«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг группы QIWI plc на уровне ruA

Москва, 11 июля 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности группы компаний QIWI plc (далее – QIWI, группа, компания) на уровне ruA. По рейтингу сохранён развивающийся прогноз.

Рейтинг обусловлен умеренно высокой оценкой рыночных позиций, высокими показателями операционной эффективности, адекватной диверсификацией бизнеса, умеренно высоким качеством активов, низкой долговой нагрузкой при комфортных показателях прогнозной ликвидности, а также приемлемыми оценками корпоративного управления, стратегического планирования и риск-менеджмента. Повышенная чувствительность бизнеса трансграничных переводов к изменяющимся макроэкономическим и внешнеполитическим условиям обусловила сохранение развивающегося прогноза, поскольку может оказать разнонаправленное влияние на финансовые метрики в среднесрочной перспективе.

QIWI plc представляет собой группу компаний, которая консолидирует разные направления деятельности. Расчетным центром группы является КИВИ Банк (АО) (рег. номер 2241, действующий рейтинг ruBBB от «Эксперт РА»), выполняющий функции оператора QIWI Кошелек, платежной системы CONTACT. Кроме того, группа развивает направления факторинга, банковских гарантий и кредитов на исполнение государственных контрактов (всё указанное под брендом «ROWI») и ряд вспомогательных бизнесов. Анализ проводился по консолидированной отчётности по МСФО за 1кв2022 год, поскольку выполнены критерии тесноты операционной связи для анализа консолидированной отчётности в соответствии с Методологией присвоения рейтингов кредитоспособности финансовым компаниям.

Умеренно высокая оценка рыночных позиций. Группа компаний стабильно занимает уверенные позиции в нескольких нишах, наиболее существенную долю из которых в операционном доходе имеют денежные переводы, в том числе, трансграничные (где платёжная система CONTACT является одной из трёх крупнейших игроков в РФ) и e-commerce. По оценке менеджмента группы, QIWI имела высокую долю рынка по направлению переводов ставок на спорт по итогам 2021 года, а также стабильную долю по другим направлениям digital entertainment (переводы в пользу онлайн-игр/соцсетей и иные цифровые услуги). Объём транзакций в e-commerce, financial cervices и telecom составил более 763 млрд рублей за 2021 год. В сегменте анонимных кошельков QIWI является одним из немногих игроков. Терминальная сеть группы QIWI за 2021 год была оптимизирована на 18% и сократилась до 93,2 тыс. действующих аппаратов. Этому способствует продолжительный тренд на переход расчетов в онлайн, а также эффект пандемии. Терминальная сеть не является значимым источником формирования выручки и сохраняется преимущественно в качестве канала пополнения кошельков. Также группа компаний развивает направления цифрового факторинга и гарантий под брендом «ROWI» – факторинговый портфель вырос на 35% за период с 30.09.2021 по 31.03.2022, выданные гарантии – на 44% за тот же период (до эквивалента 57% активов или порядка 103% совокупного капитала группы на 31.03.2022). Качество гарантийного портфеля (преимущественно в рамках 44-ФЗ и 223-ФЗ) оценивается как адекватное, поскольку отношение суммы выплат по выданным гарантиям и поручительствам к совокупному объему выданных с баланса КИВИ Банк (АО) гарантий и поручительств за период с 01.04.2021 по 01.04.2022 составило менее 0,3%. Также группа предлагает сервисы самозанятым и МСБ и проводит различные сделки M&A.

Высокая рентабельность бизнеса при положительном операционном потоке. Согласно предварительной оценке, финансовый план группы предусматривает положительный чистый денежный поток от операционной деятельности на предстоящие 12 месяцев, чем обусловлена высокая оценка прогнозной ликвидности компании. Показатели ROA и ROE по чистой прибыли, скорректированной с учетом разовых волатильных компонентов, в соответствии с МСФО за период с 31.03.2021 по 31.03.2022 составили 22,3% и 43,1% соответственно. С учётом отрицательного чистого долга и отсутствия зависимости от заёмного финансирования при очень высокой рентабельности группы наблюдаются комфортные значения показателей текущей и общей долговой нагрузки. Валютная структура активов и пассивов группы компаний является сбалансированной (ОВП к капиталу составила менее 14%, к активам – 4% на 31.03.2022), что с учётом длинной валютной позиции не создаёт угрозу негативных переоценок. Крупнейший контрагент формировал 16,3% операционного дохода за 2021 год, а на 5 крупнейших контрагентов приходилось 25,9%. На текущий момент концентрация операционных доходов после прекращения работы ЦУПИС в 4кв2021 существенно снизилась, а комиссии платёжной инфраструктуры сократились на 9% за 1кв2022 относительно аналогичного квартала годом ранее. Тем не менее в случае подключения дополнительных услуг для ЕЦУП часть доходов, потерянных в результате остановки ЦУПИС, будет компенсирована, вследствие чего концентрация операционных доходов на ключевом контрагенте снова возрастёт. Транзакционная активность клиентов и соответствующие комиссионные доходы группы могут иметь высокую волатильность в дальнейшем на фоне макроэкономических изменений, что также отражено в развивающемся прогнозе.

