«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг АО «УГМК-ИНВЕСТ» на уровне ruBB+

Москва, 20 апреля 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «УГМК-ИНВЕСТ» на уровне ruBB+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

АО «УГМК-ИНВЕСТ» (далее – Компания, УГМК-ИНВЕСТ) является дочерней компанией материнской структуры ОАО «УГМК» (далее – УГМК). Компания была образована в 2022 году для управления золотодобывающими активами, которые были выкуплены УГМК-ИНВЕСТ у компании Petropavlovsk. Компания занимается добычей золота и входит в топ-5 ведущих производителей этого драгоценного металла в России. Основные производственные активы УГМК-ИНВЕСТ расположены в Амурской области и включают в себя Маломырский рудник, Албынский рудник, месторождение Пионер, также в портфеле Компании находится Покровский автоклавный гидрометаллургический комплекс. Отчетность Компании на данном этапе ее развития находится на стадии разработки, ввиду чего, учитывая отсутствие перекрестных поручительств между компанией и компаниями группы УГМК по долгам, агентство проводило анализ по управленческой отчетности УГМК-ИНВЕСТ.

Объем запасов и ресурсов золота по состоянию на 31.12.2022 (далее – отчетная дата) составлял около 6,4 млн унций золотого эквивалента, что в терминах объемов производства за 2022 год является достаточным для обеспечения стабильной работы Компании на протяжении примерно 17 лет. По факту 2022 года TCC Компании на унцию золота увеличился на 21% с 988 долл. США за унцию в 2021 году до 1 250 долл. США, данная динамика обусловлена как общерыночными инфляционными факторами, ослаблением рубля к доллару США, так и факторами, присущими конкретно Компании – изменением схемы переработки и, как следствие, повышением ее стоимости на месторождении Пионер, снижению содержания золота в руде на остальных рудниках – Маломыре и Албыне. Расходы на добычу унции золота оказывают давление на оценку рыночных и конкурентных позиций Компании ввиду того, что данные затраты находятся на верхнем квинтиле кривой издержек для компаний-золотодобытчиков. В то же время высокая обеспеченность ресурсной базой и размерность Компании способствуют нейтральной оценке рыночных и конкурентных позиций.

Агентство оценивает устойчивость отрасли к внешним шокам как умеренную. Финансовые результаты Компании зависят от цены реализации золота, которая на протяжении последних 3 лет находится на высоких уровнях, на фоне коронакризиса и низкого уровня процентных ставок в развитых странах. С 2020 года средняя цена золота выросла с 1,4 тыс. долл. США за унцию до 1,8 тыс. долл. США за унцию в 2022 году. Растущая популярность монетарного золота среди мировых центральных банков и увеличение закупок со стороны ЦБ РФ с внутреннего рынка для восполнения резервов создают условия для смягчения рисков падения цен на золото. Барьеры для входа в отрасль Компании оцениваются агентством как умеренно высокие.

Фактор концентрации бизнеса оценивается агентством позитивно, по результатам 2022 года крупнейшим активом стал Маломырский рудник с долей 39% от совокупной выручки Компании, при этом имущественное страховое покрытие оценивается как достаточное, что позволяет оценить риски концентрации активов на минимальном уровне. Компания также не имеет зависимости от труднозаменимых поставщиков или подрядчиков.

Рентабельность Компании по EBITDA в 2022 году составила 19%, в прогнозных периодах агентство ожидает рост данного показателя до значений ближе к верхней границе бенчмарка в 30%.

Долговая нагрузка оценивается на умеренно сдерживающем уровне. Объем долгового портфеля на 31.12.2022 составил 45 млрд. руб., показатель долговой нагрузки, определяемый в терминах совокупный долг к EBITDA составил 4,7х. В прогнозных периодах Компания ожидает снижения данного показателя до уровней ближе к 3,0х в основном за счет наращивания показателя EBITDA. Процентная нагрузка оценивается умеренно позитивно – на конец 2022 года данный показатель составлял существенно выше бенчмарка, в прогнозных периодах он ожидается на уровне 3,5х.

Агентство нейтрально оценивает качественные параметры по ликвидности, долговой портфель характеризуется достаточно комфортным графиком погашений, пиковые платежи отсутствуют, в то же время отсутствует формализованная дивидендная политика, также отмечается невысокая диверсификация источников фондирования. Агентство отмечает, что УГМК-ИНВЕСТ имеет умеренно низкую подверженность рыночным рискам. Основные расходы Компании выражены в рублях, в связи с чем укрепление курса рубля по отношению к доллару может оказать отрицательное воздействие на финансовые показатели Компании.

Блок корпоративных рисков оказывает негативное влияние на рейтинг Компании. Качество управления оказывает умеренно сдерживающее влияние – в Компании, на дату присвоения рейтинга, не сформированы Совет директоров и Правление. Агентство отмечает, что, согласно комментариям менеджмента, в ближайшее время у Компании будет формализован Совет директоров. Степень транспарентности оказывает сдерживающее влияние на рейтинг Компании – на текущий момент не подготавливается отчетность по МСФО, не публикуется необязательная к раскрытию информация и годовой отчет менеджмента. Стратегическое обеспечение оценивается на умеренном уровне – была предоставлена финансовая модель высокого качества со значительным уровнем детализации на срок более трех лет. Качество риск-менеджмента оказывает умеренно сдерживающее влияние на рейтинг – в Компании не принято Положение о рисках, отсутствует обособленный коллегиальный орган, в функции которого входит управление рисками. В то же время агентство отмечает, что страхование от всех материальных рисков осуществляется в достаточной степени в компаниях с высоким уровнем кредитного рейтинга.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.