«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг ПАО Московская Биржа на уровне ruAAA

Москва, 3 июля 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности ПАО Московская Биржа на уровне ruAAA, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг ПАО Московская Биржа обусловлен сильными рыночными позициями, сильной позицией по капиталу и рентабельности, высоким качеством активов, адекватной позицией по ликвидности, а также высокими оценками уровня организации корпоративного управления и бизнес-процессов. Агентство отмечает особый статус Группы «Московская Биржа» в части обеспечения функционирования российского финансового рынка, что учтено в текущем рейтинге.

ПАО Московская Биржа (далее – биржа, Московская биржа) является значимой инфраструктурой финансового рынка РФ, а также крупнейшей в стране многофункциональной биржевой площадкой по торговле акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка. Также Московская биржа является оператором первой в РФ платформы личных финансов Финуслуги. Биржа является материнской компанией Группы «Московская Биржа» (далее – группа), куда в том числе входят НКО НКЦ (АО) (действующий рейтинг ruAAA от «Эксперт РА») и НКО АО НРД (действующий рейтинг ruAAA от «Эксперт РА»). Группа предоставляет участникам финансового рынка полный перечень услуг в области конкурентной торговли, клиринга, расчетов по сделкам, депозитарные и информационные услуги, имеет статус оператора обмена цифровых финансовых активов (ЦФА) и оператора информационных систем. Анализ проводился по консолидированной отчетности группы в соответствии с МСФО за 2023 год с учетом крайне высокой финансовой и операционной интеграции Московской биржи и группы – биржа входит в периметр консолидации группы, операционный денежный поток биржи формирует существенную часть операционного потока в консолидированной отчетности группы за 2023 год, при этом на уровне группы существует централизованное казначейство.

Обоснование рейтинга

Сильные рыночные позиции обусловлены значительным масштабом бизнеса в уникальной нише. Группа является крупнейшей в Российской Федерации биржевой площадкой и предоставляет свои услуги на следующих рынках: валютный, срочный, денежный, рынок производных финансовых инструментов, фондовый. НКО НКЦ (АО) выполняет функции центрального контрагента, признана Банком России системно значимой инфраструктурной организацией и специализируется на клиринговой деятельности, включая определение и расчет обязательств участников клиринга, осуществление зачета этих обязательств и организацию исполнения обязательств по сделкам. НКО АО НРД реализует функции центрального депозитария, признана Банком России системно значимым центральным депозитарием, расчетным депозитарием, репозитарием и регистратором финансовых транзакций. Платежная система НКО АО НРД имеет статус системно и национально значимой.

Сильная позиция по капиталу и рентабельности. Норматив достаточности собственных средств биржи существенно превышает регуляторный минимум (100%) и на 01.01.2024 составил 282%. Деятельность группы характеризуется стабильно высокими показателями рентабельности и операционной эффективности бизнеса. По итогам 2023 года финансовый результат группы примерно в равных частях формировался за счет чистых процентных и комиссионных доходов. При этом агентство отмечает, что, с учетом широкого спектра предоставляемых услуг, комиссионные доходы группы не характеризуются концентрацией на одном источнике (денежный рынок формировал около 23% комиссионных доходов, расчетно-депозитарные услуги – около 19%). В то же время, агентство отмечает существенную концентрацию комиссионных доходов на крупнейших посредниках – профессиональных участниках рынка. По данным отчетности по МСФО за 2023 год рентабельность активов, скорректированных на сделки РЕПО, составила 2,5%, рентабельность капитала – 31%. Высокие показатели операционной эффективности позволяют выплачивать дивиденды – согласно утвержденной политике, минимальный коэффициент выплаты дивидендов группы установлен на уровне 50% консолидированной чистой прибыли по МСФО.

Высокое качество активов. Существенная часть активов группы (72% на 01.01.2024) представлена финансовыми активами НКО НКЦ (АО) по сделкам РЕПО. Качество обеспечения по этим сделкам оценивается как высокое, концентрация активов в обеспечении в разрезе эмитентов находится на невысоком уровне. Прочие активы группы представлены преимущественно средствами на счетах в контрагентах с высокими рейтингами кредитоспособности, остатками средств в Банке России и портфелем ценных бумаг высокого кредитного качества. Итоговый коэффициент качества активов, рассчитанный по методологии агентства, соответствует высокой оценке. Показатель стрессовой ликвидности с учетом специфики деятельности группы рассматривается как высокий. При оценке диверсификации активов агентство приняло во внимание высокие условные рейтинговые классы крупнейших контрагентов, а также высокое качество обеспечения по сделкам РЕПО, что оказывает положительное влияние на уровень рейтинга.

Адекватная позиция по ликвидности. Обязательства группы не рассматриваются как долговые и преимущественно представлены средствами клиентов (12% пассивов на 01.01.2024, главным образом, на балансе НКО НКЦ (АО) и НКО АО НРД), кредиторской задолженностью перед депонентами и контрагентами (14% пассивов), а также финансовыми обязательствами центрального контрагента (72% пассивов), которые являются «зеркальными» по отношению к соответствующим активам. При оценке диверсификации пассивов по кредиторам агентство учло детализацию сделок РЕПО, концентрация на крупнейших контрагентах находится на низком уровне. С учетом специфики деятельности группы, сбалансированность активов и пассивов по срокам оценивается как высокая. Агентство принимает во внимание наличие на балансе группы заблокированных обязательств. В условиях внешних ограничений функционирования финансового рынка и реального сектора экономики Российской Федерации агентство ранее информировало своих клиентов, инвесторов и все заинтересованные стороны о подходах к классификации отдельных признаков неисполнения обязательств объектами рейтинга как соответствующих или не соответствующих определению дефолта, в том числе технического. Отсутствие долгового обременения оказывает позитивное влияние на оценку прогнозной ликвидности, а также долговой нагрузки группы.

Уровень организации корпоративного управления и бизнес-процессов оценивается на высоком уровне. Агентство отмечает высокий уровень организации системы управления рисками, которая предусматривает в том числе регулярную идентификацию и мониторинг специфичных групп рисков, которые характерны как для группы в целом, так и на уровне ее отдельных участников. Топ-менеджмент биржи имеет продолжительный опыт работы в различных сегментах финансового рынка и положительную деловую репутацию. В настоящее время группа функционирует в рамках принятой стратегии развития до 2028 года, которая не предусматривает изменения фокуса ее деятельности и, по мнению агентства, будет способствовать дальнейшему укреплению позиций группы как значимого объекта инфраструктуры финансового рынка РФ.

Решение о рейтинговом действии принято с отступлением от действующей методологии присвоения рейтингов кредитоспособности финансовым компаниям. Данная методология не учитывает наличие у биржи норматива достаточности собственных средств организатора торговли, установленного в соответствии с Указанием Банка России от 18.06.2018 №4824-У «О величине и методике определения норматива достаточности собственных средств организатора торговли». Указанное учтено при оценке блоков «Достаточность собственных средств с учетом операционных расходов», «Достаточность капитала», «Капитализация». Кроме того, по мнению членов рейтингового комитета, действующие в методологии бенчмарки по блокам «Текущая ликвидность» и «Стрессовая ликвидность» не учитывают специфику деятельности группы, а именно – существенная часть операций группы носит «зеркальный характер», в результате чего активы и обязательства характеризуются высокой сбалансированностью по срокам. С учетом этого, при оценке вышеуказанных блоков были пересмотрены применяемые бенчмарки.

Оценка внешнего влияния

По оценкам агентства, вероятность оказания поддержки Московской бирже со стороны акционеров оценивается как высокая с учетом высокой значимости группы для финансового рынка РФ.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие