Москва, 31 октября 2022 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности холдинговой компании ООО «Деметра-Холдинг» на уровне ruBBВ-, прогноз по рейтингу стабильный.
ООО «Деметра-Холдинг» объединяет компании на рынке экспортной логистики и трейдинга российского зерна. Компания была учреждена в конце 2018 года с целью создания вертикально интегрированного инфраструктурного холдинга. Весной 2022 года структура акционеров холдинга поменялась, были привлечены новые акционеры, что привело к некоторому увеличению капитала компании.
На 30.06.2022 (далее – отчетная дата) портфель активов холдинга был представлен пакетами в размере 100% акций зернового трейдера ООО «Деметра Трейдинг», 49,99% АО «Объединенная зерновая компания» (АО «ОЗК»), 100% долей ООО «Новороссийский зерновой терминал» (ООО «НЗТ»), 35,36% акций ПАО «Новороссийский комбинат хлебопродуктов» (ПАО «НКХП», еще 50,993% контролирует АО «ОЗК»), 100% Группы РТК («РусТрансКом»), 50% долей в глубоководном терминале по перевалке зерна ООО «Зерновой терминальный комплекс «Тамань» (ООО «ЗТКТ»), 100% долей в ООО «Ипатовский КХП» и ООО «Октябрьский элеватор», и 75,01% долей группы Smartseeds (ООО «СмартКонтракт» и ООО «Умные зерна»). Smartseeds – цифровая логистическая платформа, разработанная по модели Uber for X, для автоматизации перевозок в сельском хозяйстве с использованием юридически значимого электронного документооборота.
Стратегия холдинговой компании заключается в обеспечении вертикальной интеграции всех ключевых этапов цепочки экспорта зерна, а именно: купля-продажа зерна у производителя («Деметра Трейдинг»), его хранение на элеваторах (в том числе на Ипатовском КХП, Октябрьском элеваторе), перевозка зерна железнодорожным транспортом (ГК РТК), а также хранение и перевалка продукции на экспорт в терминалах, в которых холдинг владеет долями (НЗТ, ЗТКТ, НКХП).
Качество активов холдинга оказало нейтральное влияние на уровень рейтинга. На отчетную дату отношение скорректированной на кредитное качество стоимости активов к их справедливой стоимости составило, по методологии агентства, порядка 72%. Позитивное влияние на оценку качества активов оказал высокий уровень кредитоспособности крупнейшего объекта вложений холдинга Группы РТК, также агентство оценивает на высоком уровне кредитоспособность НКХП и НЗТ, ОЗК и ЗТКТ, при этом на показатель качества активов оказывает давление уровень кредитоспособности «Деметра Трейдинг». Основу инвестиционного портфеля составляют некотируемые активы, только акции НКХП торгуются и были оценены по средней рыночной цене на основании торгов за последние 12 месяцев до отчетной даты, остальные активы были переоценены по стоимости согласно последнему отчету оценщика, предоставленному агентству. По расчетам агентства, пакет акций НЗТ является крупнейшим вложением холдинга на отчетную дату и занимает около 38% в активах холдинга, оцененных по справедливой стоимости, при этом доля дивидендов от НЗТ в общем объеме получаемых денежных потоков (дивидендов и процентных доходов) оценивается на уровне 30% за период 30.06.2021-30.06.2022 и 61% за аналогичный период прошлого года, что оказывает поддержку оценке диверсификации холдинга.
Агентство отмечает, что большая часть активов была приобретена с использованием долгового финансирования. На фоне отсутствия иных активов, помимо финансовых вложений, этот фактор существенно снижает уровень финансовой гибкости компании, которая целиком зависит от возможностей объектов инвестирования генерировать достаточный уровень дивидендных выплат для обслуживания обязательств холдинга. Коэффициент финансового левериджа на отчетную дату составляет 0,81, что оценивается как низкий уровень, также сдерживающее влияние оказывает низкий коэффициент покрытия долговых обязательств собственными средствами, коэффициент ниже нуля из-за корректировки собственного капитала на разницу между скорректированной справедливой стоимость активов и справедливой стоимостью активов, что также повлияло на низкую оценку по диверсификации пассивов.
При этом агентство позитивно оценивает уровень достаточности денежных потоков холдинга на горизонте 2022-2023 гг. Затраты на обслуживание долговых обязательств будут приходиться только на процентные выплаты, при этом доступная ликвидность представлена дивидендным потоком, в основном представленным от компании НЗТ и ГК РТК, и который имеет тенденцию к росту, как в 2022, так и в 2023 году. Таким образом, доступная ликвидность, по мнению агентства, будет более чем на 20% превышать ожидаемые траты, с учетом расходов по операционной деятельности, что позитивно влияет на уровень рейтинга.
Показатель текущей ликвидности (покрытие краткосрочных обязательств скорректированными оборотными активами) позитивно оценивается агентством, объем краткосрочных обязательств невелик, а долг представлен двумя облигационными займам общей суммой в 133,7 млрд руб., которые погашаются в 2027 году и имеют плавающие ставки, что негативно сказалось на размере начисленных процентных расходов в 1 полугодии 2022 года (по выпуску 001КО-01 ставка составляет «ключевая ставка ЦБ РФ+1,33%», по выпуску 001КО-02 - «ключевая ставка ЦБ РФ+2,35%», купоны выплачиваются дважды в год). Качественная оценка также ликвидности положительно влияет на уровень рейтинга.
Показатели рентабельности холдинга оказывают умеренно позитивное влияние на уровень рейтинга. Основную часть доходов холдинга составляют дивиденды и проценты по займам, по оценкам агентства, за последние 12 месяцев до отчетной даты рентабельность активов по справедливой стоимости по чистой прибыли составила 3%, активов по справедливой стоимости и соответственно капитала по скорректированной чистой прибыли – 3,4% и 24,8% соответственно.
Блок бизнес рисков оказывает умеренно позитивное влияние на уровень рейтинга. Финансовая отчетность с аудиторским заключением холдинга не раскрывается в публичной плоскости, что отражается в сдерживающей оценке информационной прозрачности. Холдинг сформировал стратегию развития до 2025 года, стратегическое обеспечение оценивается на высоком уровне.
По данным отчетности ООО «Деметра-Холдинг» по стандартам РСБУ активы компании на 30.06.2022 составляли 143,9 млрд руб., капитал находился на уровне 10,2 млрд руб. Чистая прибыль за 2021 год составила 4,3 млрд руб., чистый убыток за 1 полугодие 2022 года составил 902,1 млн руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ООО «Деметра-Холдинг» был впервые опубликован 08.11.2019. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 03.11.2021.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности холдинговым компаниям (вступила в силу 11.07.2022) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 06.05.2022) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ООО «Деметра-Холдинг», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ООО «Деметра-Холдинг» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ООО «Деметра-Холдинг» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
