Москва, 12 мая 2021 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Светофор Групп» до уровня ruBB+. Прогноз по рейтингу стабильный.
ПАО «Светофор Групп» (далее - «компания») является оператором образовательных услуг по подготовке водителей. По состоянию на конец 2020 года компания объединяла 67 офлайн учебных центров и 23 онлайн учебных класса в 7 субъектах Российской Федерации. Сеть собственных офлайн учебных классов находится в Санкт-Петербурге – 55 классов, Ленинградской области – 8 классов и Нижнем Новгороде – 4 класса. Помимо традиционного формата обучения с посещением учебных классов, компания продвигает дистанционный формат обучения теории вождения для сдачи экзаменов на водительские права через собственную онлайн-платформу. Онлайн учебные классы находятся в Москве, Санкт-Петербурге, Подольске, Курске и Челябинске За передовые разработки в области ИТ-образования компания получила статус резидента Фонда «Сколково».
Повышение кредитного рейтинга обусловлено выполнением планов по росту выручки и EBITDA по итогам 2020 года с сохранением высокого уровня рентабельности. По итогам года выручка компании выросла на 32%, составив 319 млн руб., чистая прибыль увеличилась до 66 млн руб. (в 2019 году – 41 млн руб.). Показатель EBITDA за 2020 год составил, по расчетам агентства, 108 млн руб., что также на 24% выше, чем за прошлый год. Несмотря на нестабильную экономическую ситуацию, компания активно наращивает объемы продаж и развивает новые направления деятельности. Переход преимущественно на удаленный режим работы в России способствует развитию онлайн-направления бизнеса компании.
Агентство сдержанно оценивает риск-профиль отрасли ввиду отсутствия барьеров для входа на рынок и низкой устойчивости к внешним шокам. Спрос на образовательные услуги по подготовке водителей подвержен колебаниям из-за нестабильной экономической и демографической ситуации. В следующие несколько лет ожидается постепенное восстановление возрастной структуры в интервале 18-20 лет, но агентство исходит из сдерживающей оценки перспектив отрасли с учетом текущей негативно-стагнационной экономической ситуации и снижения доходов населения, что уравновешивает потенциальный положительный демографический эффект прироста клиентской базы рынка. Суммарный стоимостной объем российского рынка автошкол по разным источникам оценивается в 60-70 млрд руб. в год. На рынке действует 7,5-8 тыс. автошкол с 14-15 тыс. учебных классов. Рынок автошкол сильно деконцентрирован, и доля компании на рынке оценивается на уровне менее чем 1%. Согласно стратегии агрессивного развития к 2025 году компания планирует увеличить долю на рынке до 10%. Основными предпосылками такого роста является развитие сегмента B2B, в котором компания планирует предоставлять услуги по дополнительному школьному образованию в формате кванториумов, а также коммерциализировать свои ИТ-разработки по созданию аппаратно-программных комплексов. Внедрение АПК в учебный процесс позволит проводить дистанционное обучение в интерактивной форме, а также с учетом индивидуальных психофизиологических особенностей пользователей. Однако так как на данный момент по этим направлениям практически отсутствует контрактная база, а также с учетом малой доли компании на рынке агентство оценивает ее рыночные и конкурентные позиции на среднем уровне. На оценку профиля бизнес-рисков компании положительно влияет отсутствие зависимости от крупных покупателей, поскольку большая часть клиентов – это физические лица, однако концентрация бизнеса на одном регионе- более 70% выручки формируется от автошкол в Санкт-Петербурге, оказывает сдерживающее влияние на рейтинг. При этом положительно отмечается уровень среднедушевого дохода в основном регионе присутствия, который выше, чем в среднем по стране.
Для реализации дальнейшей стратегии активного роста компания привлекла дополнительные источники финансирования - в 2020 году был выпущен облигационный заем на 200 млн, а в январе 2021 проведено первичное размещение акций на Московской бирже. Планируемая к размещению доля акций составила 15%, а сумма привлекаемых денежных средств находится в диапазоне 233-325 млн руб. По оценкам компании весь планируемый объем денежных средств будет получен до конца 2 квартала 2021 года. Фактический коэффициент free float составляет около 10%, акции компании были включены в список повышенного инвестиционного риска ММВБ в апреле 2021 года. На данный момент компания ведет переговоры с биржей по исключению своих акций из сектора повышенного инвестиционного риска и переводу их или в сектор «рынок инноваций и инвестиций», или сектор роста. Существенный объем привлеченных денежных средств позволяет агентству позитивно оценить показатели ликвидности компании. Объем собственного операционного денежного потока, доступной ликвидности на балансе и планового привлечения финансирования на горизонте года после отчетной даты покрывает расходы по финансовым и инвестиционным направлениям.
