Москва, 15 сентября 2022 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности холдинговой компании ПАО АФК «Система» на уровне ruAA-. Прогноз по рейтингу изменен с позитивного на стабильный.
ПАО АФК «Система» – корпорация, владеющая и управляющая пакетами акций компаний, представленных в более чем 20 перспективных секторах экономики России, включая телекоммуникации, лесопереработку, сельское хозяйство, фармацевтику, медицину, недвижимость, электронную коммерцию. В настоящее время портфель активов АФК «Система» составляют крупные пакеты акций компаний МТС, Ozon, Segezha Group, Группа «Эталон», МЕДСИ, Агрохолдинг «СТЕПЬ», «Биннофарм Групп», БЭСК, Sitronics Group, Cosmos Hotel Group и др.
Изменение прогноза по рейтингу с позитивного на стабильный обусловлено падением рыночной капитализации котируемых активов (МТС, Segezha Group, Ozon и Группа «Эталон»), что было обусловлено ухудшением общей макроэкономической обстановки и негативной динамикой всего финансового рынка в России.
Инвестиционная стратегия холдинга, основой которой является системное развитие и масштабирование активов и оперативная адаптация под текущие рыночные условия, обеспечивает планомерный и органический рост инвестиционных активов корпорации. За период 30.06.2021-30.06.2022 (далее – Отчетный период) стоимость портфеля активов корпорации снизилась в умеренном объеме в связи с ухудшением ситуации в экономике и на финансовом рынке из-за введенных санкций. Однако несмотря на это агентство отмечает умеренно высокое качество портфеля активов. Положительное влияние на улучшение качества активов оказали увлечение доли корпорации в активе «Эталон» (ruA-, стаб. от Эксперт РА), повышение кредитного рейтинга компании Segezha Group (ruA+, поз. от Эксперт РА) на фоне благоприятного ценового тренда на ключевые виды продукции и консолидации активов в Сибири (АО «НЛХК» и ООО «Интер Форест Рус). Также положительно повлияло сохранение сильного финансового состояния компании МЕДСИ (ruA+, стаб. от Эксперт РА) при расширении географической сети медицинских центров, открытии новых клиник и одновременном росте долговой нагрузки. Фармнаправление, «Биннофарм Групп» (ruA, стаб. от Эксперт РА), продолжает показывать высокие показатели роста бизнеса при комфортном уровне финансового левериджа. Агентство также отмечает улучшение финансовых результатов OZON по итогам 2 квартала 2022 года и ожидает дальнейшее усиление финансовых метрик при сохранении баланса между агрессивным ростом и увеличением рентабельности. При оценке качества других некотируемых активов агентство пересмотрело их условные рейтинговые классы на основе данных отчетности, независимых оценок и мультипликаторов. Агентство также учитывало активное участие ПАО АФК «Система» через Советы директоров в управлении и принятии стратегических решений для дочерних компаний. Агентство также отмечает умеренно-высокую диверсификацию инвестиционного портфеля по активам: доля крупнейшего объекта вложений - МТС - составила 31% в структуре активов на 30.06.2022 (далее – Отчетная дата) и 81% - в структуре дивидендного потока за 2021 год. Отраслевая диверсификация портфеля корпорации также оказывает позитивное влияние на оценку фактора, ввиду присутствия в портфеле активов из 5 отраслей, доля которых составляет не менее 5% от совокупного объема активов, и 4 - по дивидендному потоку по аналогичному признаку.
За Отчетный период после продолжающихся инвестиций в активы долг корпорации вырос до 240 млрд руб. с целью создания запаса ликвидности в связи с нестабильностью на финансовом рынке, при этом по сравнению с 1 кварталом 2022 года произошло снижение кредитного портфеля на 11 млрд руб. Одновременное падение котировок рыночных активов, по расчетам агентства, отразилось на росте показателя LTV и привело к снижению коэффициента финансового левериджа (в соответствии с определением коэффициента из действующей методологии для холдинговых компаний Эксперт РА), который составил 2,8х на Отчетную дату, что оценивается агентством нейтрально. Корпорация планирует постепенно снижать уровень долговой нагрузки в следующих отчетных периодах.
Агентство не выделяет существенных рисков рефинансирования предстоящих обязательных платежей по долгу в силу значительного объема свободных к выборке кредитных линий, значительно расширенных за отчетный период и превышающих в несколько раз годовую сумму предстоящих погашений. Согласно данным на отчетную дату, компании предстоит погашение на 14 млрд руб. до конца 2022 года, в 2023 году – на 63,4 млрд руб. Агентство отмечает высокое покрытие процентных расходов дивидендными потоками и процентными доходами, скорректированными на размер административных и управленских расходов корпоративного центра.
Фактор оценки рентабельности оказал сдерживающее влияние на рейтинг ввиду специфики бизнес-модели корпорации, предусматривающей оздоровление и усиление финансового состояния активов с последующим их масштабированием, а также инвестиции в публичные активы, переоценка по которым на отчетную дату влияет на чистую прибыль компании.
Агентство продолжает оценивать валютные риски корпорации как низкие. Все долговые обязательства номинированы в рублях, а также отличаются высокой диверсификацией по кредиторам. Агентство позитивно оценивает качество корпоративного управления, риск-менеджмента, а также высокую информационную прозрачность в отношении раскрытия финансовой информации.
Объем активов ПАО АФК «Система» по неконсолидированной stand-alone отчетности ПАО АФК «Система» на 30.06.2022 составил 455 млрд рублей, капитал – 196 млрд рублей, чистая прибыль за 30.06.2021-30.06.2022 составила - -227 млрд рублей.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ПАО АФК «Система» был впервые опубликован 26.06.2009. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 22.09.2021.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности холдинговым компаниям (вступила в силу 11.07.2022) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 06.05.2022) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО АФК «Система», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО АФК «Система» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО АФК «Система» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
