«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг ПАО «Россети Северо-Запад» на уровне ruAА

Москва, 29 ноября 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Россети Северо-Запад» на уровне ruAA, прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Россети Северо-Запад» обусловлен высокой оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, комфортной долговой нагрузкой при невысоком уровне процентного покрытия, высокими показателями ликвидности, умеренно высокой рентабельностью и низким уровнем корпоративных рисков. В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет умеренный внешний фактор поддержки со стороны собственника (ПАО «Россети»), благодаря его высокому финансовому потенциалу (ruAAA, стаб.) и умеренно высокой вероятности оказания финансовой поддержки ПАО «Россети Северо-Запад» в случае необходимости.

ПАО «Россети Северо-Запад» (далее – «Компания») – дочерняя компания ПАО «Россети» (доля в УК 55,38%), оказывающая услуги по передаче электроэнергии и присоединению к электросетям. Компания эксплуатирует 178,8 тыс. км линий электропередачи с подстанциями общей установленной мощностью 19,77 тыс. МВА, расположенными в Архангельской, Вологодской, Мурманской, Новгородской, Псковской областях, Республике Карелия и Республике Коми. Компания является естественной монополией в регионах присутствия. За 2023 год объем оказанных услуг по передаче электрической энергии составил 31,4 млрд кВт-ч (около 2,5% от объема электропотребления в России).

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «Россети Северо-Запад».

Обоснование рейтинга

Высокая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает Компания. Уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями в электросетевой отрасли ниже среднерыночного, устойчивость электросетевого бизнеса к внешним шокам высокая. Кроме того, отрасль обладает очень высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Позитивное влияние на уровень рейтинга оказывает высокий среднедушевой доход на человека в регионах, где Компания ведет свою деятельность. Риски, связанные с концентрацией бизнеса, отсутствуют: доля крупнейшего контрагента в структуре выручки составляет около 8%, нет зависимости от труднозаменимых поставщиков или подрядчиков. Производственные активы Компании в сильной степени распределены географически, в связи с чем концентрация активов не наблюдается. Вместе с тем, ограничивает оценку рыночных и конкурентных позиций нейтральный по бенчмаркам агентства уровень физического износа электросетевого оборудования.

Комфортная долговая нагрузка при невысоком уровне процентного покрытия. По расчетам агентства отношение долга к скорректированному показателю LTM EBITDA на 30.06.2024 (далее – «отчетная дата») составляет 1,2х (1,5х на 30.06.2023). Агентство допускает рост показателя до 2,6х на горизонте года от отчетной даты в связи с увеличением объёма финансирования инвестиционной программы, однако полагает, что в дальнейшем благодаря росту EBITDA, обусловленному запланированному исполнению обязательств по крупным договорам технологического присоединения, а также индексации тарифов, показатель долговой нагрузки будет находится на комфортном уровне. Вместе с тем, процентная нагрузка оказывает сдерживающее влияние на рейтинг: на отчетную дату покрытие процентных платежей показателем LTM EBITDA составило 3,2х (4,0х годом ранее). В условиях ужесточения ДКП со стороны регулятора Агентство допускает снижение процентного покрытия до 2,3х на горизонте года от отчетной даты, что ограничивает уровень рейтинга.

Высокая оценка блока ликвидности. На горизонте года от отчетной даты операционный денежный поток Компании с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу, поддерживающие капитальные затраты и капитальные затраты на развитие, выплату дивидендов. Рисков качественной ликвидности не выявлено: в Компании утверждена дивидендная политика, кредитный портфель диверсифицирован в достаточной мере, пиков погашений долга не ожидается.

Умеренно высокая рентабельность. По расчетам агентства, за период 30.06.2023 -30.06.2024 рентабельность по EBITDA составила 15% (16% – за аналогичный период прошлого года). Агентство допускает, что рентабельность незначительно снизится на горизонте года от отчетной даты ввиду опережающего роста операционных расходов над операционными доходами. Компания не подвержена валютным рискам ввиду полностью номинированного в рублях долга и отсутствия существенных издержек, зависящих от колебаний валютных курсов.

Низкий уровень корпоративных рисков. Высокая оценка качества корпоративного управления отражает наличие в Компании Совета директоров с независимыми членами, а также Правления. Стратегические планы Компании, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Кроме того, агентство позитивно отмечает высокий уровень риск-менеджмента, а также страхование имущества в компании с высоким рейтинговым классом.

Оценка внешнего влияния

Агентство оценивает вероятность оказания финансовой поддержки со стороны собственника (далее – «ПС») как умеренно высокую, так как Компания обладает высокой значимостью для ПС и её дефолт несет репутационные риски. Высокий финансовый потенциал ПС (ruAAA, стаб.), в совокупности с умеренно высокой вероятностью оказания поддержки приводят к выделению умеренного внешнего фактора поддержки со стороны собственника.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие