«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «Евроторг» на уровне byААА и снял статус «под наблюдением»

Москва, 22 октября 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Евроторг» на уровне byAAA и сняло статус «под наблюдением». Прогноз по рейтингу – стабильный. Снятие статуса «под наблюдением» связано с завершением пересмотра агентством странового риска Республики Беларусь.

ООО «Евроторг» (далее – «Компания», «Евроторг») выступает ключевым активом Группы Eurotorg Holding PLC (далее – Группа), основным видом деятельности которого является розничная торговля продовольственными товарами. Принимая во внимание критическую значимость, размер активов и операционный денежный поток Компании, агентство в соответствии с методологией проводило оценку кредитоспособности ООО «Евроторг» по консолидированной отчетности Группы.

«Евроторг» является крупнейшим игроком на рынке продуктовой розницы в Республике Беларусь, осуществляющим свою деятельность под тремя брендами: «Евроопт», в котором представлено большинство магазинов Компании, а также баннерами мягкого дискаунтера «Хит!» и жесткого дискаунтера «Грошык». Торговая сеть представлена в трех основных форматах: магазины «у дома», супермаркеты и гипермаркеты. Магазины «у дома», в свою очередь, различаются по размеру торговых площадей и продуктовой матрице в зависимости от местонахождения в городской или сельской местности. На 31.12.2020 Компания управляла 927 продовольственными магазинами всех форматов.

Рынок розничной торговли продовольственными товарами в Республике Беларусь отличается низким проникновением современного формата торговли (СФТ). В 2012 году, когда «Евроторг» насчитывал порядка 120 магазинов, доля СФТ составляла только 26%. Благодаря низкому уровню консолидации рынка, слабой конкуренции и вложенным инвестициям Компания смогла значительно вырасти в масштабах и стать лидером. На текущий момент выручка «Евроторга» сопоставима с продажами пяти следующих за ним игроков. По результатам 2020 года (далее -отчетный год) доля Компании на рынке сохранилась на уровне в 19%, что также в пять раз превышает долю ближайшего конкурента. Высокая узнаваемость бренда, развитая логистическая инфраструктура, позволяющая функционировать на всей территории Республики Беларусь, наряду с гибкой ценовой политикой свидетельствуют о сильных конкурентных и рыночных позициях Компании. Агентство полагает, что при текущей конъюнктуре рынка розничной торговли продовольственными товарами в Республике Беларусь появление нового игрока, сопоставимого с Компанией по размерам, маловероятно ввиду высоких капитальных затрат для действующих игроков и странового риска для зарубежных. В то же время перспективы развития современного формата торговли до сих пор остаются высокими, а с учетом того, что ООО «Евроторг» занимает около 40% рынка СФТ, его устойчивость, как критически значимого игрока на рынке продовольствия Республики Беларусь, оценивается агентством на высоком уровне.

Темп роста розничной выручки продуктовых магазинов Группы вырос с 6,6% годом ранее до 7,6% в результате оптимизации операционной эффективности и роста сопоставимых продаж. За 2020 год рост сопоставимых продаж (like-for-like, LFL) составил 3,6%. При этом поведение покупателей находилось под влияние пандемии, они стали реже посещать магазины, но при этом покупать больше товаров. LFL трафик составил -6,2%, а LFL по среднему чеку показал +10,4%. Стабилизации финансового результата по итогам 2020 года способствовали отказ от ранее планировавшегося активного развития в сельской местности, а также закрытие направления дрогери с невысокой операционной рентабельностью. Показатель EBITDA, по расчетам агентства, вырос на 38% по отношению к 2019 году и составил 417 млн бел. руб., рентабельность по EBITDA увеличилась с 6,3% до 8,2%. За 6 месяцев текущего года LFL выручка выросла на 3,6%, а по LFL среднему чеку и трафику продолжают сохраняться пандемийные тенденции 2020 года. Среднесрочные планы Компании предполагают сохранение низко затратной стратегии роста и развитие формата дискаунтеров. По ожиданиям агентства, EBITDA продолжит восстановление, и за счет оптимизаций и новых открытий продолжит постепенно увеличиваться, а рентабельность по EBITDA будет находиться на уровне 8,4%.

Агентство положительно оценивает показатели ликвидности Компании. Практически все долговые обязательства носят долгосрочный характер с распределенным на ближайшие 5 лет графиком погашения. Компания обладает высоким запасом денежных средств, а также поддерживает достаточный объем невыбранных кредитных линий. Таким образом, агентство ожидает, что операционный денежный поток «Евроторга» на горизонте ближайшего года будет полностью покрывать расходы по обслуживанию долга и капитальные затраты.

Метрики долговой нагрузки, как и ранее, оцениваются агентством на среднем уровне. Спад мировой экономики из-за распространения коронавируса в первом квартале 2020 года привел к существенному оттоку инвесторов из экономик развивающихся стран и обесценению их национальных валют. С начала 2020 года к текущему моменту курс белорусского рубля снизился с 2,1 до 2,45 за доллар США. На уровень долговой нагрузки в первой половине 2020 года также негативно повлияли инвестиции Компании в оборотный капитал. С учетом курсовых разниц отношение чистого долга на 31.12.2020 к EBITDA за 2020 год, рассчитанное по методологии агентства, выросло до 3,3х, покрытие EBITDA процентных расходов составило 3,5х. Агентство полагает, что за счет улучшения операционных показателей отношение чистого долга к EBITDA в 2021 году может снизиться до уровня 2,8х, а покрытие EBITDA процентных расходов будет находиться в диапазоне 3,5х-4х. Наращивать долговые обязательства Компания не планирует, новые привлечения могут быть только в рамках рефинансирования и удлинения срочности портфеля.

Компания в 2019 году дебютировала на Московской бирже, путем размещения своего первого облигационного выпуска. На сегодняшний день у компании в обращении находится уже три облигационных выпуска совокупным объемом в 18,5 млрд российских руб. Это позволило снизить долю валютных заимствований в структуре долгового портфеля. Несмотря на высокую корреляцию белорусского и российского рубля, валютные риски Компании остаются повышенными, так как часть средств от размещения было конвертировано с помощью валютно-процентных свопов в обязательства в евро с целью уменьшения процентной ставки, а остальная часть средств заместила более дорогостоящие кредиты в белорусских рублях. В конце 2020 года Компания выкупила с рынка часть собственных еврооблигаций на сумму 100 млн долл. и удерживает их на депо-счете в качестве дополнительного источника ликвидности.

Подверженность Компании валютному риску оказывает негативное влияние на рейтинговую оценку. Основной валютой формирования выручки «Евроторга» выступает белорусский рубль, в то время как более половины долговых обязательств и большая часть арендных платежей номинированы в иностранной валюте. При ослаблении белорусского рубля Компания несет убытки от курсовых разниц и не использует инструменты хеджирования из-за их отсутствия на белорусском рынке.  

Агентством был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения, корпоративного управления и риск-менеджмента. Кроме этого, агентство отмечает высокий уровень информационной прозрачности: информация о существенных фактах в деятельности Группы, операционные и финансовые отчеты публикуются в открытом доступе.

По данным консолидированной отчетности МСФО выручка Группы за 2020 год составила 5,1 млрд бел. руб., убыток составил 6,2 млн бел. руб. Активы Компании на 31.12.2020 составили 2,8 млрд бел. руб., капитал составил 84 млн бел. руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.