Москва, 19 марта 2024 г.
Резюме
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Россети Урал» на уровне ruAA+, прогноз по рейтингу - стабильный.
Рейтинг кредитоспособности ПАО «Россети Урал» обусловлен максимальной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, комфортной долговой нагрузкой, высокими показателями ликвидности, средним уровнем маржинальности и высокой оценкой блока корпоративных рисков. В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет умеренный внешний фактор поддержки со стороны государства в связи с сильной системной значимостью компании и средней степенью влияния государства.
ПАО «Россети Урал» (далее – «компания») – дочерняя компания ПАО «Россети», осуществляющая передачу и распределение электроэнергии по сети линий электропередачи. Компания эксплуатирует более 157 тыс. км кабельных и воздушных линий электропередач с подстанциями общей установленной мощностью более 43 тыс. МВА, расположенных в Пермском крае, Свердловской и Челябинской областях. Компания является естественной монополией в регионах присутствия. За 2023 год потребителям было передано 58,6 млрд кВт-ч электроэнергии (+1% г/г).
Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «Россети Урал».
Обоснование рейтинга
Высокая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает компания. Уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями в электросетевой отрасли ниже среднерыночного, устойчивость электросетевого бизнеса к внешним шокам высокая. Отрасль обладает очень высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна.
Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Оценку рыночных и конкурентных позиций ПАО «Россети Урал» сдерживает высокий уровень физического износа электросетевого оборудования. Уровень средневзвешенного среднедушевого денежного дохода на человека в регионах, где компания ведет свою деятельность, оценен агентством выше среднего. Риски, связанные с концентрацией бизнеса, отсутствуют: доля крупнейшего контрагента в структуре выручки составляет менее 17%, нет зависимости от труднозаменимых поставщиков или подрядчиков. Производственные активы компании распределены географически в сильной степени, концентрация активов не наблюдается.
Комфортная долговая нагрузка. По расчетам агентства отношение долга к скорректированному показателю EBITDA на 30.06.2023 (далее – «отчетная дата») уменьшилось с 1,6х до 1,0х. Тем не менее на горизонте года от отчетной даты агентство ожидает показатель на уровне 2,0х, что обусловлено ростом долговой нагрузки для финансирования инвестиционной программы. Оценка показателя Долг/(FFO–поддерживающий CAPEX) по бенчмаркам агентства находится на высоком уровне. Низкая процентная нагрузка оказывает поддержку рейтингу: на отчетную дату покрытие процентных платежей показателем EBITDA составило 9,4х, однако из-за роста долговой нагрузки агентство ожидает снижение коэффициента до 4,2х. По состоянию на 30.09.2023 финансовые метрики компании имеют аналогичные показатели, как и на отчетную дату: отношение долга к скорректированному показателю EBITDA составило 1,0х, покрытие процентных платежей показателем EBITDA находится выше бенчмарков агентства.
Высокий уровень ликвидности. Прогнозная ликвидность компании оказывает поддержку уровню рейтинга: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу, поддерживающие капитальные затраты и капитальные затраты на развитие, выплату дивидендов, однако без учета невыбранных кредитных линий операционный денежный поток является недостаточным для осуществления вышеперечисленных платежей. Качественная оценка ликвидности позитивно оценивается агентством: кредитный портфель компании диверсифицирован в достаточной мере, в ближайший год не ожидается пика погашений.
Средняя маржинальность. Агентство оценивает фактор рентабельности компании на среднем уровне. Так, по расчетам агентства, за отчетный период рентабельность по скорректированному показателю EBITDA составила 20%. Агентство рассчитывает, что рентабельность незначительно снизится на горизонте года от отчетной даты. Компания не подвержена валютным рискам ввиду полностью номинированного в рублях долга и отсутствия существенных издержек, зависящих от колебаний валютных курсов. По состоянию на 30.09.2023 маржинальность по EBITDA находилась на уровне 24%.
Высокий уровень корпоративного управления. Качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности по-прежнему высоко оцениваются агентством. Стратегические планы компании, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя компанией, сформирован коллегиальный орган, в функции которого входит управление рисками. Осуществляется страхование движимого и недвижимого имущества компании, имущественных интересов работников, основной страховщик – АО «СОГАЗ» (ruAAA, стаб.).
Оценка внешнего влияния
Присутствие государства в капитале компании через ПАО «Россети», контролирующей более 50% ПАО «Россети Урал», вместе с сильной системной значимостью компании приводит к выделению умеренного фактора поддержки со стороны государства.
Прогноз по рейтингу
По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.
Регуляторное раскрытие
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ПАО «Россети Урал» был впервые опубликован 16.04.2018. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 24.03.2023.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты последнего рейтингового действия.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 01.08.2023) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 05.02.2024) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «Россети Урал», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «Россети Урал» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «Россети Урал» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
