Москва, 19 апреля 2023 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «ЭЛ5-Энерго» (ранее ПАО «Энел Россия») до уровня ruАА-. Прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA+ со стабильным прогнозом.
Повышение рейтинга ПАО «ЭЛ5-Энерго» (далее – «Компания») обусловлено изменениями в финансовой политике и в структуре акционеров.
В феврале 2023 года Совет директоров Компании определил снижение долговой нагрузки в качестве приоритетной цели финансовой политики, планируя воздерживаться от рекомендаций по выплате дивидендов до достижения оптимального уровня долговой нагрузки. Весь свободный денежный поток Компания планирует направлять на погашение долга.
В течение 2022 года ПАО «ЛУКОЙЛ» (ruAAA, стаб.) приобрело контрольный пакет (56.43%) ПАО «ЭЛ5-Энерго», которым ранее владел итальянский Enel. По мнению Агентства покупка Компании является стратегической инвестицией в профильный бизнес (включая существующую зеленую энергетику на балансе ПАО «ЛУКОЙЛ»). Акционер уже оперирует тепловой генерацией в рамках своей дочерней структуры АО «ВДК-Энерго» (в ОЭС Юга). Агентство не исключает предоставление поддержки со стороны мажоритарного акционера в случае возникновения финансовых проблем у Компании, учитывая масштабный финансовый ресурс ПАО «ЛУКОЙЛ», и выделяет по рейтингу Компании умеренный фактор поддержки со стороны группы.
ПАО «ЭЛ5-Энерго» – российская электрогенерирующая компания с суммарной установленной мощностью на конец 2022 года в размере 5.9 ГВт. В настоящий момент Компания осуществляет эксплуатацию трех тепловых электростанций в объединенной энергетической системе (ОЭС) Центра, Юга и Урала и двух ветроэлектростанций (далее – «ВЭС») в ОЭС Юга и Северо-Запада. В декабре 2022 года был введена первая очередь крупнейшего ветропарка за Полярным кругом – Кольской ВЭС. С марта 2023 года, после ввода второй очереди, Кольская ВЭС достигла изначально запланированной установленной мощности (201 МВт). Ранее, в мае 2021 года была введена в эксплуатацию Азовская ВЭС (90 МВт), расположенная в Ростовской области. Компания является участником оптового рынка электроэнергии и мощности (ОРЭМ), на котором реализует производимую электроэнергию и мощность.
В рамках оценки собственной кредитоспособности Компании агентство оценивает риск-профиль отрасли как сильный: компании электрогенерирующей отрасли имеют уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями ниже среднерыночного уровня, устойчивость электрогенерирующего бизнеса к внешним шокам высокая, отрасль обладает высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна. Рыночные и конкурентные позиции Компании оцениваются на умеренном уровне: уровень физического износа основного электрогенерирующего оборудования ПАО «ЭЛ5-Энерго», а также себестоимость производства электроэнергии оцениваются на среднем уровне относительно сопоставимых генерирующих компаний России. Риски, связанные с концентрацией бизнеса, отсутствуют: Компания осуществляет сбыт электроэнергии и мощности на оптовом рынке, что свидетельствует о высокой географической диверсификации деятельности. Основные контрагенты в структуре себестоимости – это поставщики природного газа. Поставки газа диверсифицированы в рамках долгосрочных контрактов с крупнейшими поставщиками газа. Отсутствует зависимость от труднозаменимого поставщика: агентство не считает поставщиков газа труднозаменимыми, так как прекращение их деятельности без ущерба экономике региона или страны невозможно. Активы Компании умеренно сконцентрированы, однако все объекты полностью застрахованы, стоимость страхового возмещения покрывает восстановительную стоимость объектов.
По расчетам агентства, отношение скорректированного на денежные средства долга к EBITDA на 31.12.2022 (далее – «отчетная дата») снизилось до 3.1х (с 4.0х на 31.12.2021). Данное улучшение связано со снижением объемов инвестиций Компании в развитие генерации на основе возобновляемых источников энергии, а также снижением капитальных расходов на проекты по модернизации теплового оборудования по мере приближения проектов к завершающей стадии реализации. Также влияние оказал рост показателя EBITDA ввиду ввода новых объектов ВИЭ, роста цен на электроэнергию, на фоне положительной динамики потребления электроэнергии и индексации тарифа на газ, а также частичное замещение выбытия высокомаржинальных договоров на поставку мощности (ДПМ) для тепловых блоков ПГУ Невинномысской и Среднеуральской ГРЭС продажами мощности в рамках программы ДПМ ВИЭ для Азовской и Кольской ВЭС. Уровень процентной нагрузки продолжает оказывать сдерживающее влияние на рейтинг, оставаясь на высоком уровне на фоне бенчмарков агентства. По итогам 2022 года покрытие процентных платежей показателем EBITDA составило около 2.5х.
Агентство оценивает ликвидность Компании на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий покрывает плановые платежи по долгу, а также является достаточным для поддерживающих капитальных затрат. Качественная оценка ликвидности осталась на высоком уровне, агентство по-прежнему оценивает риски рефинансирования долгового портфеля как низкие.
Агентство на умеренном уровне оценивает рентабельность Компании. Так, по расчетам агентства, за 2022 год рентабельность по EBITDA составила 19.4% (15.0% в 2021 году), а рентабельность по FCF – 6.9% (4.6% в 2021 году). У Компании отсутствует валютный долг, а валютные расходы в составе капитальных затрат полностью перекрыты валютными остатками денежных средств, ввиду чего подверженность валютным рискам оценивается как несущественная.
Качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности ПАО «ЭЛ5-Энерго» по-прежнему оценены высоко. Стратегические планы Компании содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя Компанией, создан коллегиальный орган по системе управления рисками и внутреннему контролю.
По данным консолидированной отчетности ПАО «ЭЛ5-Энерго» по стандартам МСФО выручка за 2022 год составила 50.5 млрд руб., чистый убыток (под влиянием неденежного обесценения основных средств) – 20.2 млрд руб., чистая прибыль от обычных видов деятельности – 3.3 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ПАО «ЭЛ5-Энерго» был впервые опубликован 03.05.2018. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 27.04.2022.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 01.08.2022) и методология оценки внешнего влияния (вступила в силу 06.05.2022) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «ЭЛ5-Энерго», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «ЭЛ5-Энерго» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «ЭЛ5-Энерго» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
