«Эксперт РА» пересмотрел рейтинг компании Rissa Investments Limited по обновленной методологии и присвоил рейтинг на уровне ruA

Москва, 2 июня 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании Rissa Investments по обновленной методологии и присвоило рейтинг на уровне ruA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Rissa Investments Limited (далее – «Группа», «Rissa») является конечной материнской организацией для группы компаний, занимающихся производством и дистрибуцией природной питьевой и минеральной воды преимущественно в России, Украине и в Грузии, а также холдинговой деятельностью. В настоящее время компании Группы владеют соответствующими правами на розлив минеральной воды в Грузии - долина Боржоми (основная лицензия действует до 2034 года); в России –  города Липецк, Кострома и Новосибирск, а также на Украине – Миргород, Моршин и Трускавец. Портфель Rissa включает одиннадцать брендов, самые известные —  это «Боржоми», «Святой Источник», «Моршинская» и «Миргородская».

Агентство позитивно оценивает конкурентные позиции Группы. В совокупности бренды «Святой источник» и «Боржоми» занимают около 19% российского рынка бутилированной воды в денежном выражении. Также агентство отмечает лидирующее положение Группы в Грузии и Украине, где помимо «Боржоми» исторически сильны позиции прочих локальных брендов, принадлежащих Rissa. В то же время, флагманом продаж Группы остается премиальный бренд «Боржоми», который сформировал около 48% EBITDA 2020 года и реализуется преимущественно на российском рынке, что в свою очередь, свидетельствует об определенной уязвимости компании в части зависимости от конкретной торговой марки и оказывает умеренно сдерживающее влияние на рейтинг. Группа характеризуется высоким уровнем географической диверсификации бизнеса, большая часть доходов генерируется в России и Украине, 46% и 40% выручки в 2020 году соответственно. Группа имеет высокую диверсификацию продаж, основными клиентами являются федеральные ритейлеры, также отсутствует зависимость от ключевых поставщиков, что позитивно влияет на рейтинг.

Согласно предварительным консолидированным данным по МСФО, в 2020 году групповая выручка снизилась на 9%, составив 461,4 млн долл., в натуральном выражении продажи снизились на 9% до 1,5 млрд бутылок и в литрах на 3% до 1,9 млрд литров, что было вызвано в основном ограничениями из-за пандемии коронавирусной инфекции. Агентство оценивает устойчивость отрасли на невысоком уровне, на рынок также продолжает оказывать негативное влияние снижение реальных располагаемых доходов населения, при этом Группа функционирует в условиях умеренно высоких барьеров для входа на рынок. Несмотря на снижение выручки, EBITDA осталась на сопоставимом уровне, составив, по расчетам агентства, 101 млн долл. (104 млн долл. по 2019 году). Таким образом, несущественное изменение продаж в литрах, снижение стоимости ПЭТ и повышение цен, практически покрыли рост операционных затрат и Группа сохранила рентабельность на уровне 22%, что оказало поддержку рейтингу.

Показатели долговой нагрузки оцениваются агентством позитивно. Общий объем долга на конец 2020 года составил 138 млн долл., также в 1 квартале 2021 года компания Группы ООО «Боржоми Финанс» разместила облигации на 7 млрд руб., которые в том числе пошли на замещение существенной части валютного долга, тем самым улучшив оценку рыночных рисков. При этом агентство, как и ранее, отмечает подверженность Группы валютным рискам: значительная часть операционных расходов деноминирована в долларах США, при этом EBITDA генерируется преимущественно в российских рублях и в украинской гривне.

По расчетам агентства, по итогам 2020 года отношение совокупного долга к EBITDA составило 1,4х и по итогам 2021 года отношение составит около 2,0х. В следующие несколько лет ожидаются пиковые объемы капитальных затрат, с ключевыми проектами по строительству нового завода в Московской области и реконструкции мощностей в Грузии, что будет оказывать давление на ликвидность Группы. Однако источники ликвидности будут покрывать как плановые выплаты по телу долга и процентам, так и капитальные расходы и дивидендные выплаты. Также позитивно оценивается уровень процентной нагрузки: отношение EBITDA к процентным расходам за 2020 год составило 8,9х, агентство не ожидает существенного снижения коэффициента в 2021-2022 гг.

В блоке корпоративных рисков позитивно оценивается присутствие в капитале Rissa финансово-инвестиционного консорциума «Альфа-Групп» с долей 60% (приобрели контрольный пакет акций Группы в 2013 году). При этом риск возникновения корпоративного конфликта с участием представителей крупнейших акционеров Rissa оценивается как низкий – между владельцами бизнеса действует акционерное соглашение.  Агентство позитивно оценивает качество корпоративного управления, а также стратегического обеспечения и достаточное страховое покрытие имущественных рисков. Группа существенно улучшила степень транспарентности с момента присвоения рейтинга, в рамках размещения облигаций на Московской бирже была раскрыла консолидированная отчетность Rissa за 2017-2019 года. В рамках условий выпуска Группа будет на постоянной основе публиковать аудированную консолидированную отчетность и полугодовую ревьюированную отчетность, на текущий момент заканчивается аудиторская проверка консолидированной отчетности по итогам 2020 года аудиторской компанией EY. В Группе создан Совет директоров, в который входит один директор со статусом независимого. Позитивное влияние на оценку блока корпоративных рисков оказало существенное улучшение практик риск-менеджмента, в 2020 году Группа внедрила политику и методологию управления рискам, началась работа по составлению карты рисков и был создан комитет по рискам.

По данным предварительной консолидированной отчетности Rissa Investments Limited по стандартам МСФО активы компании выручка за 2020 год составила 461,4 млн долл., чистая прибыль за тот же период – 53 млн долл.  

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.