по EBITDA на уровнях около 20% за счет постепенного ввода новых мощностей в рамках программы модернизации КОМмод. Рост инвестиционных расходов в отчетном и прогнозных периодах оказывает давление на показатель рентабельности свободного денежного потока (FCF margin), что выступает сдерживающим фактором для рейтинговой оценки.

Высокая оценка ликвидности. В перспективе 12 месяцев от отчетной даты агентство оценивает прогнозируемый операционный денежный поток с учетом ликвидных активов на отчетную дату на достаточном уровне для обеспечения необходимого объема финансирования инвестиционных проектов, обслуживания краткосрочных арендных обязательств и прочих направлений использования ликвидности.  Качественная оценка ликвидности оценивается также на высоком уровне.

Низкий уровень корпоративных рисков. Качество корпоративного управления оценивается на уровне поддерживающей структуры и находится на высоком уровне. Степень транспарентности оценивается агентством на умеренном уровне — Компания формирует отчетность только по стандартам РСБУ и не публикует в открытом доступе годовой отчет и иную значимую информацию для оценки собственной кредитоспособности. Стратегическое обеспечение оценивается на высоком уровне: предоставленная финансовая модель и стратегия Компании содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. В Компании осуществляется страхование существенных рисков в соответствии с лучшими практиками рынка в страховых компаниях с высоким кредитным рейтингом (не ниже ruAA).

Оценка внешнего влияния

Согласно оценке агентства, относительный финансовый потенциал поддерживающей структуры очень высокий, поскольку её кредитный рейтинг имеет максимальную оценку (ПАО «Интер РАО», ruAAA, стаб.). Способность и заинтересованность ПАО «Интер РАО» оказывать поддержку находится на умеренно высоком уровне, что подтверждается отрицательным чистым долгом и наличием у поддерживающей структуры достаточного объема ликвидных активов, а также 100%-м участием в капитале объекта рейтинга. Вышеприведенные факторы обуславливают умеренное влияние поддержки со стороны собственника, что, в совокупности с низкой инфраструктурной значимостью Компании для государства, позволяет агентству выделить умеренно сильный фактор поддержки со стороны собственника.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАА+

Оценка внешнего влияния: +1 ступень к ОСК

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие