«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг ПАО «КАМАЗ» на уровне ruAA

Москва, 14 сентября 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «КАМАЗ» на уровне ruAA, прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «КАМАЗ» (далее – Группа, КАМАЗ) – крупнейший производитель тяжелых грузовых автомобилей в России и входит в топ-20 игроков по этому сегменту в мире. Производственные мощности составляют 71 тысячу автомобилей в год. Производственный комплекс Группы сконцентрирован в городе Набережные Челны, Республике Татарстан и охватывает весь технологический цикл производства грузовых автомобилей – от разработки, изготовления, сборки автотехники и автокомпонентов до сбыта готовой продукции и сервисного сопровождения. Группа выпускает широкую номенклатуру продукции: грузовые автомобили и спецавтотехнику. электробусы и автобусы, прицепы и полуприцепы к грузовым автомобилям, двигатели, силовые агрегаты, запасные части и др.

Группа входит в перечень стратегических предприятий и организаций, обеспечивает высокий мультипликативный эффект экономике. Предприятие является системообразующим, от которого зависят ряд смежных отраслей экономики, особенно строительная и транспортная отрасли.  КАМАЗ получает ряд мер государственной поддержки в виде субсидий на компенсацию части затрат на транспортировку продукции на экспорт, процентных ставок, государственных гарантий по долговым инструментам и т.д. Сильная системная значимость Группы и сильная степень влияния государства на предприятие позволило агентству выделить высокий фактор поддержки со стороны государства.

На протяжении 2012-2022 гг. наибольший шок на объем реализации автомобилей марки КАМАЗ массой свыше 8 тонн состоялся в 2014 и 2015 гг. на фоне девальвации курса национальной валюты и ужесточения санкционного режима против РФ. Объем продаж сократился тогда на 11% и 18% соответственно.  Группа сумела выйти на объемы продаж уровней 2012-2014 гг. лишь к 2021 году. Меры по импортозамещению и поиск антисанкционных решений в производстве готовой продукции подготовили Группу к внешним шокам, новый виток которых имел место в 2020 и 2022 гг. – в эти периоды объемы реализации КАМАЗ демонстрировали минимальные колебания. Если в 2022 году продажи Группы в стоимостном выражении продемонстрировали рост, то объем поставок всего рынка автотранспортных средств в стоимостном выражении сократился почти на 50%. Это позволило агентству оценить фактор устойчивости к внешним шокам Группы на умеренном уровне. Барьеры для входа новых игроков в отрасль оценивается на высоком уровне. В условиях ухода ряда иностранных конкурентов с российского рынка концентрация отрасли увеличилась, однако на конкурентную среду давит приток китайских производителей. Возможности появления сопоставимого участника рынка с той базой научно-исследовательских разработок, модельным рядом, географическим охватом и дилерской сетью, которыми располагает КАМАЗ, оцениваются на низком уровне.

Факторы рыночных и конкурентных позиций оказывают положительное влияние на уровень рейтинга Группы. Агентство отмечает лидерские позиции КАМАЗа на российском рынке грузовых автомобилей РФ полной массой свыше 14 тонн с долей около 42%. Продуктовая диверсификация Группы находится на умеренно-высоком уровне. По итогу 2022 года (далее – отчетный период) выручка Группы была сформирована за счёт реализации грузовых автомобилей и сборочных комплектов (71%), запасных частей (13%), автобусов, прицепной техники и автобетоносмесителей (10%), продукции металлургического производства и прочей продукции (6%). Принимая во внимание повышенные геополитические риски, агентство ожидает в дальнейшем постепенного увеличения доли продаж санкционно-устойчивой модели машин поколения К5, что будет способствовать дальнейшему расширению продуктовой диверсификации Группы. Оценку концентрации бизнеса Группы ограничивает высокая зависимость денежных потоков от производственного комплекса предприятий в г. Набережные Челны, на продукцию которого приходится порядка 80% выручки. Агентство отмечает высокое страховое покрытие активов в страховых организациях с рейтингом ruA+ и выше, а также близость к транспортной инфраструктуре. Рядом с производственной площадкой КАМАЗ в г. Набережные Челны проходит федеральная автомобильная трасса М-7, а также имеется развитая сеть автомобильных дорог республиканского значения. Производственную площадку КАМАЗ соединяет с Куйбышевской железной дорогой собственная железнодорожная ветка.

По итогу отчётного периода Группа сумела продемонстрировать устойчивые финансовые результаты несмотря на непростые экономические условия. Продажи грузовиков массой свыше 8 тонн в натуральном выражении сократились на 4% г/г, однако средняя цена реализации продукции, напротив, выросла на 16%. Это позволило Группе продемонстрировать увеличение выручки, в то время как меры господдержки и меры Группы по импортозамещению способствовали сокращению производственных затрат, что отразилось в росте EBITDA и увеличении рентабельности. Группа сформировала запас ликвидности, доступного для погашения долговых обязательств и финансирования капитальных затрат. Показатель «соотношение долга Группы на отчетную дату, скорректированного на денежные средства и их эквиваленты, к EBITDA за отчетный период улучшился. За 2021-2024 гг. агентство оценивает агрегированный показатель на уровне 3.5х. Агентство ожидает, что в и дальнейшем поддержку финансовым показателям Группы будут оказывать благоприятные рыночные условия, среди которых рост грузооборота транспортной отрасли на фоне разворота логистических маршрутов на восток, увеличение ставок тарифов на автомобильные грузоперевозки. Подверженность Группы валютным рискам оценивается на умеренно-низком уровне благодаря мерам по импортозамещению. Они позволили сократить долю импортной составляющей до нематериального уровня.  

При оценке качественной ликвидности Агентство отмечает комфортный график погашения задолженности.  Кредитный портфель Группы хорошо диверсифицирован по кредиторам и инструментам, а также хорошо сбалансирован с точки зрения сроков и графика погашения. Объем кредитов и займов с погашением в перспективе 2023-2025 гг. полностью покрыт действующими невыбранными кредитными линиями. Все эти факторы способствовали высокой оценке качественной ликвидности Группы.

Агентство позитивно оценивает блок корпоративных рисков Группы по методологии агентства. Качество управления соответствует лучшим корпоративным практикам, в Группе действуют Совет директоров и Правление. Координация процессов управления рисками возложена на Службу внутреннего аудита, деятельность которого регламентирована. Страхование обеспечивают компании с высоким уровнем рейтинга надёжности – ruA+ и выше. КАМАЗ готовит аудированную полугодовую и годовую отчётность по стандартам МСФО и раскрывает операционные данные, что свидетельствует о высокой степени транспарентности.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.