«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «Группа компаний «Медси» на уровне ruAA-

Москва, 5 августа 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Группа компаний «Медси» на уровне ruAA-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «Группа компаний «Медси» обусловлен средней оценкой бизнес-профиля, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокими показателями маржинальности, комфортной долговой нагрузкой, высокой ликвидностью и низким уровнем корпоративных рисков.

АО «Группа компаний «Медси» (далее – Группа, ГК «Медси») – одна из крупнейших сетей коммерческих клиник в России. На конец июля 2025 года портфель Группы был высоко диверсифицирован по типам активов и включал в себя 145 учреждений, в том числе 82 региональных клиник, 51 клиник первичного приема, 7 клинико-диагностических центров, 2 клинические больницы, 3 детские клиники, а также службу помощи на дому. Активы Группы обладают широкой географией присутствия: клиники располагаются во многих регионах РФ, в том числе в Санкт-Петербурге, Перми, Уфе, Волгограде, Нижневартовске и т.д., при этом большая часть клиник расположена в Москве и Московской области. 

Рейтинг кредитоспособности Группы присваивался по консолидированной финансовой отчетности по МСФО АО «Группа компаний «Медси» и его дочерних предприятий.

Обоснование рейтинга

Умеренно консервативная оценка риск-профиля отрасли. Барьеры для входа находятся на умеренном уровне, при оценке учитывались как необходимость медицинских учреждений в инвестициях в поиск локации, закупке оборудования и медикаментов, а также найме персонала, так и то, что медицинская деятельность является лицензируемой. В то же время отмечается высокая фрагментированность рынка частной медицины, которая свидетельствует о том, что ограничения для входа в отрасль не настолько высоки, чтобы оказывать масштабное сдерживающее влияние на количество игроков на рынке. Устойчивость негосударственного сектора здравоохранения к внешним шокам определяется на нейтральном уровне. С одной стороны, учитывается зависимость сектора коммерческой медицины от уровня платежеспособного спроса, при этом на текущий момент отмечается рост располагаемых доходов населения. С другой стороны, агентство учитывает долгосрочные тенденции, которые оказывают положительное влияние на данный сектор: старение населения вместе с увеличением продолжительности жизни, рост заболеваемости хроническими болезнями, повышенный интерес к здоровью у населения и пр.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Рыночные и конкурентные позиции Группы оказывают значительное поддерживающее влияние на уровень рейтинга. Согласно проведенному Группой анализу рынка на конец 2024 года ГК «Медси» являлась крупнейшей медицинской сетью на рынке коммерческой медицины России с долей 3,3%, что соответствует расчетам агентства. Группа осуществляет свою деятельность в регионах с высоким уровнем экономического развития, в 2024 году 86% выручки приходилось на активы в Москве и Московской области, что позитивно оценивается агентством.

Фактор концентрации бизнеса высоко оценивается агентством. Продажи Группы показывают высокую диверсификацию, отсутствует зависимость от труднозаменимых поставщиков. Также несмотря на то, что более трети клиник Группы находится в Москве, агентство отмечает отсутствие концентрации активов, а также то, что деятельность медицинских учреждений не является взаимозависимой.

Высокие показатели маржинальности. По итогам 2024 года выручка Группы составила 50,4 млрд руб., увеличившись на 21% относительно показателя предыдущего года. Рост обусловлен увеличением уровня загрузки медицинских центров и ростом среднего чека. EBITDA по стандарту IFRS 16 за 2024 год, по расчетам агентства, составила 10 млрд руб., увеличившись относительно предыдущего периода на 28%. Групповая рентабельность по EBITDA за 2024 год составила 20%. В прогнозном периоде маржинальность, согласно ожиданиям агентства, сохранится на действующем высоком уровне, что оказывает положительное влияние на рейтинговую оценку. Агентство также отмечает, что Группа имеет низкую подверженность валютным рискам.

Комфортная долговая и процентная нагрузка. По итогам 2024 года объем долга Группы, включающий банковские кредиты и облигационные займы, снизился на 9% – с 11,9 млрд руб. до 10,8 млрд руб. Соотношение чистого долга к LTM EBITDA до IFRS 16 на 31.12.2024 составило 0,6x. Агентство в рейтинговой модели, согласно методологии, учитывало показатель соотношения чистого долга с учетом показателей капитализированной операционной аренды к LTM EBITDA, которое на 31.12.2024 составило 1,4х, что оказывает поддерживающее влияние на рейтинг. В среднесрочной перспективе не ожидается роста привлекаемых объемов долга, несмотря на продолжающуюся инвестиционную программу, направленную на модернизацию инфраструктуры действующих клиник, развитие цифровой экосистемы и увеличение присутствия Группы на рынке как за счет открытия новых клиник в Москве и регионах, так и сделок слияний и поглощений. Соотношение чистого долга с учетом операционной аренды к EBITDA в прогнозе будет находиться не выше уровня в 1,5х. Показатели процентной нагрузки оказывают умеренную поддержку рейтингу Группы: отношение EBITDA к процентным расходам с учетом процентных расходов по операционной аренде за 2024 год составило 4,7х (3,8х годом ранее). Комфортные уровни процентного покрытия были достигнуты благодаря высокой доле облигаций с фиксированной процентной ставокй, которые были выпущены в 2023 году в период действия низкой ключевой ставки относительно уровней 2024-2025 гг.. В 2025 году агентство ожидает незначительное снижение коэффициента, ввиду рефинансирования части кредитного портфеля в условиях жесткой денежно-кредитной политики ЦБ РФ.

Высокая оценка ликвидности.  Операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает все направления использования ликвидности. Качественная оценка ликвидности является высокой, что обусловлено диверсифицированной структурой финансирования, отсутствием пиков погашений долга.

Высокая оценка блока корпоративных рисков обусловлена высоким качеством корпоративного управления и стратегического обеспечения. Поддержку рейтингу Группы оказывает прозрачная структура владения, наличие Правления, а также Совета Директоров, в составе которого присутствуют независимые директора. Уровень транспарентности Группы оказывает умеренно-позитивное влияние на рейтинг – консолидированная финансовая отчетность по стандартам МСФО раскрывается для неограниченного круга лиц, однако отсутствие необязательной к раскрытию информации и годового отчета менеджмента сдерживает оценку от максимального значения. Качество риск-менеджмента оценивается позитивно – присутствуют функционирующие элементы риск-менеджмента в группе, а также ответственные коллегиальные органы. Группа страхует ключевые для своей деятельности риски в страховых компаниях с высоким уровнем кредитного рейтинга.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАA-

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие