«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг АО «ХК «Новотранс» до уровня ruAA-

Москва, 27 июля 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «ХК «Новотранс» до уровня ruAА-, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA+ со стабильным прогнозом.

АО «Холдинговая компания «Новотранс» – головная компания Группы Новотранс, включающей в себя, помимо прочих, ООО «ГК «Новотранс» – частного оператора железнодорожного подвижного состава, оперирующего на территории РФ, СНГ и стран Балтии. Компания также контролирует ряд стивидорных активов в порту Усть-Луга, и пять действующих вагоноремонтных заводов в Московской, Ленинградской, Иркутской, Кемеровской областях и в Алтайском крае. Стивидорные активы Группы «Новотранс» представлены терминалом LUGAPORT в составе Морского торгового порта Усть-Луга с мощностью грузооборота до 24,3 млн т (выход на полную проектную мощность запланирован к концу 2024г.), длиной причального фронта 1.5 тыс. м. и осадкой принимаемых судов до 17.5 м. По итогам 2022г. парк под управлением компании составлял 24.7 тыс. единиц (95% в собственности АО ХК «Новотранс») и полностью состоял из полувагонов, грузооборот компании составил 76 млрд т-км. По оценкам компании, АО ХК «Новотранс» занимает третье место на рынке ремонта вагонов среди частных компаний в РФ с общерыночной долей около 14%, а на дорогах присутствия совокупная доля составляет 42%. По итогам 2022 г. доля услуг по ремонту подвижного состава в структуре консолидированной выручки составила около 20%.

Повышение рейтинга обусловлено сильными финансовыми результатами компании в 2022 году, которые способствовали сохранению динамики снижения долговой нагрузки в условиях спада в отрасли и общего ухудшения макроэкономической ситуации. Выручка и EBITDA компании по итогам 2022г. увеличились на 43% и 70% г/г, рентабельность по EBITDA достигла 53% (44% годом ранее). Агентство ожидает, что компания также сохранит устойчивый финансовый профиль в среднесрочной перспективе несмотря на высокие капвложения, ожидаемую коррекцию рыночных ставок в 2023г.и выплаты акционерам.

Сложившаяся в течение 2022 года конъюнктура на основных рынках присутствия оказала значительное давление на объем грузоперевозок. Однако, благоприятный уровень ставок на оперирование полувагонами, изменения в логистике, наращивание присутствия в стивидорном и вагоноремонтном бизнесе способствовало повышенной устойчивости к ухудшению макроэкономических условий.

Агентство умеренно позитивно оценивает профиль бизнес-рисков компании, оценивая устойчивость компании к внешним шокам как умеренную. Агентство также оценивает барьеры входа в отрасль как повышенные по причине высоких требуемых капитальных затрат и компетенций для демонстрации операционных результатов на уровне рейтингуемого лица. В ходе 2022 гг. компания по-прежнему находилась в активной стадии строительства терминала LUGAPORT несмотря на ухудшение геополитических условий. Проект включен в различные государственные программы развития транспортной инфраструктуры РФ. К 2023г. построены первоочередные объекты терминала LUGAPORT и завершается ввод в эксплуатацию первого этапа мощностью 8 млн тонн в год. Терминал спроектирован в универсальной конфигурации с пятью причалами, с возможностью обработки навалочных грузов (руда, уголь), генеральных грузов (трубы, металлопрокат, тарно-штучные грузы), зерновых и пищевых грузов (с двумя группами силосов объемом единовременного хранения до 300 тыс. т и складами до 100 тыс. т). Агентство положительно оценивает перспективы диверсификации бизнеса с учетом синергии с операторским и вагоноремонтным бизнесом на фоне возможностей конкуренции за грузовую базу с портами Балтийского и Азово-Черноморского бассейнов. В условиях обострения геополитических рисков и закрытия портов Литвы, Латвии и Эстонии для транзита российских экспортных грузов, проект создаёт экспортёрам дополнительные возможности по вывозу грузов, что может обусловить большую востребованность в проекте со стороны грузоотправителей. Общий объем инвестиций составляет 75 млрд руб. (63% из которых уже профинансированы компанией), что окажет дополнительную нагрузку на долговые метрики компании в рамках 2023г., при этом запланированный поэтапный ввод в эксплуатацию объектов терминала позволит Группе Новотранс снижать долговую нагрузку с учетом поступающей выручки от перевалки грузов.

