«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг ООО «ДЖЕТЛЕНД» на уровне ruBВ+

Москва, 20 декабря 2023 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «ДЖЕТЛЕНД» на уровне ruBВ+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «ДЖЕТЛЕНД» обусловлен ограниченной оценкой блока бизнес-рисков, приемлемым уровнем долговой и процентной нагрузки, комфортным уровнем ликвидности, низкой оценкой рентабельности по бенчмаркам агентства, а также умеренно высокой оценкой блока корпоративных рисков.  

ООО «ДЖЕТЛЕНД» (далее – «компания») оказывает услуги по привлечению займов субъектам малого и среднего предпринимательства с использованием инвестиционной платформы собственной разработки «ДжетЛенд».   Инвестиционная платформа позволяет малому и среднему бизнесу привлекать оперативное и доступное финансирование. Условия предоставляемых займов напрямую зависят от скоринговой оценки и уровня вероятности дефолта, которые в компании рассчитываются на основе модели машинного обучения.  Инвесторы могут инвестировать свои средства самостоятельно, выбирая компании для выдачи займа, или же воспользоваться технологией автоматического инвестирования в диверсифицированный пул займов с возможностью выбора уровня риска вложений. Выручка компании формируется исключительно за счет комиссии от сделки, она не берет на себя кредитный риск по выдаваемым займам и не имеет обязательств перед инвесторами по возврату средств по дефолтным займам, при этом уровень дефолта по займам за отчетный период составил 1.43%. Уровень комиссии может варьироваться в зависимости от типа заемщика: компанией разработана программа лояльности, предполагающая более низкий уровень комиссии для повторных заемщиков. Благодаря активной маркетинговой политике, компании удается поддерживать высокие темпы роста портфеля выданных займов на платформе, а также увеличивать количество активных инвесторов и заемщиков. По состоянию на 30.09.2023 общий объем портфеля выданных займов на инвестиционной платформе Jetlend вырос почти в 4 раза г/г при росте общего числа активных заемщиков на 178% за тот же период. Деятельность компании регулируется федеральным законодательством о краудфандинге и контролируется Центральным Банком РФ.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивается по отчетности РСБУ ООО «ДЖЕТЛЕНД».

Обоснование рейтинга

Ограниченная оценка блока бизнес-рисков. Несмотря на кризисные явления в экономике России в последние годы, рынок краудфандинга показывал стабильный рост в части увеличения объема выданных займов. Тем не менее, на состояние рынка в большой степени оказывают влияние колебания ключевой ставки Банка России, а также динамика реальных располагаемых доходов физических лиц, являющихся основными инвесторами на рынке краудфандинга. Это ограничивает оценку устойчивости к внешним шокам отрасли. Барьеры для входа для IT отрасли также оцениваются агентством как ограниченные в сравнении с другими более капиталоемкими отраслями российской экономики. Рынок краудфандинга на текущий момент является концентрированным, при этом, по мнению агентства, он находится в стадии развития и появление новых конкурентов на нем возможно, что потенциально способно сократить текущий высокий уровень комиссий за размещение у инвестиционной платформы (в среднем около 5.4%). По состоянию на текущую дату Jetlend по объему выданных займов занимает первое место среди краудфандинговых платформ с долей более 50%. Также компания входит в Топ-10 брокеров России по количеству активных инвесторов. При этом давление на оценку позиций на рынках сбыта по методологии оказывает очень малый масштаб компании – среднее значение EBITDA компании за рассматриваемый период не превышает 150 млн рублей. Это объясняется в том числе высоким объемом маркетинговых расходов на продвижение платформы. Ограничивает оценку также зависимость выручки компании от одного продукта. Позитивное влияние на оценку рыночных позиций оказывает высокий уровень технологичности инвестиционной платформы и наличие некоторых уникальных характеристик, которые отличают продукт компании от других конкурентов на рынке – в частности, наличие вторичного рынка выдаваемых займов, обеспечивающих ликвидность вложений инвесторов. Подход компании к хранению данных является комплексным, осуществляется шифрование и дублирование данных с целью минимизации риска их потери.  

Приемлемая долговая и процентная нагрузка.  Оценка блока во многом обусловлена относительно непродолжительным периодом функционирования компании на рынке и, соответственно, слабыми финансовыми результатами 2021 года. По состоянию на 30.09.2023 (далее – «отчетная дата) отношение скорректированного долга к EBITDA за 30.09.2022 – 30.09.2023 (далее – «отчетный период») составило 1.3х, что является низким уровнем долговой нагрузки по бенчмаркам агентства. Однако годом ранее показатель EBITDA компании был отрицательным ввиду высоких затрат на персонал и маркетинг при относительно низком объеме выручки из-за начальной стадии проекта создания инвестиционной платформы. Начиная с 2022 года выручка росла опережающими темпами относительно роста расходов, что положительно сказалось на уровне EBITDA за период. 

В декабре 2023 года компания планирует выпуск облигационного займа на 80 млн рублей, что приведет к увеличению объема долгового портфеля. Однако агентство не ожидает роста долговой нагрузки ввиду прогнозируемого многократного роста показателя EBITDA, обусловленного очень высоким retention rate у действующих клиентов инвестиционной платформы, динамичным ростом количества новых клиентов на фоне успешной маркетинговой кампании и высоким спросом предприятий МСП на привлечение альтернативных банковским источников финансирования.  Покрытие процентных расходов показателем EBITDA в отчетном периоде составило более 11х, однако фактически отсутствовало годом ранее ввиду отрицательного объема EBITDA. Агентство ожидает ухудшения значения коэффициента покрытия в прогнозном периоде до уровня около 7-8х, что будет по-прежнему трактоваться как высокий уровень покрытия.    

Комфортный уровень ликвидности. Прогнозируемый на горизонте 12 месяцев от отчетной даты операционный денежный поток полностью покрывает выплаты по долговым обязательствам и прочим направлениям использования ликвидности. На качественную оценку ликвидности оказывает давление отсутствие формализованной дивидендной политики, а также наличие практики выдачи займов связанным сторонам. По состоянию на отчетную дату долговой портфель компании был сформирован за счет кредитных линий, открытых в крупном банке, а также бридж-займа, предоставленного связанной с организатором размещения компанией на цели финансирования операционной деятельности до момента размещения облигационного выпуска. Агентство положительно отмечает комфортный график погашения долговых обязательств и отсутствие пиковых погашений.

Слабые показатели рентабельности. Уровень рентабельности по EBITDA, по оценкам агентства, находится на уровне ниже среднего для IT отрасли. Тем не менее, агентство положительно отмечает рост маржинальности по EBITDA LTM за отчетный период до 6% (-1% годом ранее) и ожидает продолжения роста показателя в будущем, благодаря эффекту масштаба по мере роста получаемых комиссий за быстрорастущие объемы выдачи займов.  Основную долю расходов компании занимают расходы на маркетинг и персонал, которые растут значительно медленнее выручки, обеспечивая рост рентабельности компании и одновременно являются гибкими, позволяя реагировать на ухудшение внешних экономических условий. По ожиданиям агентства выручка компании будет кратно расти в ближайшие годы за счет роста числа активных инвесторов.

Умеренно высокая оценка блока корпоративных рисков. Компания характеризуется прозрачной структурой собственности и простой структурой группы – деятельность ведется на единственном юридическом лице – ООО «ДЖЕТЛЕНД».  Качество корпоративного управления компанией оценивается агентством как слабое, ввиду отсутствия совета директоров, коллегиального исполнительного органа и в целом достаточно высокой степени концентрации управленческих решений на основателях бизнеса, что типично для компании этого масштаба. Степень транспарентности бизнеса оценивается агентством на умеренном уровне. Несмотря на то, что компания не формирует отчетность по стандартам МСФО, основной объем информации, в том числе отчетность РСБУ, публикуется в открытом доступе, компания осуществляет аудит своей деятельности, в том числе проводится IT аудит. Стратегическое обеспечение оценивается на высоком уровне: предоставленная финансовая модель и стратегия компании содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям, определены четкие критерии их достижения. В компании также функционирует формализованная система риск-менеджмента, однако отсутствует коллегиальный орган, в функции которого входит управление рисками.  

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.