Москва, 6 декабря 2024 г.
Резюме
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Акрон» на уровне ruAA, прогноз по рейтингу стабильный.
Рейтинг кредитоспособности ПАО «Акрон» обусловлен умеренно высокой оценкой риск-профиля отрасли, умеренно сильной оценкой рыночных и конкурентных позиций, высоким уровнем рентабельности, низкой долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.
Группа «Акрон» (далее – Группа) – один из крупнейших российских вертикально интегрированных холдингов, специализирующийся преимущественно на производстве азотных и сложных (NPK) удобрений. Химический сегмент Группы представлен двумя заводами: флагманское предприятие Группы и одновременно ее головная компания – ПАО «Акрон» в г. Великий Новгород – и ПАО «Дорогобуж» в Смоленской области. Сегмент добычи сырья Группы представлен ГОК «Олений Ручей» (АО «СЗФК»), который занимается добычей апатитового концентрата, фосфатного сырья для производства NPK.
Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «Акрон».
Обоснование рейтинга
Умеренно сильная оценка риск-профиля отрасли обусловлена высокими барьерами для входа новых игроков в отрасль из-за капиталоемкости производства. Отрасль минеральных удобрений демонстрирует устойчивость к внешним шокам, несмотря на геополитическую напряженность, отечественные производители минеральных удобрений по-прежнему занимают существенную долю на мировых рынках. При этом для цен на минеральные удобрения характерна высокая волатильность, что сдерживает оценку устойчивости к внешним шокам. Большая часть продукции Группы реализуется на экспорт, производственная гибкость позволяет перераспределять объемы производства внутри одного вида минеральных удобрений, а диверсифицированные каналы сбыта - продажи между разными региональными рынками по всему миру, что повышает устойчивость бизнес-модели к изменениям рыночной конъюнктуры.
Сильные рыночные и конкурентные позиции. Группа входит в топ-4 производителей минеральных удобрений в России по выручке и обладает сильными конкурентными позициями на нишевых локальных рынках. Оценка продуктовой диверсификации Группы отражает преобладание в структуре выпуска азотных и сложных удобрений, при этом выручка сбалансирована по видам удобрений: 39% в выручке по итогам 2023 года занимали сложные удобрения, 49% - азотные. Агентство отмечает высокую обеспеченность Группы запасами фосфатного сырья, которое в основном используется для собственного потребления при производстве NPK, излишек апатитового концентрата реализуется внешним покупателям. Группа обладает низкой себестоимостью производства. Оценка степени вертикальной интеграции ограничивается отсутствием собственной сырьевой базы по калию, Группа продолжает реализацию Талицкого калийного проекта, который позволит обеспечить полную вертикальную интеграцию по всем видам производимых удобрений. Запуск Талицкого калийного проекта планируется в 2026 году. Также Группа продолжает активную реализацию инвестиционной программы по модернизации и постепенному увеличению мощностей по производству азотных и комплексных удобрений как на площадке «Акрон», так и на «Дорогобуж». На АО «СЗФК» заканчивается реализация проекта по расширению обогатительной фабрики и разработке подземного рудника, что позволит увеличить добычу собственного фосфатного сырья Группы до 1,5 млн тонн к 2025.
Структура сбыта Группы диверсифицирована, существенная концентрация на отдельных покупателях отсутствует. Большую часть своей продукции Группа реализует через сырьевых трейдеров. Крупнейшие направления поставок Группы в структуре выручки за 2023 год – страны Азии и КНР (28%), Латинская Америка (24%), Россия (22%), США и Канада (16%). Зависимость от труднозаменимых поставщиков отсутствует. Структура производства Группы характеризуется высокой концентрацией на флагманском заводе в г. Великий Новгород, что частично компенсируется полным страховым покрытием основных производственных мощностей.
Низкая долговая нагрузка. За период 30.06.2023-30.06.2024 (далее – «отчетный период») долговой портфель Группы вырос на 49% к аналогичному периоду годом ранее в основном в результате выкупа акций дочерней компании АО «ВКК», что в совокупности со снижением показателя EBITDA привело к увеличению метрик долговой нагрузки. По расчетам агентства, отношение чистого долга на 30.06.2024 (далее – «отчетная дата») к EBITDA за отчетный период составило 1,7х при 0,4х годом ранее, что по-прежнему оценивается позитивно. В перспективе ближайших лет агентство ожидает сохранение низкой долговой нагрузки. Покрытие EBITDA процентных платежей снизилось с 23,4х до 7,6х на фоне жесткой денежно-кредитной политики, проводимой Банком России, а также замещения долга, номинированного в иностранной валюте, рублевыми заимствованиями по более высоким ставкам, однако остается выше бенчмарка агентства для максимальной оценки. Агентство отмечает, что около 75% кредитного портфеля представлено кредитами с плавающей процентной ставкой, в связи с чем, по расчетам агентства, процентное покрытие на горизонте года от отчетной даты может снизиться до уровня менее 5х.
Высокий уровень ликвидности. По расчетам агентства на горизонте 12 месяцев от отчетной даты прогнозный операционный денежный поток Группы и остаток денежных средств на отчетную дату будут покрывать капитальные затраты на поддержание и развитие бизнеса, расходы по обслуживанию и погашению долга и дивидендные платежи. Риски рефинансирования оцениваются агентством как низкие, учитывая наличие существенного объема невыбранных кредитных линий. Программа капитальных затрат обладает определенной степенью гибкости, что позволяет Группе контролировать инвестиционные денежные потоки в условиях волатильности цен, характерной для рынка минеральных удобрений, а также в условиях высоких ставок в экономике. Качественная оценка ликвидности Группы является сильной ввиду наличия утвержденной дивидендной политики, отсутствия пиков погашения долга и высокой диверсификации источников финансирования.
Высокая маржинальность. Группа продемонстрировала снижение выручки и EBITDA за отчетный период в результате снижения мировых цен на удобрения. На этом фоне показатель EBITDA margin, по расчетам агентства, снизился с 55% до 31%, однако по-прежнему находится выше верхнего бенчмарка агентства для максимальной оценки. На горизонте ближайших лет от отчетной даты агентство ожидает сохранения рентабельности бизнеса на высоком уровне.
Низкий уровень корпоративных рисков обусловлен прозрачной структурой группы, высоким качеством корпоративного управления - наличием коллегиального исполнительного органа и совета директоров, состоящего из 9 человек, в том числе двух независимых директоров. Группа публикует финансовые, нефинансовые и операционные результаты, а также страхует все ключевые активы в страховых компаниях, имеющих высокий рейтинг надежности, что позитивно влияет на уровень качества риск-менеджмента, при этом оценка сдерживается отсутствием выделенного коллегиального органа по управлению рисками.
Оценка внешнего влияния
Факторы внешнего влияния отсутствуют.
Прогноз по рейтингу
По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «Акрон» был впервые опубликован 28.12.2018. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 12.12.2023.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты последнего рейтингового действия.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 21.11.2024) и методология оценки внешнего влияния (вступила в силу 17.09.2024) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «Акрон», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «Акрон» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «Акрон» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
