«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг АО «ЕвроСибЭнерго» на уровне ruA+

Москва, 18 октября 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «ЕвроСибЭнерго» на уровне ruA+, прогноз по рейтингу стабильный.

Кредитный рейтинг АО «ЕвроСибЭнерго» присвоен в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на основе консолидированной отчетности по МСФО группы компаний МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» (далее – группа, компания), в которую входит объект рейтинга.

АО «ЕвроСибЭнерго» является ключевой компанией группы и основным держателем её активов. МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» – крупная энергетическая компания, владеющая гидроэлектростанциями, расположенными на сибирских реках Ангара и Енисей, суммарная установленная мощность которых составляет 15,1 ГВт. Помимо этого, в периметр группы входят 15 ТЭЦ совокупной установленной мощностью 4,3 ГВт, которые также продают тепловую энергию на локальных рынках, и активы из сегментов солнечной энергетики, энергосбытовой деятельности и добычи угля.

Рейтинг кредитоспособности обусловлен сильным риск-профилем отрасли, средними рыночными и конкурентными позициями, приемлемым уровнем долговой и процентной нагрузки, высокой оценкой ликвидности и рентабельности, а также низким уровнем корпоративных рисков.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг АО «ЕвроСибЭнерго» присвоен на основе консолидированной отчетности по МСФО группы компаний МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» по совокупности следующих критериев:

• АО «ЕвроСибЭнерго» входит в периметр консолидации группы и является ключевой компанией группы;
• Денежный поток от АО «ЕвроСибЭнерго» и его дочерних обществ в консолидированной отчетности группы за последний завершившийся год составляет более 30%;
• Доля активов АО «ЕвроСибЭнерго» и его дочерних обществ в консолидированной отчетности группы составляет более 30%;
• Имеются поручительства группы по долговым обязательствам рейтингуемого лица;
• В группе имеется централизованная функция казначейства, позволяющая оптимизировать управление внутригрупповыми денежными потоками.

Обоснование рейтинга

Cильный риск-профиль отрасли электрогенерации характеризуется низким уровнем просроченной задолженности. Устойчивость электрогенерирующих компаний к внешним шокам, по мнению агентства, оценивается на высоком уровне ввиду стабильности спроса на электроэнергию и цен на неё в период кризисных явлений. Барьеры для входа в электрогенерирующую отрасль в связи с её высокой капиталоемкостью и длительностью реализации инвестиционного цикла оцениваются как высокие.

Средние рыночные и конкурентные позиции. Уровень физического износа основного оборудования группы соответствует среднему уровню по бенчмаркам агентства. Значительная часть выработки электроэнергии группы происходит за счет гидрогенерации, которая является низкозатратной и позволяет компании иметь более низкий уровень себестоимости относительно конкурентов из электрогенерирующей отрасли, что оказывает поддержку уровню рейтинга.

Приемлемая долговая и процентная нагрузка. Показатель отношения скорректированного долга на 31.12.2023 (далее – отчетная дата) к EBITDA за 2023 год (далее – отчетный период) составил 2,5х (3,2х - годом ранее). Улучшение показателя долговой нагрузки в отчётном периоде связано с увеличением EBITDA на фоне роста цен и объемов реализации электроэнергии. По итогам текущего года ожидается сохранение коэффициента долговой нагрузки вблизи достигнутых уровней при благоприятной динамике ценовых и натуральных показателей бизнеса и несущественной динамике долговой нагрузки.

Коэффициент покрытия процентных платежей показателем EBITDA по итогам отчетного периода находится на уровне 3,5х, что соответствует средней оценке по бенчмаркам агентства. Часть кредитного портфеля группы номинирована в юанях, что позволяет снизить процентную нагрузку, т.к. стоимость заимствований в этой валюте ниже, однако это создает некоторую подверженность валютным рискам – выручка группы номинирована в рублях.

Высокий уровень рентабельности. По расчетам агентства, рентабельность МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» исторически находится на уровне существенно превышающим бенчмарки агентства для отрасли электрогенерации и по итогам отчетного периода она составила 39%. Связано это с более низким уровнем операционной себестоимости среди других электрогенерирующих компаний из-за отсутствия топлива в структуре себестоимости гидрогенерации. В прогнозных периодах агентство ожидает сохранения уровня рентабельности на высоком уровне.

Высокая оценка ликвидности. Прогнозная ликвидность группы оценивается на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств, невыбранных кредитных линий и привлеченного фондирования полностью покрывает плановые платежи по долгу и капитальным затратам. Качественная оценка ликвидности группы является сильной, учитывая комфортный график погашения долгового портфеля, диверсификацию источников фондирования и консервативную политику размещения свободных денежных средств.

Низкий уровень корпоративных рисков. Корпоративное управление характеризуется прозрачной структурой собственности и структурой группы, а также эффективным операционным управлением. Уровень транспарентности бизнеса также оказывает сдерживающее влияние на рейтинг: компания не публикует финансовую отчетность и операционные показатели на уровне МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» в открытом доступе. Стратегические планы группы, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя компанией.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие