«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании «Синара – Транспортные машины» на уровне ruA

Москва, 17 марта 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Синара – Транспортные машины» на уровне ruA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

АО «Синара – Транспортные машины» (СТМ) - головная компания машиностроительного холдинга, входящего в Группу Синара, контролируемую Д. А.  Пумпянским. СТМ преимущественно объединяет ряд заводов на территории РФ, производящих локомотивы, электропоезда, путевую технику, а также включает сервисное подразделение по текущему и заводскому ремонту локомотивов.

СТМ ведет историю с 2007 года – в состав компании вошло АО «Людиновский тепловозостроительный завод», затем АО «Уральский дизель-моторный завод», в 2010 году создано совместное предприятие на паритетной основе с Siemens AG – ООО «Уральские локомотивы», на основе которого была разработана линейка грузовых магистральных электровозов, а также в 2014 году локализовано производство семейства пассажирских электропоездов «Ласточка». С 2011 года начинает функционирование сервисный дивизион, впоследствии включивший 75 сервисных депо по текущему обслуживанию локомотивов (обслуживают порядка 30% парка РЖД) и путевой техники, а также мощности по капитальному ремонту локомотивов – Новосибирский электровозоремонтный завод. С 2013 года СТМ консолидирует производство путевой техники через приобретение АО «Калугапутьмаш» и АО «Калужский завод «Ремпутьмаш», занимающие порядка 85% рынка РФ. В 2019 году было создано совместное предприятие с Skoda Transportation в сфере разработки проектов городского электрического транспорта, в том числе в формате государственно-частного партнерства.

Агентство положительно оценивает блок бизнес-рисков компании. Отрасль транспортного машиностроения является капиталоемкой, для неё характерны высокие барьеры для входа новых игроков, что приводит к ограниченной конкуренции на рынке. Основным конкурентом компании является большая по масштабу бизнеса группа «Трансмашхолдинг» (ruAA, стаб.), которая поставляет широкий спектр подвижного состава для железнодорожного и городского транспорта, но не консолидирует сервисный сегмент. Устойчивость к внешним шокам сегмента, по мнению агентства, подкрепляется давней работой с крупнейшим заказчиком, ОАО «Российские железные дороги» (ruAAA, стаб.), долгосрочной контрактацией - подвижной состав поставляется в рамках многолетних контрактов, а сервисный сегмент обслуживает парк РЖД в рамках 40-летнего контракта. Также агентство отмечает по-прежнему достаточно высокий уровень износа тяговых мощностей РЖД, что позволяет положительно оценивать перспективы сохранения контрактной базы в средне- и долгосрочной перспективах. Существенную часть выручки составляют поставки РЖД электропоездов семейства «Ласточка», которые используются не только в нише пригородного, но и междугороднего пассажирского сообщения, а также имеют перспективы гибкого расширения модельного ряда.  Линейка поставляемой продукции (порядка 70% выручки) диверсифицирована примерно в равных долях между локомотивами, путевой техникой и электропоездами, еще порядка 20% приносит сервисный сегмент. Из-за особенностей структуры производства, практически вся выручка компании приходится на РЖД, что частично компенсируется долгосрочной контрактацией и высоким уровнем финансовой устойчивости РЖД. Производственные мощности достаточно диверсифицированы – в сегменте производства компания оперирует площадками в Свердловской и Калужской областях с достаточным уровнем страхового покрытия объектов.

По совокупности факторов, агентство выделяет внешний фактор поддержки со стороны государства. СТМ характеризуется сильной системной значимостью, но, при этом, низкой степенью влияния государства, что приводит к оценке фактора поддержки как умеренного.

Блок финансовых рисков оценивается умеренно положительно. В рамках своей оцени финансовых метрик агентство опиралось на результаты управленческой отчётности по итогам 2020 года и прогнозные оценки 2021-2022 гг., не учитывая предыдущие периоды. В 2020 году СТМ завершила формирование принципиальной структуры группы вследствие включения в периметр компании ООО «Уральские локомотивы». По оценке агентства, сделка существенно изменила финансовый профиль группы, что делает сравнение с предыдущими периодами менее репрезентативными. Агентство также принимало во внимание, что исторически за счет средств СТМ не финансируются прочие проекты Группы Синара (включает преимущественно ПАО «СКБ-банк» (ruB+, негат.) и девелоперские проекты), и предполагает, что подобная ситуация сохранится и в дальнейшем.

Общий уровень долговой нагрузки СТМ находится на комфортном уровне и составляет 2.8 в терминах отношения долга к EBITDA по состоянию на 31.12.2020 и 4.5 в терминах отношения долга к FFO за вычетом затрат на поддерживающие капиталовложения, с перспективой улучшения метрик до средних значений на уровне 2.7 и 4 соответственно в ближайшие годы. Уровень процентной нагрузки при этом находится на относительно высоком уровне: усредненное отношение EBITDA к процентным расходам находится на уровне 4.5.

Оценку прогнозной ликвидности и качественных характеристик ликвидности сдерживает краткосрочная природа кредитного портфеля, порядка половины которого приходится к погашению в течение года. Оценка ликвидности основывается на возможности пролонгации траншей в рамках возобновляемых кредитных линий и открытии новых кредитных лимитов, и может быть ухудшена агентством если в среднесрочной перспективе срочность кредитного портфеля не будет качественно улучшена. На текущий момент кредитный портфель компании достаточно диверсифицирован - доля крупнейшего кредитора составляет 34%. Компания рассматривает возможности выхода в 2021 на рынок публичных заимствований с дебютным выпуском. Оценку прогнозной ликвидности поддерживает невысокий объем поддерживающих капитальных вложений ввиду относительной новизны производственных мощностей, и опциональность в инвестициях в расширение производства, связанного с проектами городского пассажирского транспорта – инвестиции будут осуществляться при условии подписания гарантирующих выручку контрактов.  Агентство отмечает достаточно высокий для сектора уровень рентабельности по EBITDA – 13% по предварительным итогам 2020 года. Компания подвержена умеренному валютному риску – незначительная доля себестоимости, приходящейся на сырье и материалы, относится к импортируемым компонентам, и номинирована в евро.

Агентство умеренно позитивно оценивает блок корпоративных рисков, принимая во внимание консолидированную структуру владения СТМ и опыт топ-менеджмента. При этом оценку сдерживает отсутствие коллегиального исполнительного органа, зафиксированной дивидендной политики и недостаточной регламентации деятельности риск-менеджмента. На текущий момент компания не раскрывает в публичном доступе финансовые результаты, и в недостаточном объеме раскрывает нефинансовую операционную статистику. При этом, компания планирует осуществлять такое раскрытие в рамках привлечения публичного долга.

По данным отчётности АО «Синара – Транспортные машины» по стандартам МСФО активы компании на 30.06.2020 составляли 102.3 млрд руб., капитал – 36.6 млрд руб. Выручка по итогам первого полугодия 2020 года составила 40.8 млрд руб., чистая прибыль – 1 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.