«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг ООО «КЛВЗ Кристалл» на уровне ruB+

Москва, 3 ноября 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «КЛВЗ Кристалл» на уровне ruB+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ООО «КЛВЗ Кристалл» (далее – Компания) является производителем ликеро-водочной продукции, расположенным в г. Обнинске с совокупными мощностями по производству до 120 млн бутылок или 5,4 млн декалитров в год. Бизнес «КЛВЗ Кристалл» включает в себя как производство крепких напитков под собственными торговыми марками, так и контрактный розлив по заказу других производителей крепкого алкоголя. В портфель выпускаемой Компанией продукции входят водка (бренды BIONICA, «Белая Акула», «Воронецкая», «Соловушка» и т.д.) – 95% от совокупной выручки за 9 месяцев 2022 года, а также настойки и джины, разливаемые в рамках контрактного производства, что составляет остальные 5% производства. На текущий момент Компания реализует свою продукцию как в крупных федеральных ритейлерах – Х5 Ритейл Групп, Магнит, Лента, Глобус, Ашан, Атак – так и в региональных сетях Центральной части России, Урала, СКФО и СЗФО.

Риск-профиль отрасли производства и дистрибуции крепких алкогольных напитков оценивается агентством на среднем уровне. Устойчивость к внешним шокам оценивается на умеренном уровне, при оценке данного фактора агентство учитывает стабильность рынка потребления водки, так, согласно данным Росстата, объем потребления за последние 5 лет практически не изменился – с 81,1 млн декалитров в 2017 году до 80,3 млн декалитров в 2021 году. Барьеры для входа оцениваются на умеренном уровне ввиду того, что для входа в отрасль требуются инвестиции в мощности и производственный комплекс, для потенциальных участников существует необходимость получения лицензии на осуществление деятельности, а также присутствует значительный уровень государственного регулирования и контроля. В оценке данного фактора дополнительно было учтено то, что в отрасли присутствует жесткое ограничение на продвижение и рекламу, что сдерживает возможности для выхода на рынок и дальнейшего развития новых предприятий. В то же время указанные барьеры, согласно анализу агентства, не является критически сдерживающим для входа новых игроков.

Невысокая диверсификация продуктового портфеля и концентрация продаж на основном виде продукции (95% от совокупной выручки за 9 месяцев 2022 года приходилось на водку), а также ограниченные позиции на рынке – на долю продукции «КЛВЗ Кристалл» на российском рынке водки приходится около 1,5% – оказывают умеренно сдерживающее влияние на рейтинговую оценку. Концентрация бизнеса Компании также оценивается агентством как умеренно сдерживающем уровне из-за оценки по концентрации активов. Все производство продукции осуществляется на единственном заводе Компании в Калужской области, но в то же время учитывается высокая транспортная доступность данного объекта производства, что частично нивелирует риски концентрации. Продажи «КЛВЗ Кристалл» являются диверсифицированными, контрагентом с наиболее материальной долей в выручке за 12 месяцев до 30.06.2022 на уровне 40% является крупный заказчик, которому Компания предоставляла услуги по контрактному розливу. Агентство отмечает, что среднесрочные планы менеджмента включают рост объемов собственного производства, диверсификацию портфеля производимой продукции, ориентацию на импортозамещение и сокращение доли контрактного розлива так, за 10 месяцев 2022 года доля указанного ранее контрагента составила 28%. У Компании не отмечается зависимости от труднозаменимых поставщиков.

По расчетам агентства, показатель EBITDA за период 30.06.2021-30.06.2022 (далее – отчетный период) увеличился относительно данного показателя за предыдущие 12 месяцев в 2,3 раза и составил 267 млн руб. Динамика была обусловлена ростом производства с 503 тыс. декалитров до 1,1 млн декалитров, активной работой с ритейлерами и увеличением представленности продукции в федеральных сетях, а также успешной работой с банками, которые начали предоставлять Компании гарантии по акцизам на спирт, необходимость выплаты которых в авансовом порядке значительно сдерживала возможности роста «КЛВЗ Кристалл». Рентабельность EBITDA за отчетный период составила 14% против 15% в предыдущем периоде, в течение следующих 12 месяцев после отчетного периода агентство не ожидает снижения маржинальности ниже уровня 10%, таким образом, рентабельность оказывает позитивное влияние на уровень рейтинга. 

Долговая нагрузка Компании показывает умеренно поддерживающее влияние на рейтинг. Долговая нагрузка в терминах скорректированный долг на 30.06.2022 к LTM EBITDA снизилась относительно показателя предыдущего периода с 4,0х до 2,2х. Данная динамика показателя связана со значительным ростом уровня EBITDA, нивелировавшего увеличение банковского долга Компании на 25% с 471 млн руб. на 30.06.2021 до 590 млн руб. на 30.06.2022. Наращивание долга обусловлено как инвестициями в производственные мощности («КЛВЗ Кристалл» закладывает в прогноз увеличение емкостного парка, необходимого для роста диверсификации портфеля своей продукции), так и наращиванием операционного долга на оплату акциза, что соответствует росту объема производства. В прогнозном периоде агентство не ожидает существенного роста показателей долговой нагрузки, по оценкам Компании, отношение долг/EBITDA будет ниже 3,5х, что является максимальным уровнем в понимании менеджмента. Уровень процентной нагрузки оценивается агентством на умеренно сдерживающем уровне, согласно расчетам агентства, отношение EBITDA к процентным расходам за отчетный период составило 3,8х, в то время как в прогнозном периоде данный показатель может показать снижение примерно на 36% ввиду наращивания объемов долговой нагрузки.

Уровень прогнозной ликвидности оказывает сдерживающее влияние на рейтинговую оценку. На горизонте одного года от отчетной даты денежный поток Компании и свободный остаток денежных средств не покрывает потребность в капитальных затратах на поддержание и развитие бизнеса, дивидендных выплатах и затратах на обслуживание долга, что во многом обусловлено значительным объемом краткосрочных кредитов для обеспечения операционной деятельности Компании, а именно оплаты акцизов. Качественная оценка ликвидности определена на умеренно сдерживающем уровне также ввиду значительного объема краткосрочного долга, в то же время источники фондирования диверсифицированы, в 2022 году была формализована и утверждена дивидендная политика, а ковенанты в течение анализируемого периода не нарушались. Компания рассматривает возможности по удлинению кредитного портфеля для продолжения инвестиций в производственные мощности, в том числе за счет выпуска дебютного облигационного займа.

У Компании отсутствует подверженность валютным рискам – выручка «КЛВЗ Кристалл», а также затраты и долг номинированы в одной функциональной валюте – российском рубле. При этом агентство отмечает, что весь кредитный портфель Компании заключен под плавающие процентные ставки.

Фактор структуры собственности оценивается на умеренном уровне, 100% долей в Компании принадлежит единственному бенефициару, в то же время отмечается, что «КЛВЗ Кристалл» не владеет собственными производственными зданиями (оборудование и другие производственные мощности принадлежат Компании). Здание завода находится в собственности бенефициара и сдается «КЛВЗ Кристалл» в аренду, также не все торговые марки находятся на балансе Компании – часть зарегистрирована на другие юридические лица под управлением бенефициара. Агентство отмечает, что предпосылок того, что собственник перестанет предоставлять Компании активы и торговые марки в пользование на момент анализа не выявлено. Агентство дополнительно указывает, что «КЛВЗ Кристалл» осуществляет свою деятельность в рамках неформализованной группы под управлением единого бенефициара, по данной группе на текущий момент не формируется консолидированная отчетность, что может нести риски с точки зрения репрезентативности финансовых показателей Компании. 

Качество управления оценивается агентством на умеренно положительном уровне. В Компании сформирован Совет Директоров состоящий из трех человек, независимых директоров среди которых нет. На текущий момент в «КЛВЗ Кристалл» не сформировано Правление, что оказывает сдерживающее влияние на оценку фактора. Степень транспарентности оценивается на нейтральном уровне – Компания не подготавливает МСФО отчетность, годовой отчет менеджмента не публикуется, в то же время «КЛВЗ Кристалл» публикует на своем корпоративном сайте аудированные отчетности по стандартам РСБУ за прошедшие периоды, при этом у агентства отсутствует возможность оценить репутацию аудитора. Согласно комментариям Менеджмента, в начале 2023 года Компания планирует ввести независимого члена в Совет Директоров, сформировать Правление и подготовить консолидированную отчетность по стандартам МСФО по итогам 2022 года.

Стратегическое обеспечение оценивается на высоком уровне – Компания прогнозирует свою деятельность в рамках нескольких сценариев, что позволяет ей оперативно реагировать на отклонения, в том числе во внешних факторах влияния. Качество риск-менеджмента также оказывает поддерживающее влияние на рейтинговую оценку – в Компании принято положение по рискам и функционирует коллегиальный орган, деятельность которого включает в себя управление рисками.

По данным отчетности РСБУ выручка Компании за первое полугодие 2022 года составила 764 млн руб. руб., чистая прибыль – 29 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.