«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг ПАО «Белуга Групп» до уровня ruАА-

Москва, 6 апреля 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Белуга Групп» до уровня ruАА-. Прогноз по рейтингу – стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA+ со стабильным прогнозом.

ПАО «Белуга Групп» (далее – Белуга Групп, компания) – одна из крупнейших компаний, осуществляющих производство и дистрибьюцию преимущественно крепких алкогольных напитков на территории РФ, а также контролирующая специализированную сеть магазинов «ВинЛаб» и ряд активов по производству продуктов питания на Дальнем Востоке. Компании принадлежит 5 ликероводочных заводов общей мощностью производства более 20 млн декалитров в год, завод по производству этанола мощностью 1 млн декалитров в год, винодельческий комплекс на территории России «Поместье Голубицкое» и розничная сеть «ВинЛаб», увеличившая количество магазинов до 1351 по итогам 2022 года.

Повышение рейтинга обусловлено сильными финансовыми результатами Белуга Групп в 2022 году (далее – отчетный период), а также ожиданиями агентства по сохранению оценок финансовых метрик в 2023 году на максимальных уровнях. В отчетном периоде Белуга Групп снизила долю экспортных поставок производимой продукции в структуре выручки до 3%, что не оказало негативного влияния на результаты компании ввиду ориентации на внутренний рынок. В натуральном выражении общие отгрузки увеличились на 6.8%, в том числе импорт на 13.8%. Агентство отмечает позитивную динамику как в сегменте собственного производства, так и в ретейл-сегменте, представленном магазинами «ВинЛаб».

Риск-профиль отрасли по основному сегменту деятельности компании оценивается агентством на среднем уровне ввиду средних оценок барьеров для входа в отрасль и устойчивости отрасли к внешним шокам. Для компании характерен высокий уровень локализации собственного производства, что в условиях сложившейся макроэкономической и геополитической обстановки позволяет компании сохранить высокие операционные показатели деятельности. В условиях отказа части зарубежных брендов премиум-сегмента от поставок в Россию Белуга Групп обладает возможностями по дозагрузке производственных мощностей в целях замещения снизившихся объемов импорта и удовлетворения внутреннего спроса. В соответствии с методологией, при оценке риск-профиля отрасли и рыночных и конкурентных позиций сегмент ретейла, представленный собственной розничной сетью, выделялся отдельно. Согласно расчетам агентства, доля «ВинЛаб» в общей EBITDA компании по итогам 2022 года составила 31.2%. Риск-профиль отрасли сегмента ретейла оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга ввиду низких барьеров для входа и среднего уровня устойчивости к внешним шокам.

Белуга Групп обладает диверсифицированным портфелем брендов, что обеспечивает присутствие во всех основных сегментах рынка как по ценовому показателю, так и по видам алкогольной продукции. Фокусируясь в основном на премиальных сегментах, компания занимает первое место по производству крепких спиртных напитков в России, включающих водку, ЛВИ и виски, а также входит в топ-4 производителей водки в мире, что характеризует позиции на рынках сбыта для сегмента производства как сильные. Позиции на рынках сбыта в сегменте ретейл агентство оценивает как умеренно-высокие ввиду присутствия в нескольких регионах, при этом большая часть магазинов сосредоточена в Москве и Московской области, Санкт-Петербурге и Ленинградской области, и на Дальнем Востоке. Чистая выручка сегмента ретейла в отчетном периоде составила 50.4 млрд руб. Продуктовая диверсификация сдерживает оценку рыночных и конкурентных позиций ввиду единственного формата розничной торговли.

Риски концентрации бизнеса оцениваются агентством как низкие. Зависимость от труднозаменимых покупателей и поставщиков отсутствует. Агентство положительно оценивает отсутствие высокой концентрации активов: доля ООО «Завод «Георгиевский» в общей выручке от собственных брендов составила 35% в отчетном периоде. Итоговая оценка блока бизнес-рисков оказывает поддержку уровню рейтинга.

Агентство отмечает сохранение в 2022 году позитивной динамики показателей Белуга Групп при оценке финансового блока, что оказывает поддержку уровню рейтинга. В отчетном периоде был отмечен рост выручки по всем направлениям бизнеса компании преимущественно за счет увеличения объемов продаваемой собственной продукции в результате ухода крупных иностранных конкурентов с российского рынка и замещения ушедших импортных брендов другими партнерами. Ориентация на премиальные сегменты алкогольной продукции и рост цен позволили компании повысить маржинальность бизнеса. По расчетам агентства, в 2022 году показатель EBITDA margin увеличился до 14%. В связи с планами компании по дальнейшему увеличению количества розничных магазинов в 2023 году и нормализацией ценовой динамики агентство ожидает снижение рентабельности по EBITDA на ближайшие 12 месяцев, однако EBITDA margin останется на уровне выше бенчмарков агентства для максимальной оценки.

По состоянию на 31.12.2022 (далее – отчетная дата) компания увеличила объем долгового портфеля без учета обязательств по аренде на 55.9% в результате привлечения дополнительных кредитных средств в рамках действующих кредитных линий с целью досрочного погашения валютной кредиторской задолженности и наращивания запасов для обеспечения непрерывности поставок импортных брендов на отечественном рынке. При этом за счет роста показателя EBITDA в отчетном периоде, отношение скорректированного долга на отчетную дату к EBITDA за отчетный период снизилось до 1.1х по расчетам агентства. Агентство ожидает, что на горизонте 12 месяцев от отчетной даты показатель скорректированный долг/EBITDA не превысит 1.5х. Итоговая оценка долговой нагрузки находится на максимальном уровне. Коэффициент покрытия процентных расходов показателем EBITDA превысил максимальный бенчмарк агентства по данному фактору. Агентство ожидает сохранение низкой процентной нагрузки по итогам 2023 года.

Прогнозная ликвидность компании оказывает положительное влияние на итоговый рейтинг ввиду значительных объемов ожидаемого операционного потока на горизонте 12 месяцев от отчетной даты и значительного остатка свободных денежных средств на отчетную дату, что с запасом покрывает запланированную программу капитальных затрат на поддержание и развитие бизнеса, обслуживание и погашения долга, а также дивидендные выплаты. Качественная оценка ликвидности находится на высоком уровне. Кредитный портфель на отчетную дату был представлен четырьмя облигационными выпусками и возобновляемыми кредитными линиями, диверсификация кредиторов оценивается как высокая. График погашения долговых обязательств характеризуется как комфортный.

Подверженность компании рыночным рискам трактуется агентством как минимальная. Несмотря на то, что у компании присутствует определенный дисбаланс выручки и затрат на импортируемую алкогольную продукцию, это компенсируется наличием натурального хеджа по импортным брендам и гибким ценообразованием на все продаваемые позиции. Валютный долг у компании отсутствует.

Агентство продолжает высоко оценивать качество стратегического обеспечения и корпоративного управления. В состав Совета Директоров входят 8 человек, 3 из которых являются независимыми. Риск-менеджмент позитивно оценивается агентством, компания страхует риски, связанные с оборудованием, производственными площадями, товарными запасами и отгружаемой продукцией, что позитивно влияет на итоговую рейтинговую оценку. Уровень информационной прозрачности находится на высоком уровне: информация о существенных фактах в деятельности и раскрытие годовых и ежеквартальных отчетов публикуется в открытом доступе.

По данным консолидированной отчетности МСФО чистая выручка ПАО «Белуга Групп» за 2022 год составила 97.3 млрд руб., чистая прибыль – 8.4 млрд руб., активы на 31.12.2022 составляли 93.1 млрд руб., собственный капитал – 25.4 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.