«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг Обществу с ограниченной ответственностью «Башкирская генерирующая компания» на уровне ruAAA

Москва, 21 августа 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании Общество с ограниченной ответственность «Башкирская генерирующая компания» (ООО «БГК») на уровне ruAAА. Прогноз по рейтингу - стабильный.

Рейтинг кредитоспособности Общества с ограниченной ответственностью «Башкирская генерирующая компания» обусловлен сильными оценками риск-профиля отрасли и умеренно сильными конкурентными позициями компании, комфортным уровнем рентабельности, низкой долговой нагрузкой, высокой ликвидностью и низким уровнем корпоративных рисков. В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет сильный фактор поддержки со стороны поддерживающей структуры собственника – ПАО «Интер РАО» (ruААA, стаб.).

Общество с ограниченной ответственность «Башкирская генерирующая компания» (далее – БГК, Компания) – российская электрогенерирующая компания с суммарной установленной электрической мощностью на конец 2023 г. в размере 4.4 ГВт и тепловой мощностью 8.6 тыс. Гкал/ч, 100% участником компании является ПАО «Интер РАО». В настоящий момент Компания осуществляет эксплуатацию 20 тепловых электростанций в объединенной энергетической системе (ОЭС) Урала. Компания является участником оптового рынка электроэнергии и мощности (ОРЭМ), на котором реализует производимую электроэнергию и мощность.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивается по отчетности РСБУ ООО «БГК».

Обоснование рейтинга

Сильный риск-профиль отрасли. Электрогенерирующая отрасль характеризуется низким уровнем просроченной задолженности, высокой устойчивостью бизнеса к внешним шокам, и высокими барьерами для входа новых компаний, в т.ч. ввиду высокой капиталоемкости строительства новых станций и длительности реализации инвестиционного цикла.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Уровень износа основных средств компании, а также себестоимость производства электроэнергии оцениваются на среднем уровне относительно сопоставимых генерирующих компаний России. Компания поставляет большую часть энергии и мощности на оптовом рынке, что свидетельствует о высокой диверсификации деятельности и отсутствии зависимости от конкретного покупателя. Основной элемент в структуре себестоимости – природный газ, поставки которого диверсифицированы в рамках долгосрочных контрактов с крупнейшими поставщиками. Поставки газа осуществляются компаниями, выступающими естественными монополиями. Однако, агентство не относит таких поставщиков к труднозаменимым, так как прекращение их деятельности без ущерба экономике региона или страны невозможно. Активы компании представлены двадцатью станциями, расположенными в ОЭС Урала – Республике Башкортостан. Крупнейшей станцией в разрезе объёма выработанной электроэнергии в 2023 г. являлась Кармановская ГРЭС – на долю электростанции пришлось около 26% выручки компании.

Низкая долговая нагрузка. По расчетам агентства, отношение скорректированного на денежные средства долга к EBITDA на 31.12.2023 (далее – «отчетная дата») является отрицательным, из-за значительного объема денежных средств, превышающих долг на балансе. Компания не ожидает увеличение долговой нагрузки в среднесрочной перспективе, в связи с достаточным объемом ликвидности на покрытие инвестиционной программы.

Комфортная рентабельность. По расчетам агентства, за 2023 год рентабельность группы по EBITDA составила 19% (20% в 2022 году). Незначительный рост в 2024г, до 21% ожидается на фоне продаж мощности в рамках конкурентного отбора мощности, благодаря отбору мощностей компании в программе модернизации (КОММод), роста цен на электроэнергию на фоне индексации тарифов на газ, индексации тепловых тарифов.

Высокая оценка ликвидности. В перспективе 12 месяцев от отчетной даты Агентство оценивает прогнозируемый операционный денежный поток, ликвидные активы на достаточном уровне для обеспечения необходимого объема финансирования инвестиционных проектов и обслуживания краткосрочных арендных обязательств. Компания ожидает объем капитальных затрат на уровне 9-10 млрд. руб. в 2024-2025гг. Качественная оценка ликвидности оценивается также на высоком уровне.

Низкие корпоративные риски. Качество корпоративного управления оценивается на уровне поддерживающей структуры и находится на высоком уровне. Степень транспарентности оценивается агентством на умеренном уровне. Компания формирует отчетность только по стандартам РСБУ. Стратегическое обеспечение оценивается на высоком уровне: предоставленная финансовая модель и стратегия компании содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям.

Оценка внешнего влияния

Согласно оценке агентства, способность поддерживающей структуры, ПАО Интер РАО, оказывать поддержку - высокая, что подтверждается наивысшим кредитным рейтингом поддерживающей структуры, а также отрицательным чистым долгом поддерживающей структуры. Заинтересованность поддерживающей структуры оказывать поддержку высокая, так БГК является важным активом для Интер РАО с существенной долей в установленной тепловой и электрической мощности. В совокупности высокой способности и заинтересованности оказывать поддержку и наличия полного контроля - высокая вероятность оказания поддержки. Ввиду высокой вероятности и рейтинга поддерживающей структуры – агентство выделяет сильный фактор поддержки по рейтингу со стороны группы.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие