«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг ООО «Транс-Миссия» на уровне ruBB-

Москва, 20 декабря 2023 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Транс-Миссия» на уровне ruBB-, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «Транс-Миссия» обусловлен умеренно позитивной оценкой блока бизнес рисков, высокими показателями маржинальности, умеренно высокой долговой нагрузкой при негативной оценке покрытия процентных платежей, удовлетворительной ликвидностью и низкой оценкой блока факторов корпоративных рисков.

ООО «Транс-Миссия» (далее - Транс-Миссия, Компания) является ключевым юридическим лицом сервисов такси «Таксовичкоф» и «Ситимобил», который формирует свои доходы за счёт агрегирования заказов физических и юридических лиц с целью передачи их на исполнение партнёрам в лице водителей такси и таксопарков, подключенных к системе Компании. Компания выступает центром формирования доходов и привлечения капитала на развитие сервисов такси. Транс-Миссия является владельцем товарных знаков «Таксовичкоф» и «Ситимобил», абонентом телефонных номеров сервисов и обладателем права пользования программным обеспечением.

Компания является частью группы People&People, объединяющей ряд активов из транспортной отрасли, среди которых основными сегментами являются: «Релиз Лизинг» (лизинг в сфере грузовых и пассажирских перевозок), сервисы «Ситимобил» и «Таксовичкоф» (пассажирские перевозки), «Грузовичкоф» (грузовые перевозки), «Достаевский» (доставка готовой еды), «Автофлот» (малотоннажные грузовые перевозки). Транс-Миссия является ключевым юридическим лицом в сегменте «Ситимобил» и «Таксовичкоф», который включает в себя ряд связанных и дочерних структур, обеспечивающих владение программным обеспечением (дочерняя ООО «Смарткар»), дооснащение и купле-продажу автомобилей (дочерняя ООО «Автоспот») через связанную лизинговую компанию (ООО «Релиз Лизинг»), аренду серверов (связанная ООО «Трансхолдинг»). В дальнейшем ООО «Трансхолдинг» планируется сделать дочерним обществом для Компании, а также перераспределить часть доходов Транс-Миссии (по агентскому договору) на это юридическое лицо для целей соответствия нормам законодательства. Это связано с невозможностью комбинации деятельности по агрегированию заказов и фрахтованию транспортных средств из-за изменения норм законодательства. Между Транс-Миссией и другими компаниями в сегменте «Таксовичкоф и Ситимобил» отсутствуют взаимные поручительства.

Компания не формирует консолидированную отчётность по сегменту «Таксовичкоф и Ситимобил», в связи с чем рейтинговая оценка основывается на индивидуальной РСБУ отчётности Транс-Миссия. Агентство отмечает ограниченность и недостаточную прозрачность подобной отчетности, учитывая взаимосвязь Компании с другими юридическими лицами. Агентство отмечает, что составление в будущем аудированной консолидированной отчетности по стандартам МСФО, а также внедрение в Компании бюджетирования на уровне группы могут значительно повысить уровень ее прозрачности для внешних пользователей.

Обоснование рейтинга

Умеренно позитивная оценка блока бизнес-рисков. Рынок агрегаторов такси является сильно концентрированным, на долю топ-3 игроков приходится более 75% всего российского рынка. За прошедшие 2 года конкурентное окружение заметно сократилось за счёт усиления рыночных позиций «Яндекс.Такси», в т.ч. после сделки с Uber, ухода иностранных брендов. В результате этого, отрасль функционирования Компании оценивается как высоко концентрированная. При этом при оценке фактора барьеров для входа агентство отмечает сильный разрыв по доле рынка между Компанией и лидером отрасли.  В кризисные периоды оборот рынка такси снижался в пределах темпов роста экономики, при этом агрегаторы обладают слабой подверженностью риску увеличения затрат таксопарков, поскольку самостоятельно не несут прямых затрат на обслуживание транспортных средств, оплату услуг водителей, пр. При этом агентство отмечает необходимость поддержки таксопарков за счет рассрочки платежей, регулирования ставки комиссии и иных мотивационных мер для удержания базы водителей в сервисе.

После приобретения бренда «Ситимобил» Компанией в 2022 году, рыночные и конкурентные позиции Транс-Миссии заметно усилились, что позволило ей войти в топ-5 крупнейших игроков на рынке. Агентство также отмечает трудоемкость создания и внедрения программного обеспечения на рынок.  Эти факторы оказали позитивное влияние на уровень рейтинга. Продуктовая диверсификация бизнеса оценивается на нейтральном уровне – выручка Компании за 30.06.2022-30.06.2023 (далее – отчетный период, 30.06.2023 LTM) была сформирована на 66% за счёт комиссионных поступлений за поездки такси. Остальные доходы были сформированы за счёт рекламы, реализации топлива, оказания транспортных услуг сервисам связанных сторон. Агентство отмечает отсутствие риска концентрации активов – Компания обеспечивает резервирование критически-важных решений, баз данных и среды разработки с географическим распределением мест хранения данных. На текущий момент ведется резервирование из 4 в 2 основных центрах обработки данных. Также компания осуществляет холодное резервное копирование критических информационных систем. Зависимость от поставщиков и подрядчиков отсутствует.

Умеренно высокая долговая нагрузка при низком покрытии процентных платежей. За период 30.06.2021-30.06.2022 (далее – 30.06.2022 LTM) долговая нагрузка Компании существенно увеличилась в результате сделки по приобретению бренда «Ситимобил» за счёт заёмных средств. Компанией, а также 2 связанными сторонами – ООО «Круиз» (держатель сервиса «Грузовичкоф») и ООО «Автофлот-Столица» (держатель сервиса «Автофлот») – был выбран мезонинный кредит на выкуп товарного знака. По кредитам предусмотрены перекрёстные поручительства между компаниями группы People & People. При расчёте долговой нагрузки Транс-Миссии Агентство частично учитывало выданные поручительства по мезонинному кредиту в пользу связанных сторон, учитывая потенциал для компаний группы для его самостоятельного обслуживания. В результате этого, по расчётам агентства, скорректированный долг Компании на 30.06.2022 к EBITDA за 30.06.2022 LTM составил 4.3х. По мере того, как сервис стал генерировать денежный поток в адрес Компании, отношение скорректированного долга на 30.06.2023 (далее – отчетная дата) к EBITDA за отчетный период сократилось до 3.5х. Агентство ожидает увеличения размера долга в перспективе 12 месяцев после отчетной даты на 300 млн руб. на фоне проведения маркетинговых мероприятий, при этом Компания планирует провести их единоразово. Без учёта единоразовых затрат на маркетинговые мероприятия агентство ожидает нахождения показателя долг к EBITDA в течение 2 лет от отчётной даты в диапазоне 2.0-4.5х. С учётом затрат на маркетинговые мероприятия показатель превысит бенчмарк агентства в 4.5х в перспективе 12 месяцев от отчетной даты, с последующим сокращением до комфортного уровня. По итогам отчётного периода отношение EBITDA к процентным расходам снизилось до уровня 3.5х по сравнению с 5.4х годом ранее из-за более продолжительного периода владения возросшими кредитными средствами в отчётном периоде. Агентство ожидает ухудшения показателя процентной нагрузки до 1.7-3.3х в перспективе 2 лет от отчётной даты из-за высокой доли долга с плавающей процентной ставкой (около 88% на отчётную дату) на фоне роста ставки ЦБ РФ и увеличения долговой нагрузки в целом.

Удовлетворительная оценка ликвидности.  Компании присуща высокая дюрация кредитного портфеля, более 80% долговых обязательств имеют сроки погашения за пределами 2 лет от отчётной даты. Однако диверсификация кредиторов низкая – около 88% заёмных средств Компании приходятся на 1 кредитора. Транс-Миссия не располагает невыбранными кредитными линиями в каком-либо банке, что на фоне повышенных инвестиций в оборотный капитал увеличивает риск кассовых разрывов и ограничивает качественную оценку ликвидности. Агентство отмечает, что Компании может потребоваться привлекать дополнительный заёмный капитал для исполнения плановых платежей по долговым инструментам или их рефинансирования, оплаты операционных и инвестиционных затрат.

Высокая маржинальность. За 30.06.2022 LTM и 30.06.2023 LTM рентабельность по EBITDA Компании составляла около 27% при бенчмарке для максимальной оценки в 30%. Агентство не видит фундаментальных предпосылок для сокращения рентабельности бизнеса без учёта единоразовых событий в перспективе 2 лет от отчётной даты.

Низкий уровень корпоративного управления и транспарентности обусловлен сложной структурой собственности компаний группы People&People и наличием существенных операций со связанными сторонами, которые могут обусловить риск нерепрезентативности индивидуальной отчётности РСБУ Компании Транс-Миссия. Также агентство негативно оценило степень транспарентности Компании из-за невозможности получения ряда расшифровок данных финансовой отчётности до середины 2023 года вследствие технического сбоя в системах, который привёл к уничтожению большей части информации без возможности восстановления. Это событие также нашло своё отражение в негативной оценке качества риск-менеджмента. Тем не менее, Компания провела меры по устранению таких событий и их недопущению в будущем. Агентство также отмечает, что корпоративное управление находится на этапе становления – в Компании отсутствует Совет директоров и Правление. На уровне организации действует инвестиционный комитет, который согласует принятые решения и планы с головной структурой группы People&People.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.