Умеренно высокое качество активов. В структуре активов наибольшую долю занимают денежные средства и их эквиваленты (39% на 31.03.2022), при этом более 90% требований приходится на контрагентов квазисуверенного уровня риска (условные рейтинговые классы ruAA- и выше по шкале «Эксперт РА»). Также в структуре активов выделяется портфель ценных бумаг (17% активов), больше половины которого представлено рублёвыми ОФЗ, остальная часть вложений почти полностью приходилась на рублёвые инструменты эмитентов с рейтингами ruA- и выше с адекватной диверсификацией кредитного риска. Около 12% активов формирует краткосрочный факторинг. Крупнейшее требование формировало 0,7% активов группы на 31.03.2022. На топ-20 дебиторов приходилось 6,4% активов, причём почти половина из них представлена компаниями, занимающими значимые позиции в соответствующих отраслях.  Почти 12% активов на 31.03.2022 приходилось на дебиторскую задолженность, из которых половина представлена краткосрочными требованиями к системно-значимой кредитной организации в рамках отсрочки платежа, а остальное приходилось на требования к партнёрским сетям и расчёты с агентами по наличным денежным средствам. Порядка 10% активов приходилось на гудвилл, ещё 4% на НМА. Менее 2% активов группы приходилось на кредиты, выданные на исполнение госзаказа. Итоговый коэффициент качества активов 0,76 на 31.03.2022 соответствует умеренно высокой оценке, а коэффициент «стрессовой» ликвидности на уровне 1,7 оказывает существенную поддержку рейтингу.

Низкая долговая нагрузка при комфортной ликвидной позиции. Почти 56% пассивов группы на 31.03.2022 формируется собственным капиталом, что является высоким уровнем автономии. Минимальный размер собственных средств установлен только для КИВИ Банк (АО), входящего в группу компаний, при этом соответствующий капитальный буфер является достаточным для покрытия кредитных и рыночных рисков банка. Отношение CFO/долг = 1,6 на 31.03.2022 и Долг/EBITDA на уровне 0,3 обеспечивают низкую процентную нагрузку и оказывают существенную поддержку рейтингу. Долгосрочные обязательства (9%) сформированы, главным образом, выпущенными облигациями, оферта держателей не предусмотрена. Краткосрочные обязательства (35%) более чем наполовину представлены кредиторской задолженностью, в то время как средства клиентов были эквивалентны менее чем 12% валовых пассивов на 31.03.2022. Группа имеет подтверждённые источники дополнительной ликвидности в виде открытых кредитных линий в неаффилированных банках (эквивалент 1,2% пассивов, либо 3,3% краткосрочных обязательств на 31.03.2022). В проекте стратегии развития на 2022–2023 годы не закладывается рост долговой нагрузки Группы. Выплата дивидендов не производилась по результатам 4кв2021 и 1кв2022, однако даже в случае их распределения капитальная позиция группы не подвергнется существенному давлению.

Приемлемая оценка бизнес-процессов при наличии повышенных регулятивных рисков. Корпоративное управление и риск-менеджмент соответствуют высоким стандартам, уровень информационной прозрачности с учётом раскрываемой на сайте группы формы отчётности для SEC является высоким. Регламентация риск-менеджмента является высокой, соответствующие функции сосредоточены на базе службы управления рисками КИВИ Банк (АО) как опорного расчётного центра. Структура собственности является прозрачной, один из основателей группы компаний сохраняет за собой контроль. Группа находится в процессе согласования обновлённой стратегии развития на 2022–2023 годы, при этом текущие приоритетные направления стратегии сохранятся. Планы по развитию финтех-направлений требуют поддержания большого штата IT-специалистов (более 700 человек на 31.03.2022), однако соответствующие расходы не оказывают значимого влияния на показатели операционной эффективности. Также агентство отмечает наличие высокого уровня потенциальных регулятивных и операционных рисков, связанных с особенностями бизнес-модели, предполагающей значительные объемы переводов денежных средств (в том числе трансграничных и с использованием электронных кошельков) на счета широкого круга контрагентов. Агентство считает, что операции с не прошедшими полную идентификацию клиентами могут требовать повышенного внимания финансового мониторинга.

Величина активов группы компаний в соответствии с МСФО на 31.03.2022 составила 80,8 млрд руб., величина собственного капитала 45,2 млрд руб. Доходы от операционной деятельности за период с 31.03.2021 по 31.03.2022 составили 41,6 млрд руб., а чистая прибыль за тот же период – 17,8 млрд руб. Объём денежных переводов за 2021 год составил 922,1 млрд руб. при общем объёме платёжных операций более 1,7 трлн рублей через инфраструктуру QIWI.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.