На отчетную дату компания имеет низкий уровень долговой и процентной нагрузки, что остается ключевым фактором, оказавшим положительное влияние на рейтинговую оценку. На 31.12.2020 (далее – отчетная дата) долг компании представлен облигационным займом на 200 млн руб. со сроком погашения в августе 2025 года (на 31.12.2019 сумма долга составляла 50 млн руб.). По расчетам агентства, по состоянию на 31.12.2020 отношение долга к EBITDA LTM составило 1,8х, за аналогичный период прошлого года - 0,6х. Уменьшение покрытия в отчетном периоде обусловлено существенным ростом долга на отчетную дату, однако в прогнозном периоде агентство ожидает снижения показателя до уровня 1,3х. EBITDA LTM на отчетную дату покрывает совокупные выплаты по процентным платежам, более чем в 8 раз.
Показатели рентабельности компании оцениваются агентством на высоком уровне. За 2020 год EBITDA margin составила 34%, при этом показатель за аналогичный период прошлого года составил 36%. Ухудшение показателя частично обусловлено изменением модели деятельности компании - ранее услуги оказывались через сервисные организации и часть расходов ложилась на них, с 2020 года компания заключает договоры напрямую с клиентами, что повышает прозрачность формирования расходной базы. Помимо возросших операционных расходов компания потратила около 70 млн руб. на ремонт и расширение офиса, что составило около 73% от свободного денежного потока компании. Значительных сумм на ремонт в 2021 году агентством не ожидается, при этом согласно финансовой модели запланирован существенный рост капитальных расходов на исследовательские разработки.
Агентство продолжает сдержанно оценивать блок корпоративных рисков объекта рейтинга. Агентство не может оценить репутацию аудитора отчетности компании по РСБУ и МСФО, что негативно влияет на оценку транспарентности компании. При анализе отчетности по МСФО были выявлены несоответствия сопоставимости данных между периодами, также ранее были обнаружены различия в отражении потоков по операционной и инвестиционной деятельности при составлении аудированной отчетности в 2017 – 2019 гг., которые могут влиять на показатель себестоимости и чистой прибыли компании. С учетом невозможности оценить репутацию аудитора это оказало негативное влияние на уровень рейтинга.
Оценка стратегического обеспечения компании с учетом агрессивных планов будущего роста выручки и недооценки расходов также оказала сдерживающее влияние на рейтинг. Агентство в своей оценке обращает внимание на оптимистичность предпосылок, заложенных в модель, в частности, по новым направлениям B2B – оказание образовательных услуг посредством образовательных кванториумов и коммерциализация ИТ-разработок по АПК. Финансовая модель компании предполагает удвоение общей выручки в 2021 году при сокращении рентабельности по EBITDA до 25% и составлена на основе оптимистичного, по мнению агентства, сценария развития экономики и роста доходов населения, однако в текущей ситуации часть запланированной выручки компания может недополучить из-за снижения бюджетов корпоративных клиентов и ухода с рынка партнеров-автошкол, которым компания планирует продажу панелей. Все эти обстоятельства оказали существенное давление на оценку стратегического обеспечения и на рейтинг.
Объем активов компании по РСБУ отчетности по состоянию на 31.12.2020 составил 483 млн руб., капитал – 254 млн руб., выручка компании за 2020 год составила 319 млн руб., чистая прибыль за тот же период – 66 млн рублей.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ПАО «Светофор Групп» был впервые опубликован 13.11.2019. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 14.05.2020.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтинг кредитоспособности нефинансовых компаний https://raexpert.ru/ratings/methods/current/ (вступила в силу 23.11.2020).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «Светофор Групп», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «Светофор Групп» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «Светофор Групп» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.