Москва, 16 ноября 2022 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Фортум» на уровне ruA+. По рейтингу установлен развивающийся прогноз.
Публичное акционерное общество «Фортум» - крупная российская электро- и теплогенерирующая компания с 7 тепловыми электростанциями в Ханты-Мансийском АО, Челябинской и Тюменской областях. Установленная мощность по электрической энергии составляет 4.6 ГВт, по тепловой энергии – 7.6 ГВт, портфель активов в возобновляемой энергетике (включая участие в совместных предприятиях), преимущественно в ветроэнергетике, включает 1.3 ГВт мощностей на 18 электростанциях. По итогам 2021 года компания осуществила полезный отпуск 28.6 ГВт*ч электроэнергии (3% от общего объема выработки в РФ), объем отпуска тепловой энергии составил 14.6 млн Гкал.
Развивающийся прогноз обусловлен планами по продаже акций ПАО «Фортум» контролирующим лицом и учитывает вероятность существенных изменений в финансовой, дивидендной политиках, а также стратегии компании в отношении портфеля активов.
Агентство высоко оценивает сильный профиль бизнес-рисков компании. Агентство положительно оценивает устойчивость генерирующих компаний к внешним шокам, принимая во внимание историческую динамику отпуска электроэнергии и стабильную ценовую среду. Барьеры для входа в отрасль оцениваются как высокие ввиду очень высокой капиталоемкости строительства новых станций и профицита генерирующих мощностей в энергосистеме.
Рыночные и конкурентные позиции оцениваются на высоком уровне. Компания эксплуатирует достаточно молодой парк генерирующего оборудования – по данным финансовой отчетности по стандартам МСФО на 30.06.2022 износ оборудования составил 31%. На данный показатель положительно влияют инвестиции в ВИЭ-станции и вложения в возведение парогазовых установок на старых станциях в рамках программы ДПМ, а также то, что в 2013 году компания завершила строительство с нуля крупнейшей в парке компании станции, Няганской ГРЭС, мощностью 1.4 ГВт. Эффективная эксплуатация оборудования компании приводит к минимизации удельных затрат на выработку и высокой загрузке станций Системным оператором, и, как следствие, к самым высоким показателям коэффициента использования установленной мощности (КИУМ) среди тепловой генерации. По итогам первого полугодия 2022 года КИУМ тепловой генерации компании составил 78%, что более чем на 20 п.п. превышает аналогичный показатель у ближайшего конкурента компании.
Риски, связанные с концентрацией бизнеса, отсутствуют: компания осуществляет большую часть сбыта электроэнергии и мощности на оптовом рынке электроэнергии и мощности, тепло реализуется через взаимозависимые лица, единые теплоснабжающие организации в Тюмени и Челябинске, что также положительно отражается на собираемости платежей и поддержании платежной дисциплины. Поставки топлива диверсифицированы в рамках долгосрочных контрактов с крупнейшими поставщиками газа. Крупнейшим генерирующим активом компании является Няганская ГРЭС. Активы компании, в том числе связанные с генерацией, застрахованы от всех рисков утраты и повреждений, поломок машин и оборудования, а также от перерыва в производстве.
