«Эксперт РА» присвоил рейтинг Биннофарм Групп на уровне ruA

Москва, 10 сентября 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Биннофарм Групп» на уровне ruA. Прогноз по рейтингу стабильный.

ООО «Биннофарм Групп» (далее – «Компания», «Группа») является материнской структурой для ПАО «Синтез» и АО «Алиум», обладающими производственными площадками по выпуску фармакологической продукции. К моменту рейтинговой оценки выручка и долговые обязательства формировалась на уровне Синтез и Алиум, корпоративное управление осуществлялось централизованно на уровне Группы. Также на уровне Группы открыта кредитная линия, обеспеченная поручительствами дочерних компаний, до конца 2021 года планируется завершить перенос финансовых потоков и долга на уровень Биннофарм Групп под поручительство дочерних компаний. Составление консолидированной отчетности Группы планируется по итогам 2021 года, до её появления агентство использует объединенные финансовые результаты дочерних компаний по стандартам МСФО.

Оценка риск-профиля отрасли оказывает поддержку рейтингу.  Устойчивость фармацевтического рынка к внешним шокам агентство оценивает на уровне выше среднего, так как отрасли присуща низкая эластичность спроса из-за значимости продуктов для потребителя (в портфеле препаратов компании более 20% составляют ЖНВЛП) и готовности покупать лекарственные препараты в приоритетном порядке. Так за последние 15 лет на рынке наблюдалась стабильно положительная динамика как в денежном выражении (+16% за период), так и в натуральном (+8% за период).  Барьеры для входа оцениваются на среднем уровне, учитывая существенный уровень государственного регулирования и лицензирования, необходимых капитальных и R&D затрат для запуска производства и продолжительное время, необходимое для начала массового производства. С другой стороны, агентство принимает во внимание значительно меньший объём R&D и иных затрат для производства дженериков в отличие от оригинальных препаратов (доля последних в структуре выручки Группы составила около 2% по итогам 2020 года), а также значительное количество конкурентов на рынке, имеющих соответствующие компетенции для производства дженериков. Так, на топ-10 компаний на российском фармацевтическом рынке приходится порядка трети рынка по итогам 1 полугодия 2021 года в денежном выражении, что свидетельствует о низкой консолидации рынка и большом количестве игроков на рынке. Рыночные позиции Группы оцениваются на среднем уровне: рыночная доля составляет около 1.8% в денежном выражении, Группа входит в топ-15 крупнейших фармацевтических компаний в России и топ-5 среди российских компаний, при этом доля значительно выросла за последние несколько лет.

Выручка Группы характеризуется высокой продуктовой диверсификацией – на долю препаратов одной терапевтической области приходится менее трети общей выручки за 2019-2021 годы, доля крупнейшего препарата не превышает 5% выручки. Группа производит более 600 препаратов из более 200 фармакологических групп. Компания представлена в коммерческом сегменте (61% выручки за 2020 год), сегменте государственных закупок (29%) и поставляет продукцию на экспорт в страны СНГ (10%). 28 производственных линий позволяют производить продукцию в разных формах выпуска. Диверсификация производства по крупнейшим производственным площадкам оценивается умеренно положительно: на производство в Кургане и в Московской области пришлось порядка 46% и 41% выручки соответственно.

Группа работает в основном с дистрибьютерами, в том числе по государственным заказам, что снижает риски, присущие участию в тендерах. Доля крупнейшего покупателя в выручке не превышает 10%. Группа производит собственные субстанции, доля которых составляет около 25% от общей необходимости в них, что даёт конкурентные преимущества как по участию в тендерах, так и по себестоимости производства. Набор поставщиков также высоко диверсифицирован и на крупнейшего приходится не более 5% общей себестоимости.

Группа показывает существенные показатели роста бизнеса, так совокупная выручка в 2020 году по сравнению с 2019 годом выросла на 30% до 21.4 млрд рублей, EBITDA, по расчетам агентства– на 54% до 5.6 млрд рублей. По итогам 2021 года также ожидается значительный рост этих показателей. Объединение бизнеса Синтеза и Алиума, которое позволило сократить фиксированные расходы на единицу выручки, внесло свой вклад в рост маржинальности по EBITDA с 22% в 2019 году до 26% в 2020 году; агентство ожидает роста до 30% по итогам 2021 года и в 2022 году.

Долговая нагрузка в параметрах общего долга к EBITDA сократилась с 3.2х на конец 2019 года до 1.9х на конец 2020 года по расчетам агентства. При этом для поддержания высоких темпов роста и для наращивания масштабов деятельности стратегия Компании предусматривает расширение бизнеса за счет покупок новых препаратов, что потребует привлечения финансирования. Агентство ожидает приобретения уже в 2021 году, профинансированные за счет долговых обязательств, при этом показатель долга к EBITDA по оценкам агентства не превысит 3х по итогам 2021 и 2022 годов. Менеджмент Группы придерживается стратегии поддержания, сглаженного с учетом сезонности, среднего показателя чистого долга к EBITDA на уровне 2.5х-3.0х. Уровень покрытия процентов оценивается умеренно положительно: отношение EBITDA к процентам в 2019 года составило 3.9х, по итогам 2020 года – 4х, по итогам 2021 и 2022 годов агентство ожидает показатель на уровне 4.5х-5х.

У Группы открыт ряд кредитных линий, которые помогут профинансировать задачи стратегического развития, что оказывает поддержку оцениваемому показателю прогнозной ликвидности; до конца года ожидается открытие ещё ряда кредитных линий. Также Группа планирует разместить облигации в ближайшее время и расширить свои источники финансирования. Долговая нагрузка характеризуется высокой диверсификацией, на 30.06.2021 на крупнейшего кредитора приходилось порядка 30% долга. Менеджмент Группы остается приверженным цели диверсификации источников фондирования, в том числе не исключая публичное размещение акций Группы в среднесрочной перспективе с привлечением средств в бизнес для дальнейшего развития.

В оценке валютных рисков агентство отмечает, что долговые обязательства номинированы в рублях, что соответствует небольшой доле валютной выручки. При этом ряд закупаемых материалов, в частности, субстанции, номинирован в валюте. Агентство оценивает такие валютные затраты до 25% общей себестоимости, при этом на фармацевтическом рынке есть возможность транслировать валютные расходы в стоимость выпускаемой продукции, что снижает подверженность валютному риску. Также высокая маржинальность позволит Группе абсорбировать валютные колебания.

В блоке корпоративных рисков агентство отмечает прозрачную структуру самой Группы, все производственные площадки которой отражены в двух аудированных МСФО отчетностях. В рамках оценки степени транспарентности отмечается отсутствие публикации этих отчетностей, квартальной и годовой отчетности по РСБУ и МСФО и иной финансовой и нефинансовой информации о деятельности компаний, входящих в Группу. При этом в рейтинговой оценке учитываются планы Группы по существенному расширению объёма публикуемой информации в краткосрочной перспективе в рамках подготовки к выпуску эмиссионных ценных бумаг. В оценке качества корпоративного управления положительно оцениваются наличие 4 из 11 независимых членов Совета директоров. Уровень стратегического обеспечения и качество риск-менеджмента также был оценен положительно. Ряд функций риск-менеджмента контролируется со стороны мажоритарного акционера ПАО АФК «Система (ruAA-, стаб.).

По данным объединенной отчетности ПАО «Синтез» и АО «Алиум» по стандартам МСФО объединенные активы ООО «Биннофарм Групп» на 31.12.2020 составили 33.8 млрд руб., капитал – 15.3 млрд руб. Выручка по итогам 2020 года составила 21.4 млрд руб., чистая прибыль – 1.8 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.