«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «Россети Центр и Приволжье» на уровне ruAАА

Москва, 18 декабря 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Россети Центр и Приволжье» на уровне ruAAA, прогноз по рейтингу - стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Россети Центр и Приволжье» обусловлен максимальной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, высокими показателями маржинальности и ликвидности, низкой долговой нагрузкой и высокой оценкой блока корпоративных рисков. В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет умеренный внешний фактор поддержки со стороны собственника (ПАО «Россети»), благодаря его высокому финансовому потенциалу (ruAAA, стаб.) и умеренно высокой вероятности оказания финансовой поддержки ПАО «Россети Центр и Приволжье» в случае необходимости.

ПАО «Россети Центр и Приволжье» (далее – «компания») – одна из дочерних компаний ПАО «Россети», осуществляющих передачу и распределение электроэнергии по сетям линий электропередач. Компания эксплуатирует 280 тыс. км ЛЭП с подстанциями общей мощностью 47 тыс. МВА в 9 регионах Центрального и Приволжского федеральных округов. Компания является естественной монополией в регионах присутствия. За 2023 год объем оказанных услуг по передаче электрической энергии составил 50,5 млрд кВт-ч. Потери электроэнергии в 2023 году составили 4,0 млрд кВтч или 7,32%. Доля рынка на территории присутствия по передаче электроэнергии – 80%.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «Россети Центр и Приволжье».

Обоснование рейтинга

Высокая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает компания. Уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями в электросетевой отрасли ниже среднерыночного уровня, устойчивость электросетевого бизнеса к внешним шокам высокая. Отрасль обладает очень высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Уровень средневзвешенного среднедушевого денежного дохода на человека в регионах, где компания ведет свою деятельность, оценивается агентством на высоком уровне. Тарифный риск присутствует в незначительной степени, поскольку тарифы позволяют покрывать текущие издержки, но не позволяют покрывать капитальные затраты в полном объеме с учетом развития. В компании действует комплекс компенсирующих мероприятий, направленный на повышение надежности электросетевого комплекса (выполняются целевые программы повышения надежности, предусматривающие точечную замену оборудования с критическим состоянием, проводится учащенный контроль состояния оборудования с оперативным выполнением его ремонта), однако общий уровень физического износа электросетевого оборудования ПАО «Россети Центр и Приволжье» по-прежнему находится на умеренно высоком уровне, что сдерживает оценку рыночных и конкурентных позиций компании. Фактор концентрации бизнеса оказывает поддержку кредитному рейтингу компании. Географическая диверсификация производственных активов компании оценивается как высокая. За последний год доля крупнейшего контрагента в структуре выручки компании составила 18%, доля крупнейшего контрагента в структуре себестоимости составила 15%. Агентство отмечает отсутствие зависимости от труднозаменимых поставщиков.

Низкая долговая нагрузка при высоком покрытии процентных платежей. За период 30.06.2023-30.06.2024 (далее - отчетный период) выручка компании относительно аналогичного периода прошлого года выросла на 10,8%, EBITDA выросла на 20,6%. В отчетном периоде долговой портфель компании не претерпел существенных изменений. По расчетам агентства, отношение чистого долга на 30.06.2024 (далее - отчетная дата) к EBITDA в отчетном периоде составило 0,6х (годом ранее – 1,1х), что лучше бенчмарка агентства, соответствующего максимальной оценке, 1,5х. В отчетном периоде покрытие процентных платежей показателем EBITDA составило около 7,0х (годом ранее – 10,7х) при бенчмарке агентства, соответствующего максимальной оценке, 5,6х, что отражает высокую устойчивость позиций компании и оказывает поддержку рейтингу. Увеличение процентных расходов в отчетном периоде г/г произошло по причине более высокого значения ключевой ставки ЦБ РФ по сравнению с предыдущим отчетным периодом. Несмотря на то, что агентство ожидает рост процентных расходов на горизонте года от отчетной даты ввиду сохранения жесткой ДКП со стороны регулятора, показатель процентной нагрузки оценивается высоко.

Высокий уровень ликвидности.  Операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств полностью покрывает плановые платежи по долгу, поддерживающие капитальные затраты и капитальные затраты на развитие, а также выплату дивидендов. Качественная оценка ликвидности оценивается на максимальном уровне: в компании утверждена дивидендная политика, доля крупнейшего кредитора в портфеле равна 46%, отсутствуют пики погашения долга.

Высокая маржинальность. По расчетам агентства, в отчетном периоде рентабельность по EBITDA составила 25%, что превышает максимальный бенчмарк агентства. Агентство рассчитывает, что рентабельность ПАО «Россети Центр и Приволжье» останется на уровнях выше бенчмарка на горизонте следующих 12 месяцев от отчетной даты. У компании отсутствуют валютный долг и валютная себестоимость, таким образом, реализация валютных рисков не ожидается.

Высокий уровень корпоративного управления. Качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности по-прежнему высоко оцениваются агентством. Стратегические планы компании, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Агентство оценивает качество организации риск-менеджмента как высокое. Осуществляется страхование подавляющего большинства движимого и недвижимого имущества компании, имущественных интересов работников, а также страхование ответственности директоров и должностных лиц (D&O), при этом все страховые компании обладают высоким уровнем рейтинга финансовой надежности.

Оценка внешнего влияния

Агентство оценивает вероятность оказания финансовой поддержки со стороны собственника (далее – «ПС») как умеренно высокую, так как Компания обладает высокой значимостью для ПС и её дефолт несет репутационные риски. Высокий финансовый потенциал ПС (ruAAA, стаб.), в совокупности с умеренно высокой вероятностью оказания поддержки приводят к выделению умеренного внешнего фактора поддержки со стороны собственника.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие