«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «ПО «УОМЗ» на уровне ruBBB+

Москва, 2 ноября 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «ПО «УОМЗ» на уровне ruBBB+. Прогноз по рейтингу стабильный.

АО «ПО «УОМЗ» (далее – Компания, УОМЗ) со своими дочерними организациями, входящими в периметр консолидации по МСФО, занимается выпуском продукции двойного и гражданского назначения.

Компания специализируется на разработке и производстве оптико-электронных систем, используемых предприятиями авиационной отрасли. Действующая контрактная база оценивается как высокая, при этом актуальность и высокий технический уровень выпускаемой продукции дают уверенность в долгосрочной потребности в продукции Компании. Отсутствие прямых конкурентов внутри страны и большой объем заказов свидетельствуют о лидирующих позициях УОМЗ. В текущем году Компания получила контракты на серийное производство нового вида продукции. Компании оказывается поддержка со стороны государства путем предоставления льготного финансирования, субсидирования процентных ставок, компенсации части затрат, в том числе на научно-исследовательскую деятельность. Кроме этого, высокий объем инвестиций Компании сопровождался увеличением уставного капитала от материнских структур – за 2016-2017 гг. Компания получила порядка 3 млрд. руб. в качестве вкладов в капитал, в 2022 году также ожидалась докапитализация, но была отложена на 2023 год. При этом значительный объём капитальных расходов, начиная с 4 квартала 2022 года будет профинансирован посредством субсидий на возмещение затрат по инвестиционной деятельности. По совокупности поддержки агентство выделяет сильный фактор поддержки со стороны государства.

УОМЗ продолжает производство и реализацию гражданской продукции. Компания осуществляет производство медицинского оборудования, энергосберегающей светотехники, приборов для геодезических и микроскопических измерений, а также реализует комплексные проекты, в числе которых строительство объектов здравоохранения и оснащение их медицинским оборудованием под ключ. Во 2 полугодии 2022 года из периметра консолидации будет деконсолидирована дочерняя компания (которая выполняла функцию одного из торговых домов УОМЗ по направлению гражданской продукции и имела собственную контрактную базу), в которой УОМЗ будет сохранять долю менее 50%, что негативно скажется на доле продукции гражданского направления в общей выручке, а также приведет к заметному снижению выручки и EBITDA Компании по МСФО в ближайшие 12 месяцев. Текущая контрактная база УОМЗ по гражданскому направлению меньше контрактной базы по продукции двойного назначения. В оценке риск-профиля отрасли агентство отмечает высокие барьеры для входа и более высокую по сравнению с сектором авто- и машиностроения устойчивость к внешним шокам, обусловленную контрактацией выпуска продукции.

После деконсолидации дочерней компании практически вся выручка будет генерироваться на площадке в г. Екатеринбурге, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга в силу высокой концентрации на одном производственном комплексе. При этом имущественный комплекс в составе движимого и недвижимого имущества застрахован от гибели, повреждения и утраты, что снижает риски.

Показатели рентабельности Компании оцениваются агентством на среднем уровне. УОМЗ несколько увеличил свою маржинальность по EBITDA с 12.9% за период 30.06.2020-30.06.2021 до 14.1% за период 30.06.2021-30.06.2022 (далее – отчетный период). Агентство ожидает как минимум сохранение маржинальности в следующие 12 месяцев после деконсолидации дочерней компании.

Основное давление на рейтинговую оценку продолжает оказывать уровень долговой нагрузки, который оценивается как высокий. Отношение долга на 30.06.2022 с учетом выданных поручительств к EBITDA Компании за отчетный период составило 5.7, снизившись с 7.2 на 30.06.2021. В результате деконсолидации дочерней компании как EBITDA, так и долг УОМЗ по МСФО снизятся. Агентство не ожидает существенного изменения метрики долга к EBITDA в течение 12 месяцев после отчетной даты. При расчете EBITDA как по фактическим данным, так и прогнозным, агентство не учитывает получаемые компанией субсидии (которые в прогнозном периоде будут составлять значительную величину входящего денежного потока).

Уровень процентной нагрузки также оценивается как высокий и продолжает негативно сказываться на уровне рейтинга. За отчетный период покрытие EBITDA процентов составило 1.7, за аналогичный период прошлого года – 1.9. На снижение покрытия повлиял рост процентных расходов по долгу с плавающими ставками. Так, на отчетную дату порядка 46.5% кредитного портфеля, включая облигации, имело плавающую процентную ставку, привязанную к ключевой ставке. С 4 квартала 2022 года ожидается получение субсидий по частичной компенсации процентных расходов. В ближайшие год агентство ожидает некоторый рост покрытия. При расчете данного показателя как по фактическим данным, так и прогнозным агентство не корректирует процентные расходы на получаемые субсидии по процентным платежам.

Помимо подверженности процентному риску Компания также в некоторой степени подтверждена валютному риску, что в совокупности оказывает определенное давление на уровень рейтинга.

Агентством был позитивно оценен блок корпоративных рисков ввиду высокого качества стратегического обеспечения и корпоративного управления. Также Компания раскрывает в открытом доступе отчетности по РСБУ и МСФО, что положительно сказывается на оценке агентством информационной прозрачности.

По данным консолидированной отчетности МСФО выручка АО «ПО «УОМЗ» за 30.06.2021-30.06.2022 составила 23.1 млрд руб., чистая прибыль – 248 млн руб., активы на 30.06.2022 составили 42.7 млрд руб., собственный капитал – 10.2 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.