Грузовая база ООО «ГК «Новотранс» по итогам 1 полугодия 2023г. состояла на 54% из углей (энергетического и коксующегося) и 37% - металлургические грузы. Клиентская база умеренно диверсифицирована, по итогам 1 полугодия 2023 г., доля группы ММК составила 14% (10% по итогам 2022г.), Металлоинвест – 14% (18%). С крупнейшими клиентами компания работает на условиях сервисных контрактов, фиксирующих минимальное количество вагоноотправок и подразумевающих обоюдную финансовую ответственность за невыполнение контрактных условий. По итогам 1 полугодия 2023 г. не менее 65% выручки от операторской деятельности приходилось на сервисные контракты и агентство учитывает сохранение такого соотношения в дальнейшем: контрактная база с подобной структурой обеспечивает достаточно высокую прогнозируемость объемов перевозок и, в несколько меньшей степени, денежных потоков, так как предусматривает регулярный пересмотр ценовых условий. Загрузка универсального парка примерно соответствует среднерыночным значениям – порожний пробег по итогам первого полугодия 2023 г. находился на уровне 40%. Средний возраст парка находится на уровне 13,5 лет и не накладывает на компанию требований по обновлению парка или повышенных затрат на его ремонт.

Агентство наблюдает перелом тренда ставок оперирования в сторону снижения: в 1 полугодии 2023 г. агрегированные спотовые ставки на рынке сократились, после роста в 2021-2022гг. В 2022 году уровень цен на уголь находился на высоком уровне из-за резкого роста спроса со стороны мировых производств, стремительно развивающихся после снятия карантинных ограничений и требующих дополнительных объёмов электроэнергии и сырья. В 2023 году произошла естественная коррекция мировых цен на уголь после установления баланса спроса и предложения. Избыток предложения российского угля на азиатских рынках, возникший после введения эмбарго на российский уголь со стороны стран Европы, оказал влияние на уровень стоимости угля, но носил временный характер и был связан с периодом перенастройки логистических цепочек и международных торговых связей. Также, в настоящее время на уровень цен влияет сезонное снижение спроса, который будет расти в преддверии начала отопительного сезона. Совокупность этих факторов создаёт неопределённость для дальнейшей динамики ставок оперирования и риск ухудшения финансовых результатов группы в 2023 году, что должно быть снивелировано вводом на полную мощность терминального комплекса компании с 2024-2025гг.

Профиль финансовых рисков Новотранса определяется низкой долговой нагрузкой по итогу 2022 г. На 31.12.2022 отношение чистого долга к EBITDA составило 1.3х, в соответствии с ожиданиями агентства (1,3х в 2021г.). Однако в перспективе 2023г. агентство допускает риск увеличения показателя до уровня в пределах 3х при сценарии изменения ставок оперирования на фоне дальнейшего наращивания долга в абсолютном выражении для финансирования инвестиционного проекта. За 2022 г. АО ХК «Новотранс» досрочно выкупило по договорам лизинга около 7 тыс. полувагонов. Изменение структуры долга положительно повлияло на кредитный портфель ввиду высвобождения залоговой базы и смягчения пиков погашения долга.  Процентная нагрузка комфортная, отношение EBITDA по итогам 2022г. к процентам к уплате за аналогичный период составило 11,3х (8.2х). Рентабельность по EBITDA по итогам 2022г. выросла до 53% (44% в 2021г.). Агентство не ожидает падения показателя в перспективе 2023-2024 гг. ниже верхней границы бенчмарка по методологии в 20%. Компания по-прежнему не подвержена существенному валютному риску и осуществляет практически все операции в рублях. Прогнозная ликвидность оценивается умеренно позитивно на фоне высокого ожидаемого операционного денежного потока по итогу 2023 г. и наличие согласованного банковского финансирования, обеспечивающего возможность нести расходы на строительство портового терминала в текущем периоде. Качественная оценка ликвидности также положительна – кредитный портфель диверсифицирован, по состоянию на июль 2023 г. крупнейшим источником (более 80%) фондирования являются три выпуска биржевых облигаций. Агентство предполагает дивидендные выплаты, которые согласно принятой компанией дивидендной политике не выплачиваются в случае превышения показателя долга к EBITDA свыше 3х.

Оценка блока корпоративных рисков находится на умерено-высоком уровне. Агентство положительно оценивает существование отдельного подразделения по управлению рисками с высоким обеспечением регламентации его деятельности. Концентрированная структура собственности влияет на качество структуры собственности в силу отсутствия минимизации рисков корпоративных конфликтов. Однако, агентство отмечает концентрацию операционного и стратегического управления. Новотранс публично раскрывает финансовую отчетность.

По данным консолидированной отчётности АО «Холдинговая компания «Новотранс» по стандартам МСФО выручка по итогам 2022 года составила 52,3 млрд руб., чистая прибыль – 16,4 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.