«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «Селектел» на уровне ruAА-

Москва, 11 ноября 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Селектел» на уровне ruAА-, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «Селектел» обусловлен средней оценкой риск-профиля отрасли, высокими рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой нагрузкой, высокими показателями рентабельности, высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.

АО «Селектел» (далее – «компания», Селектел) оказывает услуги по созданию частных и публичных облачных сервисов и размещает серверное оборудование в собственных дата-центрах для всех видов клиентов: от малого и среднего бизнеса до крупных корпораций. Компания работает более 15 лет на рынке IT-услуг, в ее управлении находится 4 площадки ЦОД в Москве, Санкт-Петербурге и Ленинградской области.

Рейтинг кредитоспособности АО «Селектел» присваивался по консолидированной финансовой отчетности АО «Селектел» и его дочерних организаций по МСФО.

Обоснование рейтинга

Средняя оценка риск-профиля отрасли. Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам компании как умеренно высокую из-за роста проникновения информационных технологий и облачных решений по хранению и обработке данных в бизнес различных предприятий для обеспечения высокой эффективности. Наблюдается нарастающий тренд по передаче в аутсорсинг IT-инфраструктуры из-за высоких капитальных и временных затрат, так объем российского рынка облачных инфраструктурных сервисов вырос на 34%, а доля коммерческих стоек возросла до 12% в 2023 году. Барьеры для входа в сегмент IaaS оцениваются как умеренные по причине необходимости разработки собственного программного обеспечения или облачных сервисов, или приобретения и дальнейшего лицензирования готовых решений у других игроков. Барьеры для входа на рынок колокации (сдача стоек в аренду в дата-центрах) оцениваются как умеренно низкие из-за простоты входа на рынок для крупнейших компаний, в том числе мобильных операторов путем приобретения других дата-центров. Совершение таких M&A сделок, а также масштабные инвестиции других крупных игроков по вводу новых мощностей на рынке свидетельствует о текущих трендах концентрации ЦОД-активов в России.

Высокие рыночные и конкурентные позиции. По итогам 2023 года компания входит в топ-3 на рынке облачных инфраструктурных сервисов, IaaS (Infrastructure as a Service) и топ-5 по количеству стоек в России. Сдерживающее влияние на оценку блока бизнес-рисков продолжает оказывать умеренная диверсификация выручки. По итогам 6 месяцев 2024 года 56% выручки приходится на услуги Bare Metal (сдача в аренду серверов), 30% - услуги публичных и частных облаков, 9% - аренда стоек. Конкурентоспособность реализуемых услуг оценивается на среднем уровне ввиду наличия достаточного предложения схожих продуктов от альтернативных игроков.

Клиентская база Селектел остается высокодиверсифицированной, несмотря на увеличение фокуса на крупных клиентах последние несколько лет. Доля крупнейшего клиента в структуре выручки за 6 месяцев 2024 года составляла менее 8%. При этом у компании также отсутствует зависимость от поставщиков, доля крупнейшего в структуре затрат составила менее 10%. Компания приобретает различные комплектующие и оборудование зарубежных вендоров для сборки серверов у российских дистрибьютеров, сохраняя стратегию выстраивания вертикально интегрированного сервиса с максимальным контролем всех услуг, гибкостью и независимостью от зарубежных поставщиков. Подход к хранению данных характеризуется как комплексный с высокой степенью надежности.

Низкая долговая нагрузка. За период 30.06.2024 LTM (далее – отчетный период) показатель Долг/EBITDA LTM с учетом аренды возрос с 1,6х до 1,8х, а отношение EBITDA LTM к процентным платежам сократилось с 6,8х до 5,1х. Незначительное ухудшение метрик долговой и процентной нагрузки связано с активной фазой развития нового дата-центра «Юрловский» и ростом стоимости серверного оборудования. Текущие планы компании по расширению предполагают увеличение мощности на 80% в период до 2028 года. По оценкам агентства, метрики восстановятся в прогнозных периодах за счет увеличения клиентской базы, дальнейшего роста потребления ИТ-услуг в России и снижения инвестиций компании после прохождения цикла инвестиционной активности. В частности, агентство ожидает, что на горизонте года от 30.06.2024 (далее - отчетная дата) показатель Долга/EBITDA LTM составит менее 1,5х, а покрытие EBITDA годовых процентных платежей сохранится примерно на том же уровне.

Высокая рентабельность. Показатель рентабельности оказывает позитивное влияние на рейтинг. За отчетный период EBITDA margin составила 55%. Агентство не ожидает существенного снижения показателя EBITDA margin на горизонте 1 года от отчетной даты. Сохранение высокой маржинальности будет достигаться за счет роста доли высокомаржинальных продуктов в структуре выручки, контроля операционных затрат и увеличения масштабов бизнеса. В случае резкого роста капитальных расходов на приобретение серверного и инфраструктурного оборудования на фоне ослабления курса рубля Селектел имеет возможность перекладывать издержки в цены на услуги, что свидетельствует о низких валютных рисках компании.

Высокая оценка ликвидности. Компания характеризуется умеренно высоким уровнем прогнозной ликвидности: инвестиционные затраты, процентные платежи, предстоящие погашения и дивиденды покрываются операционным потоком и доступными кредитными ресурсами. Качество ликвидности компании оценивается на высоком уровне благодаря консервативному подходу в размещении свободных денежных средств, способности компании рефинансировать обязательства с учетом невысокого уровня долговой нагрузки и диверсификации по источникам привлечения. Также агентство положительно оценивает утверждение дивидендной политики на фоне смены организационно-правовой формы и старта регулярного распределения дивидендов. В 2024 году компания перешла на ежеквартальные дивидендные выплаты.

Низкий уровень корпоративных рисков обусловлен прозрачной структурой собственности и организационной структурой компании, сильным стратегическим обеспечением и умеренно высоким качеством риск-менеджмента. Агентство отмечает наличие страхования электронных и компьютерных рисков в страховой компании с рейтингом ruAAA от АО «Эксперт РА», однако недостаточность страховой защиты имущественных рисков, в т.ч. ввиду специфики бизнеса по индивидуальной сборке серверов, сдерживает оценку фактора. Уровень информационной прозрачности оценивается как высокий: на корпоративном сайте компании раскрывается финансовая отчетность, публикуются ежеквартальные операционные и финансовые результаты, а также материалы для инвесторов. Оценка за качество корпоративного управления сдерживается фактом отсутствия независимых членов в составе совета директоров и коллегиального исполнительного органа.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие