«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг Первой Грузовой Компании на уровне ruAAA

Москва, 1 июля 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Первая Грузовая Компания» на уровне ruAAA, прогноз по рейтингу стабильный.

Публичное акционерное общество «Первая Грузовая Компания» (далее – ПГК, компания) – частный оператор железнодорожного подвижного состава, работающий на территории РФ и стран СНГ. По состоянию на 31.12.2021 (далее – отчётный период) парк в управлении компании составлял более 100 тыс. единиц.

По итогам 2021 года грузооборот компании составил 280 млрд т-км, что на 3% меньше результата 2020 года. Несмотря на рост перевозок основной номенклатуры металлургических грузов и угля, снижение обусловлено продолжавшимся выходом компании из сегмента перевозок нефти и нефтепродуктов. Во второй половине 2021 года сектор перешел к росту после продолжающегося с середины 2019 года снижения ставок оперирования полувагонами, что оказало поддержку финансовым результатам компании. В начале 2022 года ставки дополнительно подстегнул повышенный спрос со стороны экспортеров угля ввиду роста спроса на энергетический уголь и переориентацию направлений экспортных поставок. Большая доля сервисных контрактов в структуре выручки позволяет сглаживать рыночные колебания ставок оперирования. Стабильные количественные и качественные финансовые результаты в условиях внешних шоков свидетельствуют о высокой устойчивости компании к кризисным явлениям. Барьеры для входа в отрасль также оцениваются как повышенные по причине высоких требуемых капитальных затрат для входа новых игроков. Агентство также выделяет в числе конкурентных преимуществ компании наличие собственных мощностей по осуществлению текущих, плановых ремонтов и модернизаций вагонов.

Агентство отмечает стабильность контрактной базы и наличие у компании долгосрочных контрактов с крупнейшими клиентами. На пять крупнейших клиентов по итогам 2021 года пришлось 52% выручки. Факторы рыночных и конкурентных позиций ПГК высоко оцениваются агентством. Компания оперирует диверсифицированным парком подвижного состава – полувагонами (67% парка в управлении на 31.12.2021), крытыми вагонами (22%) и хопперами-цементовозами (7%). В 2021 году компания расширила парк крытых вагонов, выкупив 5 тыс. вагонов. Грузовая база компании также диверсифицирована – по итогам 2021 года крупнейшей статьей перевозок был каменный уголь (41% грузооборота), металлургические сырье и грузы (включая кокс) – 28%, строительные грузы и цемент – 8%. С рядом крупнейших клиентов действуют средне- и долгосрочные контракты, в ряде случаев включающие обязательства сервисного характера и фиксирующие минимальную долю ПГК в структуре железнодорожных перевозок компаний. Контрактная база с подобной структурой, по мнению агентства, обеспечивает достаточно высокий уровень прогнозируемости объемов перевозок и денежных потоков. Специфика расположения клиентских производственных мощностей, особенно относящихся к металлургическим и, частично, угольным секторам, и значительный опыт диспетчеризации очень большого парка позволяют гибко управлять движением полувагонов и организовывать оптимальные логистические маршруты, уменьшая порожний пробег подвижного состава. Сдерживающее влияние на рейтинг оказывает умеренная степень износа основных средств компании.

Агентство продолжает положительно оценивать блок финансовых рисков. Отношение чистого долга к EBITDA на 31.12.2021 составило 1.0 и низкая долговая нагрузка поддерживает комфортное покрытие процентных расходов EBITDA, которое по итогам 2021 года превысило 13. Агентство не ожидает выхода качественных финансовых показателей в перспективе ближайших лет от отчётной даты за пределы бенчмарков агентства для положительной оценки блока финансовых рисков. По мнению агентства, несмотря на рост ставок оперирования в первой половине 2022 года, дальнейшее состояние рынка трудно прогнозируемо – на него будет влиять и профицит подвижного состава на сети РЖД, мощности Восточного полигона, стабилизация цен на ресурсы и возможность ключевых клиентов компании в полной мере адаптироваться к изменениям в экономике. Компания планирует развивать направление по транспортно-экспедиционному обслуживанию с использованием контейнерных перевозок, для чего компания предполагает наращивать парк фитинговых платформ и ISO-контейнеров под управлением.

Показатели прогнозной ликвидности оказывают поддерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга. В силу отраслевой специфики компания исторически характеризуется минимальными потребностями в оборотном капитале, вследствие чего уровень операционных денежных потоков (CFO) в значимой степени сопоставим с EBITDA, и оценивается на стабильно высоком уровне. Прогнозный CFO и денежные средства на последнюю отчётную дату полностью покрывают ожидаемые платежи по капитальным затратам, долговым платежам и дивидендным выплатам в 1.08 раз. Агентство позитивно оценивает принятие дивидендной политики, которая существенно повышает прогнозируемость возможных денежных оттоков компании в будущем. График погашения долга характеризуется как комфортный, в соответствии с ним крупнейшая выплата состоится не ранее 2024 г., которая не является пиковой. Также компания обладает высоким объемом невыбранных кредитных линий в размере 59 млрд руб. на 31.12.2021, что превышает долговую нагрузку компании.

Агентство оценивает корпоративные риски ПГК как крайне низкие, отмечая наличие эффективного совета директоров и коллегиального исполнительного органа, высокое качество организации корпоративного управления, риск менеджмента и последовательную реализацию консервативной финансовой и бизнес-стратегии компании. Агентство позитивно оценивает цифровизацию бизнеса ПГК, который направлен на развитие эффективности бизнес-процессов компании. Оценивая информационную прозрачность как высокую, агентство отмечает недостаточную регулярность и полноту раскрытия операционной статистики деятельности компании.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.