Агентство оценивает профиль финансовых рисков компании на умеренно положительном уровне. Для финансирования обновления и строительства мощностей тепловой генерации компания исторически привлекала только внутригрупповые займы от иностранных юридических лиц в рублях и пролонгировались при необходимости. Банковские кредиты как источник фондирования использовались только для строительства новых станций по ДПМ ВИЭ. В первой половине 2022 года компания получила контроль над ООО «УК «Ветроэнергетика» и Инвестиционным товариществом «Фонд развития ветроэнергетики», став собственником 100% доли участия в них. В результате данной сделки на балансе компании был консолидировано проектное финансирование в размере 51.6 млрд руб., привлекавшееся ранее СП для строительства станций, что оказало существенное влияние на профиль долговой нагрузки ПАО «Фортум». Из-за значительного изменения активов и объемов кредитного портфеля компании в 2022 году, агентство не учитывало результаты года, закончившегося 30.06.2021 для оценок характеристик долговой нагрузки, опираясь только на результаты года, завершившегося 30.06.2022, и прогнозных периодов. По состоянию на 30.06.2022, отношение долга, скорректированного на доступные, по мнению агентства, денежные средства для возможного погашения задолженности, к EBITDA за год, завершившийся 30.06.2022, составило 3.1. По состоянию на 30.06.2022, компания располагала в совокупности 27.8 млрд руб. денежных средств, накопленных свыше обычных объемов ввиду невозможности осуществлять погашение задолженности и процентные выплаты иностранным юридическим лицам по внутригрупповым займам. Агентство ожидает постепенное улучшение показателя в последующие периоды по мере планового погашения проектного финансирования. Покрытие процентов за аналогичный период оказывает сдерживающее влияние на рейтинговую оценку – отношение EBITDA к процентным расходам составило 3.6, и может ухудшиться, по оценке агентства, до 2.9 к середине 2023 года. Компания практически не подвержена валютному риску ввиду отсутствия валютных обязательств и существенных валютных расходов, за исключением возможных платежей иностранным поставщикам в будущем в рамках строительства новых мощностей ВИЭ-генерации по полученным контрактам ДПМ ВИЭ. Благодаря эффективному управлению и эксплуатации оборудования, ПАО «Фортум» обладает одним из самых высоких уровней маржинальности среди генерирующих компаний, демонстрируя рентабельность свыше 40% - по итогам года, завершившегося 30.06.2022, показатель составил 44%.
Показатели ликвидности оцениваются положительно ввиду сильного операционного денежного потока и умеренных поддерживающих капитальных затрат. В рамках оценки агентство реклассифицировало 68.2 млрд руб. долга по внутригрупповым займам из краткосрочных в долгосрочные обязательства ввиду возможности пролонгации и рефинансирования внутригрупповых займов в рамках российского рынка. Инвестиционная программа вне поддерживающих затрат связана со строительством компанией оставшихся 2.1 ГВт мощностей в рамках программы ДПМ ВИЭ. Основным поставщиком оборудования для программы ДПМ ВИЭ была российская дочерняя компания датского поставщика оборудования для ветровой генерации - Vestas, в 2022 году остановившая деятельность в России. Во втором полугодии компания передала права требований к нему материнской корпорации в обмен на списание внутригрупповых займов. На момент присвоения рейтинга компания находится в переговорах с потенциальными технологическими партнерами, сроки и условия строительства оставшихся 2.1 ГВт мощностей в рамках программы не определены. В соответствии с постановлением Правительства РФ №912 от 20.05.2022 г. у компании есть право по переносу даты начала поставки мощности объектов ДПМ ВИЭ на 24 месяца позже изначально установленной даты без дополнительных штрафов либо сокращения общих сроков действия ДПМ.
В блоке корпоративных рисков агентство положительно оценило концентрированную структуру собственности и высокий уровень проработки стратегии. В компании выстроена эффективная система корпоративного управления и риск-менеджмента. Компания демонстрирует умеренный уровень информационной прозрачности, регулярно публикуя годовую и промежуточную финансовую отчетности, но не раскрывая существенный объем операционной статистики.
Агентство обращает внимание на риски, связанные с возможным негативным изменением механизмов корпоративного управления, финансовой, дивидендной и прочих политик, обусловленные возможным изменением структуры собственности компании. В соответствии с действующим регулированием, изменение структуры собственности компании требует определенного времени, так как компания внесена в перечень предприятий топливно-энергетического комплекса, сделки с акциями которых осуществляются на основании специального решения Президента Российской Федерации в соответствии с Указом от 05.08.22 № 520.
Активы ПАО «Фортум» по данным консолидированной отчетности по стандартам МСФО на 30.06.2022 составили 231.1 млрд руб., собственный капитал – 85.2 млрд руб. Выручка за 1 пг. 2022 года составила 40 млрд руб., чистая прибыль – 5 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг присвоен ПАО «Фортум» впервые.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 01.08.2022) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 06.05.2022) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «Фортум», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «Фортум» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «Фортум» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
